سهم Oracle يتراجع بعد تقارير عن فشل OpenAI في تحقيق الأهداف؛ صفقة بقيمة 300 مليار دولار تحت المجهر

تراجعت أسهم Oracle Corporation بنحو 5% في تعاملات ما قبل السوق المبكرة يوم الثلاثاء، بعد تقرير أثار مخاوف بشأن مسار نمو OpenAI، أحد أكبر عملائها، مما ألقى بظلال على وضوح رؤية إيرادات شركة الحوسبة السحابية على المدى الطويل.

يأتي هذا التراجع بعد تقرير لصحيفة The Wall Street Journal، الذي ذكر أن OpenAI أخفقت في تحقيق أهدافها الداخلية سواء في نمو المستخدمين أو الإيرادات خلال الأشهر الأخيرة.

وتكتسب هذه التطورات أهمية خاصة بالنسبة لشركة Oracle، التي أعلنت العام الماضي عن اتفاق سحابي ضخم بقيمة $300 billion على مدار خمس سنوات مع شركة الذكاء الاصطناعي.

امتدت تداعيات تباطؤ نمو OpenAI المبلغ عنه إلى طوكيو، حيث هبطت أسهم SoftBank Group — التي أصبحت الآن تملك نحو 13% من الشركة الناشئة — بنسبة 9.9%.

كما تراجعت أسهم مزود بنية تحتية الذكاء الاصطناعي CoreWeave بنسبة 3.5%.

مخاوف بشأن نمو OpenAI

وفقًا للتقرير، أخفقت OpenAI في تحقيق هدفها الداخلي المتمثل في الوصول إلى مليار مستخدم نشط أسبوعيًا بحلول نهاية 2025.

كما فشلت في الوفاء بعدة أهداف شهرية للإيرادات في وقت سابق من هذا العام، في ظل تزايد المنافسة في قطاعات رئيسية مثل التكويد وخدمات المؤسسات.

وذكر التقرير أن الشركة فقدت أرضًا لصالح منافسين من بينهم Anthropic، فيما شهد منتجها الرئيسي ChatGPT تراجعًا في حصته السوقية.

أظهرت بيانات أُشير إليها في التقرير أن حصة ChatGPT من حركة المرور على الويب في مجال الذكاء التوليدي انخفضت من 86.7% قبل عام إلى 64.5% في يناير 2026، بينما ارتفعت حصة Gemini بشكل حاد من 5.7% إلى 21.5%.

وبشكل حاسم، أشار التقرير إلى أن المدير المالي لشركة OpenAI، Sarah Friar، أعربت داخليًا عن مخاوف بشأن قدرة الشركة على الوفاء بالتزامات عقود الحوسبة المستقبلية إذا لم يتسارع نمو الإيرادات.

مخاوف المستثمرين بشأن تعرض Oracle

أثارت هذه التطورات مخاوف جديدة لدى المستثمرين بشأن تعرض Oracle لعميل واحد بارز للغاية.

تستثمر الشركة بكثافة في بنية مراكز البيانات لدعم طموحاتها في مجال الذكاء الاصطناعي، ويرتبط الكثير من هذه الاستثمارات بالطلب المتوقع من OpenAI.

وتعرض المركز المالي لـ Oracle لزيادة التدقيق. قفزت الالتزامات المتبقية للأداء بنسبة 325% إلى $553 billion.

كما تعمل الشركة على جمع تمويل بقيمة $50 billion من خلال مزيج من الدين وحقوق الملكية لتمويل سعة إضافية لمراكز البيانات.

تتم هذه الاستثمارات قبل توليد الإيرادات من صفقة OpenAI، التي من المتوقع أن تبدأ بالمساهمة بشكل ملموس في العام المقبل فقط.

محلل يحذر من مخاطر هيكلية

أثار بعض المشاركين في السوق تساؤلات حول استدامة استراتيجية Oracle.

حذر جورج نوبل، المخضرم في صناديق التحوط والمدير السابق لدى Fidelity، من أن دفع الشركة نحو الذكاء الاصطناعي قد يكون مبنيًا على أسس هشّة.

قال في منشور على X: “كانت Oracle تستخدم هياكل تمويل مشاريع (قروض تُسدد من التدفق النقدي المتوقع في المستقبل) لإبقاء عشرات المليارات من الاقتراض خارج ميزانيتها تمامًا. لذا عندما يقتبس المحللون عبء ديون Oracle، فهم يقللون من حجم التعرض الفعلي بفارق ذي دلالة”.

ورأى نوبل أن السرد التفاؤلي لـ Oracle يعتمد بشكل كبير على رهان مركّز، لا سيما عقد OpenAI، وحذّر من أن التأخيرات في المشاريع ذات الصلة وشكوك المقرضين قد تشكل مخاطر إضافية.

واقترح أيضًا أن أداء الأرباح الأخير قد يكون مدعومًا بتعديلات محاسبية وإجراءات خفض تكاليف، محذرًا من أن السرد الأوسع قد «ينتهي كارثيًا».

وانخفضت أسهم Oracle بالفعل بشكل كبير، بتراجع نحو 50% من أعلى مستوى لها خلال 52 أسبوعًا الذي سجلته في سبتمبر الماضي.

آراء متباينة بين المحللين والمستثمرين

رغم المخاوف، لا يزال الموقف تجاه السهم منقسماً.

وفقًا لبيانات من Koyfin، يصنّف 34 من أصل 44 محللًا أسهم Oracle حاليًا على أنها «شراء» أو أعلى، مع متوسط سعر مستهدف يوحي بارتفاع بنحو 40%.

ومع ذلك، ضعفت ثقة المستثمرين الأفراد في الأيام الأخيرة.

على منصة Stocktwits، وُصفت الحالة حول Oracle بأنها محايدة، مع تعبير بعض المتداولين عن الحذر.

كتب أحد المستخدمين: «$ORCL أخبار OpenAI ستسقطه بقوة اليوم»، بينما قال آخر: «$ORCL سهم محرج وأنا محرج لأنني اشتريته».

ليس كل المحللين يتبنون النظرة الهبوطية.

كرر دان إيفز من Wedbush Securities تأكيد موقفه الإيجابي تجاه السهم، مانحًا تصنيف Outperform (تفوق السوق) وسعرًا مستهدفًا قدره $225 في 24 أبريل.

جادل إيفز بأن السوق “يفسر بشكل خاطئ جوهريًا” الإنفاق الرأسمالي الكبير لشركة Oracle كخطر بدلاً من كتحول استراتيجي.

ووصف تحول الشركة إلى «مزود بنية تحتية أساسية» لاقتصاد الذكاء الاصطناعي بأنه لا يزال في مراحله المبكرة.

وقال إن “البدايات المبكرة لعملية إعادة تموضع كبيرة” تتطلب استثمارات مرتفعة مقدمًا، مضيفًا أن Oracle قد عززت ميزانيتها العمومية بالفعل بجمع $30 billion عبر سندات بدرجة استثمارية وأسهم مفضلة.

وذكر إيفز أن المخاوف بشأن التدفقات النقدية الحرة السلبية هي “نظرة متأخرة” وتفشل في احتساب حجم الطلب المستقبلي المتضمن في العقود طويلة الأجل مثل صفقة OpenAI.

وأضاف أن بمجرد أن تبدأ هذه الشراكات في التحول إلى نمو في الإيرادات، يمكن أن يُنظر إلى الضعف الحالي في سعر سهم Oracle على أنه فرصة شراء.