Apollo Global مقابل KKR: ما هو سهم الأسهم الخاصة الأفضل؟

سجل سهم شركة أبولو جلوبال مانجمنت (APO) أداءً جيدًا هذا العام، حيث تحسن دور الشركة في صناعات الائتمان والتأمين الخاصة. فقد ارتفع بنسبة 50%، متفوقًا على مؤشري S&P 500 وNasdaq 100، اللذين ارتفعا بنسبة أقل من 25%.

وتواصلت مكاسب شركة أبولو مؤخرا بعد أن أبرمت الإدارة صفقة بقيمة 25 مليار دولار مع مجموعة سيتي جروب، أحد أكبر البنوك الأميركية. وبموجب الصفقة، ستتمكن الشركتان من تمويل فرص ديون مختلفة، أغلبها في الولايات المتحدة.

وتسعى شركة أبولو أيضًا إلى مضاعفة أصولها في السنوات القليلة المقبلة، وهي الخطوة التي ستجعلها تدير أكثر من 1.3 تريليون دولار، لتنضم إلى بلاكستون، أكبر مدير للأصول البديلة في الصناعة.

لقد كان سهم شركة أبولو مذهلاً، حيث ارتفع بنسبة تزيد عن 533% خلال السنوات الخمس الماضية. وعلى هذا فإن استثماراً بقيمة 1000 دولار في الشركة قبل عقد من الزمان قد يتجاوز الآن 6300 دولار، باستثناء الأرباح.

تعتبر شركة KKR اسمًا كبيرًا في مجال نسبة السعر إلى الربح والائتمان

غالبًا ما يتم تجاهل اسم KKR في صناعة الأسهم الخاصة، إلا أنها واحدة من أفضل الشركات أداءً. فقد ارتفعت أسهمها بنسبة تزيد عن 556% في العقد الماضي وبنسبة 63% هذا العام.

تأسست الشركة على يد هنري كرافيس وجيريمي كولبرج وجورج روبرتس في عام 1976، وأصبحت رابع أكبر شركة في الصناعة بعد بلاكستون وبروكفيلد وأبولو بأصول تتجاوز 601 مليار دولار. وهي ثاني أكبر شركة من حيث القيمة السوقية، حيث تبلغ قيمتها 118 مليار دولار.

وقد نجحت في تحقيق ذلك من خلال عمليات استحواذ بسيطة. فقد وصلت شركة أبولو إلى الشكل الحالي بعد استحواذها على شركة أثين مقابل 11 مليار دولار، في حين اشترت شركة بلاكستون العديد من الشركات لصالح أعمالها في مجال الأسهم الخاصة والعقارات.

تعمل شركة KKR في خمس صناعات رئيسية مثل الأسهم الخاصة والأصول الحقيقية واستراتيجيات الائتمان والسيولة وأسواق رأس المال والأنشطة الرئيسية. ثم تجني الأموال من خلال الرسوم والحوافز والفوائد المحمولة.

أعمال شركة KKR تسير بشكل جيد

وأظهرت النتائج المالية الأخيرة ارتفاع إيرادات KKR إلى 4.17 مليار دولار في الربع الثاني، وهي زيادة مقارنة بـ 3.62 مليار دولار حققتها في نفس الفترة من العام الماضي.

وجاءت أغلب هذه الإيرادات من أعمال التأمين، التي تجاوزت إيراداتها 2.6 مليار دولار، تليها إدارة الأصول والممتلكات الاستراتيجية. وارتفعت إيراداتها في النصف الأول من العام إلى 13.8 مليار دولار، مقارنة بـ 6.7 مليار دولار في العام الماضي.

ورغم أن صافي دخل الشركة انخفض إلى 667 مليون دولار في الربع الثاني، فإن أداءها القوي في الربع الأول شهد ارتفاع أرباح النصف الأول إلى 1.35 مليار دولار.

وقد جاء أداء شركة KKR بعد أن واصلت الشركة جمع الأموال بقوة. فقد جمعت 32 مليار دولار من الأصول في النصف الثاني من العام وأكثر من 108 مليار دولار في الأشهر الاثني عشر الماضية. وتعتبر عمليات جمع الأموال هذه مهمة لأن معظم إيراداتها تأتي من رسوم إدارة الأصول.

اختتمت شركة KKR الربع الأخير بأكثر من 108 مليار دولار من الأموال الجافة، أو الأموال التي جمعتها، ولكنها لم تستثمرها.

اقرأ المزيد: سهم أبولو جلوبال: عملاق الائتمان الخاص يشكل نمطًا محفوفًا بالمخاطر

KKR أكثر قيمة من Apollo

ورغم أن أداء KKR كان أفضل من أداء أبولو، إلا أن هناك أسباباً تدفعنا إلى الاعتقاد بأن هذا الأخير سوف يلحق بالركب مع مرور الوقت.

أولاً، تُعَد شركة أبولو شركة أرخص نسبياً، حيث يتم تداولها بنسبة سعر إلى ربح تبلغ 15، وهو ما يقل كثيراً عن نسبة 31 لشركة كيه كيه آر. كما أن نسبة سعر إلى ربحيتها المستقبلية على مدى عام واحد والتي تبلغ 19 أقل أيضاً من نسبة 28 لشركة كيه كيه آر. وبالتالي، هناك احتمالات بأن تتمكن أبولو مع مرور الوقت من سد الفجوة، وذلك بسبب حصتها القوية في السوق في صناعة الائتمان.

ثانيًا، من المتوقع أن تحقق شركة أبولو نموًا أسرع من شركة كيه كيه آر على المدى الأبعد. وتقدر إيراداتها المستقبلية بنحو 16%، وهو ما يزيد عن تقديرات شركة كيه كيه آر البالغة 11.7%. كما أن نمو أرباحها قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المستقبلية البالغ 54% أعلى من تقديرات شركة كيه كيه آر البالغة 14%.

ثالثًا، تتمتع شركة Apollo بعائد أرباح أعلى من شركة KKR. فهي تتمتع بعائد مستقبلي بنسبة 1.34% مقارنة بعائد Apollo البالغ 0.53%.

بالإضافة إلى ذلك، تتمتع شركة أبولو بمقاييس ربح أفضل من شركة كيه كيه آر. حيث يبلغ عائد السهم الواحد في الربع الثالث من العام 2015 نحو 44 دولارًا مقارنة بـ 30.2 دولارًا لشركة كيه كيه آر، في حين أن صافي دخلها البالغ 5.7 مليار دولار أعلى من 3.8 مليار دولار لشركة أبولو.

اقرأ المزيد: ارتفعت أسهم Ares Management، ولكن هناك خطر رئيسي واحد

أبولو مقابل KKR: هل من الأفضل الشراء؟

تعد شركتا Apollo وKKR من أفضل شركات الاستثمار الخاص والائتمان الخاص في هذه الصناعة. ورغم ارتفاع أصولهما بشكل كبير في السنوات القليلة الماضية، إلا أنهما تتمتعان بفرصة أكبر للنمو على المدى الطويل.

لقد تفوقت أسهم KKR على أسهم Apollo في العقد الماضي. ومع مرور الوقت، أعتقد أن APO سوف تسد فجوة التقييم. لذلك، هناك احتمال أن تتحسن أداء Apollo بمرور الوقت.

لكن الخطر يكمن في أن الشركتين أصبحتا في حالة من الإفراط في الشراء، وهو ما يشير إلى انعكاس قصير الأجل. فقد ارتفع مؤشر القوة النسبية لشركة أبولو إلى 80 على الرسم البياني اليومي. وانتقل مؤشر شركة كيه كيه آر إلى 70.

إن المحفزات الرئيسية التالية للشركتين ستكون عندما تنشران نتائجهما المالية التالية. ستبدأ شركة KKR في التداول في الأول من نوفمبر/تشرين الثاني، تليها شركة Apollo في الخامس من نوفمبر/تشرين الثاني. وفي أغلب الأحوال، تميل الأسهم إلى تحقيق بعض التحركات المهمة بعد الأرباح.