من Ashtead إلى Flutter، ما الذي يدفع الشركات المدرجة في المملكة المتحدة إلى نقل إدراجها إلى الولايات المتحدة؟

وتواجه سوق الأسهم البريطانية انتكاسة كبيرة أخرى مع إعلان شركة أشتيد، العضو البارز في مؤشر FTSE 100 وواحدة من الشركات المدرجة الأكثر قيمة في لندن، عن نيتها نقل إدراجها الرئيسي إلى نيويورك.

وبفضل هذا القرار، انضمت آشتيد إلى قائمة بعض الشركات الكبرى التي تسعى إلى الحصول على تقييمات أعلى وجذب مستثمرين أعمق عبر المحيط الأطلسي، وهو ما يمثل تحدياً إضافياً لمكانة لندن كمركز مالي عالمي.

تُعد شركة Ashtead، الشركة الرائدة عالميًا في مجال تأجير معدات البناء بقيمة سوقية تبلغ 28 مليار جنيه إسترليني، بمثابة مصدر لجميع أرباحها تقريبًا في أمريكا الشمالية من خلال علامتها التجارية Sunbelt Rentals.

وخلص مجلس إدارة الشركة إلى أن الولايات المتحدة تقدم “مكانًا طبيعيًا للإدراج على المدى الطويل” بسبب هيمنتها على مصادر إيرادات الشركة، والبصمة التشغيلية، واهتمام المستثمرين.

وأكد الرئيس التنفيذي بريندان هورغان أن الإدراج في نيويورك من شأنه أن يعزز السيولة ويجعل آشتيد أكثر جاذبية للمستثمرين المؤسسيين الأميركيين.

ورغم هذا التحول، تخطط آشتيد للحفاظ على إدراج ثانوي في بورصة لندن للأوراق المالية (LSE).

ومع ذلك، فإن هذه الخطوة تعني أنها ستخسر مكانها في مؤشر FTSE 100، وهو المؤشر المرادف لنخبة الشركات البريطانية.

الشركات البريطانية تتجه إلى البورصات الأميركية

لا تعد شركة آشتيد وحدها في سعيها للحصول على إدراج في الولايات المتحدة.

على مدى السنوات القليلة الماضية، قامت العديد من الشركات البريطانية البارزة بنقل قوائمها الأساسية إلى الولايات المتحدة أو تفكر بنشاط في هذه الخطوة:

نقلت شركة Flutter Entertainment، المالكة لشركة Paddy Power، إدراجها الأساسي إلى نيويورك، في إدراج مزدوج يهدف إلى تعزيز وجودها في السوق الأمريكية.

نقلت شركة CRH، عملاق مواد البناء، إدراجها في وقت سابق من هذا العام، مستشهدة بمزايا التقييم.

قامت شركة فيرجسون (المعروفة سابقًا باسم وولسلي)، وهي مجموعة السباكة والتدفئة، بالتبديل في عام 2022، مع زيادة ملحوظة في التقييم بعد هذه الخطوة.

وفي مقابلة أجريت معه في أبريل/نيسان الماضي مع بلومبرج ، أشار الرئيس التنفيذي لشركة شل وائل صوان إلى أن الشركة “منفتحة على جميع الخيارات” لمعالجة التفاوت في التقييم بين شل ومنافسيها الأميركيين، شيفرون وإكسون موبيل.

ومن بين الاحتمالات، أقر بإمكانية تحول إدراج شل الأساسي من لندن إلى الولايات المتحدة.

لكن بحلول شهر يوليو/تموز، أوضح ساوان أنه لا توجد خطط فورية جارية لنقل إدراج الشركة.

وبدلاً من ذلك، ركزت شل على تعزيز قيمة المساهمين من خلال زيادة عمليات إعادة شراء الأسهم، وهي استراتيجية تهدف إلى تعزيز سعر سهم الشركة مع الحفاظ على قاعدة إدراجها الحالية.

خارج المملكة المتحدة، أعربت شركة طاقة أوروبية عملاقة أخرى، وهي توتال إنرجيز، عن اهتمامها بإدراج محتمل في الولايات المتحدة، مدفوعة بالتحديات في تأمين رأس المال داخل أوروبا بسبب سياسات تغير المناخ.

الفوارق في التقييم تدفع إلى الهجرة

إن جاذبية الأسواق الأميركية مرتبطة إلى حد كبير بالفوارق الكبيرة في التقييم بين الشركات المدرجة في لندن وتلك المدرجة في نيويورك.

يكشف التحليل الذي أجرته شركة جي بي مورجان تشيس أند كو أن الشركات التي تنقل قوائمها إلى الولايات المتحدة غالبًا ما تحقق تقييمات أعلى وتضيق فجوة الخصم مع نظيراتها الأمريكية.

على سبيل المثال، شهدت شركتي CRH وFerguson أن تقييماتهما السوقية أصبحت تتوافق بشكل أوثق مع تقييمات الشركات المنافسة المدرجة في الولايات المتحدة منذ اتخاذ هذه الخطوة.

على مدى السنوات الثلاث الماضية، أظهرت الشركات المدرجة في الولايات المتحدة أداءً مالياً قوياً، مع نمو الأرباح بمعدل سنوي بلغ 3.4%.

وارتفعت إيرادات هذه الشركات بشكل ملحوظ، بنسبة 6.5% سنويا، مما يسلط الضوء على زيادة نشاط المبيعات الذي أدى إلى نمو الأرباح.

عدد الشركات المتداولة شهريًا في بورصة لندن (LSE) من يناير 2015 إلى مايو 2024 ، المصدر: Statista

في المقابل، واجهت الشركات المدرجة في بريطانيا فترة صعبة، حيث انخفضت الأرباح بمعدل متوسط بلغ 9.5% سنويا خلال نفس الإطار الزمني.

ورغم أن الإيرادات نمت بشكل متواضع بنسبة 2.5% سنويا، فإن الانخفاض في الأرباح يشير إلى أن ارتفاع التكاليف أو ارتفاع مستويات إعادة الاستثمار يؤدي إلى تآكل هوامش الربح.

ومن الجدير بالذكر أن سوق الأسهم الأميركية تتداول عند نسبة سعر إلى ربحية تبلغ 33.3x، وهو ما يزيد بشكل ملحوظ عن متوسطها لثلاث سنوات والذي بلغ 27.1x، في حين تتداول سوق الأسهم البريطانية عند نسبة سعر إلى ربحية تبلغ 20.1x، وهو ما يزيد بشكل ملحوظ عن متوسطها لثلاث سنوات والذي بلغ 14.5x، ولكنها متأخرة بشكل كبير عن الولايات المتحدة.

وقد فرضت هذه الفجوة في التقييم ضغوطاً على الشركات المدرجة في المملكة المتحدة لاستكشاف أسواق بديلة تعكس قيمتها الحقيقية بشكل أفضل.

جاذبية الولايات المتحدة: نظام بيئي مزدهر للأسهم

ويشكل النمو القوي لسوق الأسهم الأمريكية عامل جذب مهم آخر.

توفر بورصتا نيويورك وناسداك إمكانية الوصول إلى مجموعة ضخمة من رأس المال وتخدمان الصناعات عالية النمو مثل التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي.

يوفر هذا النظام البيئي الديناميكي فرصًا لخلق القيمة على المدى الطويل والتجارة المضاربية، مما يجذب مجموعة واسعة من المستثمرين.

كما أن نشاط البيع على المكشوف، وارتفاع أحجام التداول، وثقافة الابتكار، جعلت الأسواق الأميركية أكثر جاذبية.

وعلى النقيض من ذلك، أدى تفضيل السوق البريطانية لاستراتيجيات الاستثمار الطويلة الأجل في بعض الأحيان إلى تباطؤ النمو وانخفاض العائدات.

تاريخيا، أظهر مؤشر FTSE 100 المرونة خلال الاضطرابات الاقتصادية.

ومع ذلك، فإن أداءها على مدى السنوات الخمس الماضية ــ ارتفاع بنسبة 13% فقط مقارنة بمكاسب داو جونز البالغة 58% ــ يسلط الضوء على صراعاتها المتزايدة.

وأشار جاك كيسلر، كاتب العمود في صحيفة إيفيننج ستاندارد ، إلى أن الأسواق الأميركية “أكثر ربحية بكثير”، مما يجعل من الصعب على الشركات البريطانية مقاومة التحول.

ويثير هذا الاتجاه أيضًا تساؤلات حول مدى قدرة المملكة المتحدة على البقاء على المدى الطويل كوجهة للشركات الدولية.

كيف لعب خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي دورًا؟

وقد لعب خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي أيضًا دورًا في تقليل جاذبية المملكة المتحدة كوجهة للإدراج.

لقد أدى عدم اليقين السياسي والاقتصادي المحيط بخروج المملكة المتحدة من الاتحاد الأوروبي إلى ردع المستثمرين الأجانب وتشجيع الشركات ذات العمليات الأوروبية القوية على النظر في أسواق بديلة.

حاولت الحكومة البريطانية والهيئات التنظيمية وقف موجة الشركات المغادرة من خلال إصلاحات تهدف إلى تنشيط بورصة لندن.

قدمت هيئة مراقبة السلوك المالي (FCA) أكبر إصلاح لها لقواعد الإدراج منذ عقود في وقت سابق من هذا العام، مما أدى إلى تبسيط المتطلبات لجعل لندن أكثر قدرة على المنافسة.

وعلاوة على ذلك، سعت “إصلاحات إدنبرة” التي أطلقت في عام 2022 إلى تحديث قطاع الخدمات المالية.

ومع ذلك، يزعم المنتقدون أن هذه التدابير لم تسفر بعد عن نتائج مهمة.

ما هي الحلول المحتملة للاحتفاظ بالقوائم في المملكة المتحدة؟

حدد الدكتور راما براساد كانونجو من كلية إدارة الأعمال العالمية للصحة بجامعة لندن عدة إصلاحات استراتيجية لتعزيز القدرة التنافسية لبورصة لندن (LSE).

ومن بين الاقتراحات المهمة تنفيذ آليات لتداول فئات متعددة من الأسهم، وهي ممارسة شائعة في الولايات المتحدة تسمح للمؤسسين بالاحتفاظ بالسيطرة على شركاتهم مع الاستمرار في جمع رأس المال.

وعلى النقيض من ذلك، كان السوق البريطاني بطيئًا في تبني مثل هذه الهياكل، مما قد يحد من جاذبيته للشركات المبتكرة والتي يقودها المؤسسون.

ويوصي الدكتور كانونجو أيضًا بإعادة النظر في معالجة الأسهم الملغاة من البورصة، حيث يقترح أن تقدم بورصة لندن خيارات لهذه الأسهم للانتقال إلى التداول خارج البورصة، على غرار الأحكام التي تقدمها بورصة نيويورك وناسداك.

ومن شأن هذا النهج أن يعزز المرونة ويقلل تكاليف المعاملات بالنسبة للمستثمرين.

علاوة على ذلك، أكد على ضرورة تبسيط الإجراءات الإدارية ومعالجة التفاوت في الأجور بين المديرين التنفيذيين في المملكة المتحدة والولايات المتحدة.

في المملكة المتحدة، يلعب المساهمون دوراً حاسماً في مكافآت المديرين التنفيذيين، مقارنة بالوظيفة الاستشارية لنظرائهم في الولايات المتحدة.

إن معالجة هذه القضايا من شأنها أن تساعد بورصة لندن للأوراق المالية على جذب الشركات العالمية والاحتفاظ بها مع تعزيز قدرتها التنافسية في مواجهة البورصات المنافسة.