Köşe: Fed'in enflasyon sorunu göz ardı edilemez hale geliyor

Çekirdek PCE, yani gıda ve enerji hariç Kişisel Tüketim Harcamaları endeksi, uzun yıllardır ABD Federal Rezervi'nin tercih ettiği enflasyon göstergesi olmuştur.

Fed yüzde 2 enflasyon hedefine atıfta bulunduğunda kastettiği ölçütün çekirdek PCE olduğu kabul ediliyor.

Ayrıca Mayıs'ta Jerome Powell'ın yerine Fed Başkanı olan Kevin Warsh'ın bu ölçüte pek sıcak bakmadığı da biliniyor.

Ancak piyasa analistleri henüz onun tercih ettiği enflasyon ölçütüne geçmedi; o ölçüt, yine gıda ve enerji hariç tutulmuş bir TÜFE kırpması niteliğinde.

Bunu bir yana bırakacak olursak, haftanın başında son Çekirdek PCE verisi yayınlandı. Yıllık bazda %3,3 olarak açıklandı.

Bu sadece beklentilerle tamamen örtüşmekle kalmadı, aynı zamanda önceki veriye kıyasla değişmedi. 

Bu son verinin tek sorunu, Fed'in %2 enflasyon hedefinin çok üzerinde kalması; zaten beş yılı aşkın süredir böyle.

Daha da endişe verici olan, bu veri serisinin ABD enflasyonunun ısrarcı olduğunu göstermesinin yanı sıra hafif bir yükseliş eğilimi de sergilemesi.

Aylık bazda değişmemiş olabilir, ancak geçen yılın Nisan ayındaki %2,6'dan belirgin şekilde yükseldi.

Buna karşılık, muhtemelen en çok takip edilen enflasyon ölçütü olan Çekirdek TÜFE geçen ay %2,5 olarak gerçekleşti; bu, yıl başında görülen seviyelerle eşleşiyor ve Nisan 2021'den bu yana en düşük değerlerdi.

Bu, yatırımcıları oldukça heyecanlandırdı ve piyasadaki Fed faiz artırımı beklentilerinin yıl sonuna kadar düşmesine yol açtı.

Yani ortada bir kafa karışıklığı var; Kevin Warsh'ın merkez bankasının ileriye dönük yönlendirmesini reddetmesi de buna yardım etmiyor. Başka ne var?

Ah evet, Üretici Fiyat Endeksi (PPI) var; toptan enflasyonu ölçer ve çoğu analiste göre tüketici enflasyonunu önden takip eder.

Toptan fiyatlar yükseldiğinde, üreticiler artan maliyetlerini mümkün olduğu ölçüde tüketicilere yansıtacak demektir.

Bu, temel mal ve hizmetler için ücretlerden daha büyük bir payın gitmesine yol açar.

Alternatif olarak şirketler bu maliyetleri kendileri üstlenir; bu da diğer faktörler sabitken marjlara ve dolayısıyla kârlılığa olumsuz etki eder.

Eğer durum buysa, bu hisse fiyatları için önemli bir aşağı yönlü baskı oluşturma potansiyeline sahiptir. İyi haber: Çekirdek PPI bu yılın Nisan ayından bu yana geriledi.

Kötü haber ise Temmuz'da %4,2 olarak gelmiş olması. Fed yetkililerinin enflasyondan endişe duyması şaşırtıcı değil; on iki FOMC üyesinden üçü, Temmuz'daki son toplantıda 25 baz puanlık faiz artışına oy vermelerinin nedeni olarak artan enflasyon baskılarını gösterdi. 

Peki ne kadar endişelenmeliler? Yapay zeka altyapı harcamaları bir kenara bırakılırsa, ABD ekonomisinin her şey yolunda olmadığına dair işaretler var.

Son dönemde iki ardışık zayıf Tarım Dışı İstihdam raporu, zayıf bir Perakende Satışlar verisi ve büyük perakende şirketlerinden hayal kırıklığı yaratan ve çelişkili çeyreklik kar açıklamaları görüldü.

Bunların içinde Walmart'ın raporu en kaygı vericiydi; üç aylık satış büyümesi altı yıldır görülen en yavaş seviyeyi gösterdi.

Diğer perakendeciler de benzer bir tablo çizdi: gelir düzeyi yüksek olanlar harcamaya devam ederken, düşük gelirli hanehalkları zorlandıklarına dair işaretler veriyor.

Bu, borçlanma maliyetlerindeki bir artışa iyi yanıt verecek bir ortam gibi görünmüyor.

28 Ağustos Cuma günü Fed Başkanı Warsh, Jackson Hole Ekonomik Sempozyumu'nda temel konuşmayı yapacak. Yatırımcılar, Fed'in faiz politikasında ne yapacağı konusunda onlara yol göstermesini umuyor.

Şahin mi yoksa güvercin mi olacak? Sonuçta, bunlar ateşli zamanlar. ABD Hazine Bakanı Scott Bessent doların değerini düşürmek için elinden geleni yapıyor.

Yakın zamanda Hazine'nin daha uzun vadeli devlet tahvili alımlarının hacmini iki katına çıkaracağını açıkladı; bu hamle getiri oranlarının düşmesine ve doların gerilemesine yol açtı.

Bu, Bay Bessent'in doları düşürme konusunda ikinci girişimiydi; ilk girişimi Temmuz sonunda Japon Maliye Bakanlığı ile birlikte yen'i desteklemek üzere müdahaleye katılma kararıydı.

Bay Bessent'in, Başkan Trump ile birlikte, ABD ihracatçılarının ürünlerini yurtdışında satmalarına yardımcı olmak için daha zayıf bir dolar istediği sır değil. Bunu elde edip edemeyecekleri ise ayrı bir konu.

Peki Bay Warsh faizler veya enflasyon hakkında bir görüş belirtir mi? Son üç selefinden daha az şeffaf bir Fed yaratma çabası göz önüne alındığında, benim kanaatim o hiçbir şey söylemeyecek yönünde.

(Bu, David Morrison tarafından yazılan iki haftada bir yayımlanan bir köşe yazısıdır. Kendisi Trade Nation'da Kıdemli Piyasa Analisti'dir. Görüşler yazara aittir.)