Amerika daha ucuz borç istiyor: Wall Street Hazine hamlelerinin yetmeyeceğini diyor

Amerika’nın sorunu yatırımcıların Hazine borcuna güvenmeyi bırakması değil; bunun yerine onu tutmak için daha fazla ödeme almak istemeleridir.

Uzun vadeli ABD getirileri, Hazine’nin eski 10 ila 30 yıllık menkul kıymetlerin geri alımları planını iki katına çıkarmasının ardından bile onlarca yılın yüksekliklerine yakın seyrediyor.

Müdahale kısa süreliğine getirileri düşürdü, ancak 30 yıllık oran o zamandan beri yaklaşık %5,2 civarında, 10 yıllık ise yaklaşık %4,7 civarında dolaşıyor.

Bu durum ipotekler, şirket borçlanması ve hükümetin kendi refinanse maliyetlerini acı verici şekilde yüksek bırakıyor.

Piyasa mesajı rahatsız edici: Washington likiditeyi iyileştirebilir, ancak mali aritmetiği ortadan kaldıramaz.

Geri alımlar likiditeyi değiştirebilir, borç hesabını değil

Hazine, 19 Ağustos’ta 9 Eylül–4 Kasım döneminde uzun vadeye yönelik likidite destekli geri alımların operasyon başına azami büyüklüğünü en az iki katına çıkararak 4 milyar dolara yükselteceğini açıkladı.

Bu program, aracı kurumların daha eski, daha düşük likiditeli tahvilleri yeniden işlemeye yardımcı olabilir ve belirli vadilerde baskıyı geçici olarak azaltabilir.

Bununla birlikte, bu hükümetin toplam borç tutarını azaltmıyor. Hazine yine de alımları finanse etmek zorunda, açıklar ise yeni borç eklemeye devam ediyor.

Stanley Druckenmiller The Wall Street Journal'da Hazine geri alımlarının piyasa sıkışıklığını hafifletmenin ötesine geçip uzun vadeli borçlanma maliyetlerini etkilemeye başlayabileceği uyarısında bulundu.

Onun daha geniş noktası, tahvil piyasasının sadece bir işlem sorunu değil, mali bir sorun sinyali verdiğiydi.

Morgan Stanley baş yatırım sorumlusu Lisa Shalett Business Insider'da benzer bir argüman öne sürerek, bu tür müdahaleleri ağır devlet borçlanması, enflasyon belirsizliği ve güçlü özel sermaye talebi gibi vade primi yükselten güçlerin üstesinden gelemeyecek geçici önlemler olarak tanımladı.

Faiz maliyetleri gerçek sınırlayıcı hale geliyor

Toplam borç bu ay 40 trilyon doları aştı, ancak piyasalar için daha önemli rakam kamuya ait borç olup bu tutar yaklaşık 32,3 trilyon dolardır.

Hazine verileri, eşik ilk kez aşıldığında toplam borcun 40,047 trilyon dolar olduğunu ve bunun 32,266 trilyon dolarının kamu alacaklıları tarafından tutulduğunu gösterdi.

Kongre Bütçe Ofisi, 2026'da kamuya ait borcun GSYH'nın yaklaşık %101'i olacağını öngörüyor. Bu yılki açığın 1,9 trilyon dolara, yani GSYH'nın %5,8'ine ulaşmasını bekliyor; 50 yıllık ortalama ise %3,8.

Yük artık nakit akışında giderek daha görünür hale geliyor. CBO, net faiz maliyetlerinin bu yıl 1 trilyon doları aşmasını, bunun GSYH'nın %3,3'üne eşit olmasını bekliyor. 2036'da bu rakamın 2,1 trilyon dolara, yani GSYH'nın %4,6'sına ulaşacağını tahmin ediyor.

Bugünkü daha yüksek oranlarla yapılan her yeniden finansman, Washington bilançosuna daha pahalı fonlamayı kademeli olarak kilitliyor.

Daha hızlı büyüme acısız bir çıkış yolu değil

Beyaz Saray ve Hazine, daha güçlü ekonomik büyümenin borç oranını iyileştirebileceğini savundu. Prensipte, ekonomik büyüme kalıcı olarak borçlanma maliyetlerinin üzerine çıkıp açıklar daralırsa bu işe yarar.

Ancak engel yükseldi. CBO, resesyon olmasa bile büyük açıkların devam etmesini bekliyor; Sosyal Güvenlik, Medicare ve faiz harcamaları gelirlerden daha hızlı büyümeye devam ediyor.

Ayrıca küresel tasarruflar için daha fazla rekabet var.

AI hyperscaler'ları aynı zamanda muazzam bir altyapı yatırımı finanse ediyor, bu da Washington'ın yıllık trilyonlarca dolarlık finansman ihtiyacıyla aynı anda uzun vadeli faizler üzerinde baskıyı güçlendiriyor.

Bu, ABD borç krizi olmasının yakın olduğu anlamına gelmiyor. Hazine tahvilleri küresel güvenli varlığın merkezi olmaya devam ediyor ve dolar rezerv para birimi avantajını koruyor.

Ancak Wall Street'in uyarısı giderek tutarlı hale geliyor: daha ucuz borç, daha yaratıcı borç yönetimi değil, daha iyi mali temeller gerektirecek.