ماذا لو كان ضعف الدولار الأمريكي هو الخطة منذ البداية؟

يواصل الدولار الأمريكي تراجعه ليصل الآن إلى أدنى مستوى له منذ عام 2023.

تُعتبرها معظم العناوين الرئيسية بمثابة علامة تحذير. ضحية أخرى للحروب التجارية والعجز والفوضى السياسية. ولكن ماذا لو كان هذا مجرد جزء من القصة؟

ماذا لو لم يكن ضعف الدولار خطأً، بل جزءًا من الخطة؟ ماذا لو كان الأمر يتعلق بالاستراتيجية أكثر منه بالخطوات الخاطئة؟ هل هو تغيير مقصود في طريقة لعب أمريكا للعالم؟

لأنه عندما ننظر إلى السياسات والتوقيت والآثار المترتبة، نرى شيئًا مختلفًا. شيئًا أكثر تعمدًا.

لماذا ينخفض الدولار الآن؟

انخفض الدولار الأمريكي بنسبة تزيد عن 8% منذ يناير/كانون الثاني، وفقًا لمؤشر بلومبرج للدولار الفوري.

وانخفضت العملة الأوروبية الموحدة بنسبة 0.8% أخرى يوم الجمعة، بعد وقت قصير من تهديد الرئيس ترامب بفرض رسوم جمركية بنسبة 50% على جميع واردات الاتحاد الأوروبي و 25% على منتجات أبل.

وأدى هذا إلى موجة بيع في أسواق العملات، مع تحول المتداولين إلى الدولارين النيوزيلندي والأسترالي، اللذين ارتفع كلاهما بأكثر من 1%.

عادةً ما يرتفع سعر الدولار خلال فترات عدم اليقين العالمي، إذ يُعدّ ملاذًا آمنًا. لكن هذه المرة، يحدث العكس.

إن المستثمرين يتجهون إلى التخلص من أصول الدولار، ليس لأنهم يرون الأمان في أماكن أخرى، ولكن لأنهم بدأوا يشكون فيما إذا كان الدولار لا يزال يستحق هذه المكانة.

منذ بداية العام، ارتفعت قيمة معظم العملات الرئيسية مقابل الدولار.

هذا التغيير واضحٌ أيضًا في أسواق العقود الآجلة. ووفقًا للتقارير ، ارتفعت قيمة المراكز القصيرة المُراهنة على الدولار إلى 16.5 مليار دولار. وهذا الرقم في ارتفاعٍ مُطردٍ منذ أسابيع.

هل يتعلق الأمر فقط بالرسوم الجمركية؟

الرسوم الجمركية جزء من القصة، لكنها في الحقيقة مجرد شرارة. المسألة الأهم هي اتجاه السياسة الأمريكية.

بعد يوم واحد من إقرار الجمهوريين في مجلس النواب جولة جديدة من التخفيضات الضريبية ، كشف ترامب عن أحدث تهديداته بشأن التعريفات الجمركية.

الحركتان تسيران في اتجاهين متعاكسين. تخفيضات الضرائب تزيد العجز، والرسوم الجمركية ترفع الأسعار.

ويعملان معًا على خلق نوع من عدم اليقين الذي لا تفضله الأسواق.

وبحسب التوقعات التي استعرضها الكونجرس، فإن حزمة الضرائب المقترحة قد تضيف 700 مليار دولار إلى العجز الفيدرالي سنويا.

وعلى مدى عقد من الزمان، فإن هذا يعني ديوناً إضافية قدرها 3.7 تريليون دولار.

كما أن التخفيضات الضريبية لا تقدم سوى مكاسب محدودة. إذ تُقدّر اللجنة المشتركة للضرائب أنها سترفع الناتج المحلي الإجمالي على المدى الطويل بنسبة 0.03% فقط.

هذه هي جوهر المشكلة. العائد الاقتصادي ضئيل، والتكلفة باهظة.

والواقع أن التقلبات السياسية المحيطة بالسياسات تجعل من الصعب تسعيرها.

لقد بدأ المستثمرون يأخذون كل ذلك في الاعتبار، وهم لا يحبون ما يرونه.

ماذا تقول لنا الأسواق؟

سوق السندات هو المكان الذي تتجلى فيه علامات التحذير بأكبر قدر من الوضوح. الطلب على سندات الخزانة طويلة الأجل آخذ في الضعف.

لم ينجح مزاد سندات لأجل عشرين عامًا الذي عُقد مؤخرًا في جذب المشترين. وارتفعت العائدات مع مطالبة المستثمرين بمزيد من التعويضات عن حيازتهم للديون الأمريكية.

خفضت وكالة موديز للتصنيف الائتماني توقعاتها الائتمانية للولايات المتحدة الأسبوع الماضي، مشيرة إلى العجز الهيكلي واحتمال زيادة الاقتراض.

لم يكن قلقهم يقتصر على حجم العجز، بل كان ينصب على غياب خطة لمعالجته.

في الوقت نفسه، تراجعت الأسهم الأمريكية مجددًا. وانخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 1% يوم الجمعة.

حذرت شركات مثل وول مارت من أنها قد تحتاج إلى رفع الأسعار لتعويض التعريفات الجمركية الجديدة.

هذا يضع الاحتياطي الفيدرالي في موقف صعب. إذا ارتفع التضخم نتيجة ارتفاع تكاليف الاستيراد، لكن النمو تباطأ بسبب عدم اليقين السياسي، فقد يجد البنك المركزي نفسه عالقًا، عاجزًا عن خفض أسعار الفائدة، ومترددًا في رفعها أيضًا.

عندما لا تعرف الشركات ما هي السياسة التي ستتبعها بعد أسبوع، فإنها تتوقف عن اتخاذ القرارات طويلة الأجل.

هل يمكن أن يكون هذا متعمدا؟

وقد بدأ بعض خبراء الاقتصاد يتساءلون عما إذا كان تراجع الدولار ليس مجرد فشل سياسي، بل هو جزء من الخطة.

قد تبدو التحركات المالية والتجارية العدوانية التي اتخذها ترامب متهورة على السطح، ولكنها قد تخدم أهدافا خفية.

تشير إحدى النظريات إلى أن التضخم يُنظر إليه كأداة لتخفيف الديون.

مع اقتراب الدين الفيدرالي الآن من 37 تريليون دولار ، وتوقع نموه السريع في ظل خطة ترامب الضريبية الجديدة، يبدو خفض العجز التقليدي، عادةً من خلال خفض الإنفاق أو زيادات الضرائب، مستحيلاً سياسياً. لكن التضخم يُخفّض تدريجياً القيمة الحقيقية لهذا الدين.

وقد قدر بنك دويتشه مؤخرا أن انخفاض قيمة الدولار بنسبة 40%، على الرغم من أنه أمر متطرف، قد يؤدي رياضيا إلى محو العجز الفيدرالي الأميركي بمرور الوقت.

إن انخفاض قيمة الدولار يجعل الديون أرخص من حيث القيمة الحقيقية، وخاصة إذا ارتفعت الأجور والناتج المحلي الإجمالي الاسمي جنباً إلى جنب مع التضخم.

إن استعداد ترامب الواضح للتسامح مع عملة أضعف، إلى جانب تهديداته السابقة بإقالة رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بسبب إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة للغاية، يشير إلى أنه قد يفضل التضخم على التقشف.

وقد يفسر هذا أيضا التناقضات السياسية: خفض الضرائب، ورفع التعريفات الجمركية، وتجاهل المخاوف بشأن التضخم، والضغط على بنك الاحتياطي الفيدرالي لعدم رفع أسعار الفائدة.

إنها ليست خطة نمو، بل هي تقصيرٌ بسيطٌ بطبيعته، دون الحاجة إلى التصريح به علنًا.

وهناك احتمال آخر أكثر تطرفا وهو أن الولايات المتحدة تبتعد عن هيمنة الدولار عمداً.

لقد نظر ترامب وبعض المحيطين به إلى وضع العملة الاحتياطية ليس باعتباره امتيازا، بل باعتباره عبئا.

وهذا يفرض على الولايات المتحدة أن تتحمل عجزاً تجارياً مستمراً، وأن تدعم السيولة العالمية، وأن تعمل بمثابة الملاذ الأخير للإقراض بالنسبة للدول الأخرى.

لا يريد ترامب أن تسيطر أمريكا على العالم، بل يريد أن تفوز بصفقات ثنائية، وأن تسيطر على سلاسل توريدها، وأن تتوقف عن دعم النظام العالمي.

وفي هذا السياق، فإن السماح بانخفاض قيمة الدولار، وتعطيل التحالفات العالمية، وتنفير المؤسسات المتعددة الأطراف قد لا تكون آثاراً جانبية؛ بل قد تكون هي الهدف.

وربما يكون هذا بمثابة بداية للتحول نحو عالم متعدد الأقطاب حيث يظل الدولار مهما، ولكن دون أن يهيمن.

ومن شأن ذلك أن يخفف من تعرض أميركا العالمي، ويقلل من اعتمادها على الخارج، ويجعل السياسة الداخلية أكثر مرونة.

وهذا أمر تخميني، لكنه يصبح معقولاً بشكل متزايد، خاصة عندما ننظر إليه جنباً إلى جنب مع الأحداث الأخيرة.

ألمانيا تُعيد التسلح. الاتحاد الأوروبي يُهدد بالرد. دول البريكس تستكشف بدائل للدولار علنًا.

ويستعد حلفاء الولايات المتحدة، من اليابان إلى فرنسا، لعالم لم يعد فيه الدولار هو المرساة.

سواء كان ذلك مخططا له أم لا، فإن أجندة ترامب الاقتصادية تجبرنا على إجراء هذه المحادثة بشكل أسرع مما توقعه أي شخص.