CXMT'nin görkemli halka arzı sonrası Micron hissesini gizli bir tehdit bekliyor

CXMT'nin Şanghay'daki çıkışı, Çinli bellek çipi üreticisine geleneksel DRAM'de hızlı genişlemeyi finanse edebilecek milyarlarca erişimi sağladı ve Micron için daha uzun vadeli bir rekabetçi meydan okuma oluşturuyor.

MU, CXMT'nin Pazartesi işlem görmeye başlamasından önce Cuma günü $920.95'ta kapandı; %6.9 düşüşle.

CXMT 49.50 yuan ile %470 artışla açıldı, 8.66 yuan'lık halka arz fiyatına karşılık, kısa süreliğine değerlemesini yaklaşık 3.3 trilyon yuan veya $487 milyar seviyesine yükseltti.

Şirket, 2026'nın Asya'daki en büyük halka arzında 57.92 milyar yuan veya $8.6 milyar topladı.

CXMT'nin çıkışı kapasiteyi rekabet uyarısına dönüştürüyor

Açılış getirisi Micron için arkasındaki sermaye kadar önemli değil.

CXMT, gelirleri fabrika inşa etmek, DRAM süreçleri geliştirmek ve Pekin'in Çin'in yurtdışı bellek tedarikçilerine bağımlılığını azaltma kampanyasını desteklemek için kullanabilir.

Nomura, 2028 kazançlarına dayalı 116 yuan hedef fiyatla ve 'Al' notu vererek kapsam başlattı.

Analist Donnie Teng bir notta "Küresel bellek arzı önümüzdeki yıllarda muhtemelen rahatlamayacak" yazdı.

Banka, CXMT'nin DRAM üretim payının 2028 sonuna kadar yaklaşık %10'dan yaklaşık %18'e yükseleceğini bekliyor.

Böyle bir büyüme, Çinli üreticiyi Samsung Electronics, SK Hynix ve Micron'a daha yakın hale getirirken sektördeki tedarik üzerinde daha fazla etkiye sahip olmasını sağlayabilir.

CXMT'nin ilk gün değerlemesi onu Micron ile teknolojik olarak eşdeğer kılmıyor.

Daha önemli sinyal, kamu piyasası finansmanı ve devlet desteğinin, bellek fiyatları ve yatırım getirileri bir sonraki düşüşte zayıflasa bile, birkaç yıl sürecek yatırımları sürdürebileceği yönünde.

Emtia DRAM, Micron'ın baskı hissedebileceği alan

SemiAnalysis, CXMT'nin üretim kapasitesinin 2026 sonuna kadar ayda yaklaşık 350.000 wafer startına ulaşabileceğini tahmin ediyor; bu, Micron'un tahmini 385.000'inin yalnızca biraz altında.

Wafer kapasitesine göre sıralandığında, bu CXMT'yi sektörün üçüncü en büyük tedarikçisine yakın konuma getirir.

CXMT'nin üretiminin çoğu, akıllı telefonlarda, kişisel bilgisayarlarda ve ana akım sunucularda kullanılan geleneksel DDR ve LPDDR belleklerine yönlendiriliyor.

Bunlar, ek arzın teknik olarak talepkâr AI ürünlerine kıyasla fiyatları daha hızlı etkileyebileceği pazarlardır.

Bu, Micron için gizli riski yaratıyor, çünkü CXMT'nin Micron'un önde gelen süreçleriyle hemen eşleşmesi gerekmiyor.

Çin'de ithalatı ikame edecek ve fiyat duyarlı pazarlarda rekabet edecek kadar kabul edilebilir bellek üretmesi, küresel emtia-DRAM fiyatları, pazar payı ve marjlar üzerinde baskı oluşturabilir.

Bununla birlikte, CXMT şu anda düşük maliyetli bir rakip değil.

SemiAnalysis, DDR5 başına maliyetinin Micron, Samsung ve SK Hynix'in üzerinde %30'dan fazla olduğunu tahmin ediyor. Kurum, son marj artışlarının üretim verimliliğinde yapısal bir iyileşmeden çok olağandışı derecede yüksek satış fiyatlarını yansıttığını söyledi.

Micron'un HBM üstünlüğü koruma sağlıyor

Micron, kalifikasyon engellerinin, üretim karmaşıklığının ve müşteri ilişkilerinin daha güçlü olduğu yüksek bant genişlikli bellek (HBM) ve veri merkezi DRAM'inde daha iyi korunuyor.

Şirket, HBM4E geliştirmesinin ilerlediğini ve seri üretimin takvim yılı 2027'de başlamasının beklendiğini söyledi.

CXMT hâlâ küçük bir HBM tedarikçisi olarak kalıyor.

SemiAnalysis, 2025'te küresel HBM wafer arzının yaklaşık %1'ine sahip olduğunu tahmin ediyor; ancak Çin daha fazla kapasiteyi yerel AI altyapısına yönlendirdikçe bu payın 2028'e kadar %12'ye çıkabileceğini öngörüyor.

Morgan Stanley analisti Joseph Moore, yakın zamanda belleği AI ve agentic-computing sistemleri için "giderek ASIL darboğaz" olarak tanımladı.

Bu kıtlık, Micron'un kısa vadeli fiyatlamasını, kazançlarını ve kapasite kullanımını destekleyerek, AI öncülüğündeki döngüsünün hemen raydan çıkmasını muhtemel kılmaz.