Sabit mi artırmak mı? Bu haftaki Fed faiz kararını tahmin etmek zor

ABD Merkez Bankası (Fed), Temmuz politika toplantısına son yılların en zor faiz kararlarından biriyle giriyor; yeniden tırmanan jeopolitik gerilimler, yapay zekâ kaynaklı yatırımlar ve yeni tarife önlemleri birkaç hafta önce hafifliyor gibi görünen enflasyon görünümünü karartıyor.

Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) iki günlük toplantısını Çarşamba günü tamamlayacak; yatırımcılar, politika yapıcıların borçlanma maliyetlerini sabit tutup tutmayacağı mı yoksa beklenmedik bir faiz artışı mı yapacağı konusunda bölünmüş durumda.

Finansal piyasalar hâlâ Fed'in faizleri sabit tutmasını beklerken, yatırımcıların artan enerji fiyatları ve dirençli ekonomik talebin yarattığı enflasyon risklerini yeniden değerlendirmesiyle sürpriz bir artış beklentisi son bir haftada keskin şekilde yükseldi.

CME FedWatch verilerine göre piyasalar şu anda merkez bankasının faizleri değiştirmeme olasılığını %62; en az 25 baz puanlık bir artışı ise %38 olarak fiyatlıyor.

Bu, bir hafta öncesine göre sadece %16'lık bir artış ihtimaliyle karşılaştırılıyor.

Faiz swapları da yaklaşık %40 ihtimalle 25 baz puanlık bir artış bekliyor; Fed kararına bu kadar yakın olağandışı derecede yüksek bir belirsizlik seviyesi.

Piyasalar artık Eylül toplantısında bir faiz artışını %81 olasılıkla fiyatlıyor.

Enflasyon görünümü daha karmaşık hale geliyor

Sadece iki hafta önce, ABD Tüketici Fiyat Endeksi'nin (TÜFE) Haziran'da altı yılda ilk kez düşmesi ve benzin fiyatlarının gerilemesiyle Temmuz faiz artışı beklentileri keskin biçimde azalmıştı.

Bu daha ılımlı enflasyon verisi, politika yapıcılara bekle-gör yaklaşımını sürdürmeleri için alan sağlamış gibi görünüyordu.

Ancak Orta Doğu'daki çatışmanın yeniden tırmanması bu görünümü değiştirdi.

ABD'nin İran'a yönelik günlük saldırıları duraklatmasının ardından hafifçe gerilemesine rağmen petrol fiyatları bu ay yaklaşık %20 yükseldi.

Yatırımcılar, İran destekli Husi saldırılarının Kızıldeniz üzerinden Suudi ham petrol ihracatını bozabileceğinden ve enerji fiyatlarını yüksek tutabileceğinden endişe duyuyor.

"Orta Doğu'daki çatışma kesinlikle kızışıyor ve petrol için buradan önemli ölçüde daha yukarı hareket etme riski arttı," dedi Vanguard'ın kıdemli portföy yöneticisi Alex Payne, Bloomberg'e.

"Piyasa, bazı bu jeopolitik sorunlar nedeniyle enflasyonun biraz daha yapışkan olma riskine uyum sağlıyor."

Yapay zekâ yatırımlarının ekonominin geneline yaygın talep yaratarak devam etmesi ve Trump yönetiminin son tarife açıklamalarının daha yüksek ithalat maliyetleri olasılığını gündeme getirmesiyle enflasyon tablosu daha da karmaşıklaştı.

Citadel Securities: Fed faizleri artırabilir

Citadel Securities, politika yapıcıların beklemek yerine hemen hareket etmeyi tercih edebileceğini düşünüyor.

Firmanın makro strateji şefi Frank Flight, Temmuz artışının Fed'in fiyat istikrarını yeniden sağlama kararlılığını göstereceğini ve kapsamlı ileriye dönük yönlendirmeye olan bağımlılığını azaltacağını savundu.

"Piyasa, Fed'deki şahin yön değişiminin boyutunu bir kez daha hafife alıyor olabilir," diye yazdı Flight.

Bu hafta yapılacak bir faiz artışının, dediğine göre, "ileriye dönük yönlendirme dönemini kesin bir şekilde sona erdireceğini" ve aynı zamanda merkez bankasının bağımsızlığını güçlendireceğini belirtti.

Flight'e göre şimdi hareket etmek, Eylül yerine, enflasyon daha derinlemesine yerleşmeden önce işletmelerin fiyatlama kararlarını ve çalışanların ücret beklentilerini etkileyebilir; bu da ileride gerekebilecek politika sıkılaştırmasının miktarını azaltabilir.

Politika yapıcılar giderek daha fazla bölünmüş görünüyor

Bazı Federal Reserve yetkililerinin son açıklamaları, uygun politika yoluna ilişkin artan görüş ayrılıklarını işaret ediyor.

Dallas Fed Başkanı Lorie Logan, enflasyon sürdürülebilir şekilde Fed'in %2 hedefine dönmediği için kademeli olarak daha yüksek faizlerin gerekebileceğini savundu.

Cleveland Fed Başkanı Beth Hammack da benzer şekilde şu anda enflasyonun istihdama göre daha büyük bir sorun oluşturduğunu vurguladı.

Her iki yetkili de bu haftaki kararda oy kullanıyor ve politika yapıcılar faizleri tekrar sabit bırakmaya karar verirse muhalefet edebilirler.

"Fed yetkililerini dinleyince Logan, Hammack gibi küçük bir grubun muhtemelen harekete geçmeye hazır olduğu açık," dedi New Century Advisors LLC baş ekonomisti Claudia Sahm Bloomberg'e.

"Ve sonra daha fazla iyileşme görmek isteyen ve bunu yakında görmek isteyen oldukça büyük bir grup var."

Fed'in önceki toplantısına ait tutanaklar, birkaç yetkilinin yapay zekâ kaynaklı talep, jeopolitik gerilimler veya tarifeler nedeniyle enflasyonun yüksek kalabileceği senaryoları zaten tartıştığını da ortaya koydu.

Çoğu katılımcı böyle bir durumun muhtemelen daha yüksek faizler gerektireceğini belirtti.

Sabırın hâlâ destekçileri var

Artan şahin söylemlere rağmen, tüm politika yapıcılar hemen sıkılaştırmaya hazır görünmüyor.

Citigroup ekonomisti Veronica Clark Bloomberg'e, yetkililerin Haziran'ın daha ılımlı enflasyon verisinin ardından faizleri sabit tutmayı ve yüksek enerji fiyatlarının daha geniş enflasyona yansıyıp yansımadığını izlemeyi tercih edebileceklerini söyledi.

Gelecek raporlar, artan petrol fiyatlarının sınırlı bir şekilde yansıdığını gösterir ve işsizlik yükselmeye devam ederse, Fed mevcut borçlanma maliyetlerini daha uzun süre koruyabilir veya nihai olarak faiz indirimlerini bile düşünebilir, dedi.

Bu temkinli yaklaşım, Başkan Kevin Warsh ve meslektaşlarının karşı karşıya olduğu zor dengeyi yansıtıyor.

Enflasyon hedefin üzerinde kalmaya devam ediyor, ancak son ekonomik veriler ılımlaşma işaretleri gösterdi.

Aynı zamanda politika yapıcılar, geçici jeopolitik şokların, güçlü yapay zekâ yatırımlarının ve daha yüksek tarifelerin başka bir para politikası sıkılaştırmasını haklı çıkaracak kadar sürdürülebilir olup olmadığını değerlendirmek zorunda.