سهم مدعوم من Nvidia تراجع 42% هذا العام: هل يجب الشراء؟

أصبح سهم CoreWeave (NASDAQ: CRWV) واحدًا من التداولات الأكثر متابعة خلال طفرة الذكاء الاصطناعي.

تقع الشركة في موقع متميز في السوق، حيث تؤجّر الوصول إلى بنية تحتية حاسوبية مدعومة من Nvidia مع تواصل ارتفاع الطلب على التدريب والاستدلال لنماذج الذكاء الاصطناعي.

لكن القصة ذاتها التي أثارت حماسة المستثمرين هي نفسها ما يثير قلقهم: CoreWeave تنمو بوتيرة متسارعة جدًا، تنفق مبالغ هائلة لتحقيق ذلك، ولا تزال تُسجل خسائر.

حتى يوم الأربعاء، كان السهم يتداول عند 85.24 دولارًا، أقل بكثير من أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا البالغ 187.00 دولارًا، ومع ذلك لا يزال أعلى بكثير من سعر الطرح الأولي البالغ 40 دولارًا في مارس 2025.

لماذا أثار سهم CoreWeave هذا القدر من الحماس

أُدرج سهم CoreWeave في السوق في مارس 2025 وسرعان ما أصبح وسيلة بارزة للمستثمرين للمراهنة على بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي.

على عكس شركات البرمجيات التي تبيع أدوات الذكاء الاصطناعي مباشرة، توفر CoreWeave السعة السحابية الثقيلة اللازمة لتدريب وتشغيل تلك النماذج.

هذا ساعدها على الظهور كشركة متخصصة مستفيدة من السباق للحصول على وصول إلى وحدات معالجة الرسوميات عالية الأداء.

تساهم أرقام النمو في تفسير الحماس المبكر.

أعلنت CoreWeave عن إيرادات 2025 بقيمة 5.13 مليار دولار 5.1 مليار USD (تقريبًا ‏18.8 مليار د.إ.‏)، بارتفاع حاد عن العام السابق، في حين ارتفع رصيد الإيرادات المؤجلة إلى 66.8 مليار USD (تقريبًا ‏245.4 مليار د.إ.‏).

بالنسبة للمستثمرين المتفائلين، فإن ذلك الرصيد هو الرقم الأساسي: فهو يشير إلى أن العملاء ما زالوا يصطفون للحصول على السعة ويمنح الشركة رؤية غير اعتيادية للطلب في المستقبل.

بعبارة بسيطة، السوق لا يشكك فيما إذا كان عملاء الذكاء الاصطناعي يريدون المنتج.

السؤال هو ما إذا كانت CoreWeave قادرة على بناء بنية تحتية كافية بالسرعة المطلوبة وبتكلفة لا تسحق المساهمين على طول الطريق.

اقرأ أيضًا: لماذا تتعاون Anthropic مع Nvidia وMicrosoft في الأمن السيبراني

لماذا تعرض السهم للضغط؟

أظهرت نتائج CoreWeave الأخيرة مدى تكلفة خطة النمو لديها.

في الربع الرابع من 2025، سجلت الشركة خسارة صافية قدرها 452 مليون USD (تقريبًا ‏1.7 مليار د.إ.‏), في حين بلغت مصاريف الفائدة الصافية وحدها388 مليون USD (تقريبًا ‏1.4 مليار د.إ.‏).

هذا تذكير بأن CoreWeave لا تكتفي بركوب موجة الذكاء الاصطناعي؛ بل تموّل أيضًا توسعًا ضخمًا يصاحبه ضغوط حقيقية على الميزانية العمومية.

الصدمة الأكبر لكثير من المستثمرين كانت توقعات الإدارة بشأن الإنفاق.

قالت CoreWeave إنها تتوقع نفقات رأسمالية لعام 2026 تتراوح بين 30 مليار USD (تقريبًا ‏110.2 مليار د.إ.‏) و 35 مليار USD (تقريبًا ‏128.6 مليار د.إ.‏)، أي أكثر من ضعف 14.9 مليار USD (تقريبًا ‏54.7 مليار د.إ.‏) التي أنفقتها في 2025.

أثار التوجيه مخاوف بشأن الهوامش والديون ومخاطر التنفيذ، خصوصًا لأن رصيد الطلبات لا يتحول إلى إيرادات فعلية إلا إذا تمكنت الشركة من تشغيل مراكز البيانات وتقديم السعة الموعودة.

هل صفقة رابحة أم ما تزال محفوفة بالمخاطر؟

لا يزال هناك سيناريو تفاؤلي معقول.

لا يزال رصيد طلبات CoreWeave ضخمًا، وتتسارع الإيرادات، وأعلنت الشركة عن مرفق قرض طويل الأجل بسحب مؤجل بقيمة 8.5 مليار USD (تقريبًا ‏31.2 مليار د.إ.‏) في 31 مارس.

جعلت هذه الصفقة إجمالي التمويل الذي جمعته الشركة خلال الـ 12 شهرًا الماضية يصل إلى نحو 28 مليار USD (تقريبًا ‏102.9 مليار د.إ.‏)

يجادل المؤيدون بأن شركة تمتلك هذا المستوى من طلب العملاء وإمكانية الوصول إلى التمويل قد تبرز كواحدة من الفائزين الحاسمين في بنية تحتية حقبة الذكاء الاصطناعي.

لكن الحجة المتشائمة واضحة بنفس القدر.

تظل CoreWeave بحاجة ماسة إلى رأس المال، وتحمل التزامات مالية ثقيلة، وتعمل في سوق أصبح أقل تساهلاً مع قصص النمو بأي ثمن.