تحذير صارم من جيمي دايمون: أزمة السندات أقرب مما تتصور

"إذا استمرت الأمور على حالها، فمن المرجح أن نواجه شكلاً من أشكال أزمة السندات."

أدلى جيمي دايمون بهذا القول في أوسلو يوم الثلاثاء خلال مؤتمر الاستثمار لعام 2026 الذي نظمته Norges Bank Investment Management.

لا تَقل أهميته؛ فعندما تدعو أكبر مستثمر عام في الأسواق العالمية رئيس JPMorgan Chase ويصدر عنه مثل هذا التحذير، فإن الأسواق تصغي.

قال دايمون إن الخطر ليس صدمة واحدة، بل في تراكم الديون والتضخم والتوترات الجيوسياسية وهشاشة الأسواق التي قد تؤدي في النهاية إلى إعادة تسعير عنيفة.

لماذا سوق السندات على شفا قنبلة موقوتة

يستند طرح دايمون إلى أربعة نقاط ضغط.

أولاً، الدين العام يتصاعد بسرعة. وذكر مكتب الميزانية في الكونغرس في توقعاته لشهر يناير 2025 أن العجز الفيدرالي، بعد تعديل فروق التوقيت، سيتسع ليصل إلى 2.7 تريليون USD (تقريبًا ‏9.9 تريليون د.إ.‏) بحلول عام 2035.

ثانيًا، لا يزال هناك العديد من العوامل التي قد تعيد التسارع للتضخم.

قال دايمون لـReuters هذا الأسبوع إن الركود التضخمي لا يزال أسوأ السيناريوهات وأشار إلى الصراع في إيران، وإعادة التسلح العالمي، والإنفاق على البنية التحتية، والعجوزات كعوامل تضخمية.

ثالثًا، إن بؤر التوتر الجيوسياسية من إيران إلى أوكرانيا يمكن أن تدفع أسعار النفط للارتفاع وتبقي سلاسل الإمداد غير مستقرة.

رابعًا، جعلت التنظيمات بعد 2008 البنوك أقل استعدادًا لامتصاص موجة بيع واسعة في السندات.

بعبارة بسيطة، تحدث أزمة السندات عندما يتدافع عدد كبير من الحائزين للخروج في وقت واحد، يختفي المشترون، تقفز العوائد بشكل حاد وتضطر البنوك المركزية للتدخل كشبكة أمان.

أزمة سندات الخزانة البريطانية 2022 كانت طلقة تحذيرية

لم يقتصر كلام دايمون على النظرية؛ فقد أشار إلى أزمة سندات الخزانة البريطانية في 2022 كمثال حديث على مدى السرعة التي يمكن أن يتجمد بها سوق السندات.

في ذلك الحين، قامت صناديق التقاعد التي تتبع استراتيجيات الاستثمار القائمة على الالتزامات ببيع السندات على عجل لتلبية مطالبات الضمان، فارتفعت العوائد وتدخل بنك إنجلترا بمشتريات طارئة لاستعادة النظام.

أظهرت الحادثة أن حتى الاقتصادات المتقدمة قد تواجه انهيارًا فوضويًا في سوق السندات عندما تتقاطع الرافعة المالية مع عدم التطابق في السيولة.

في نفس اليوم على CNBC، قدمت سوبادرا راجابا من Societe Generale توازنًا مفيدًا: قالت إنها قلقة بشأن الدين العالمي، لكن لا يزال من المبكر إعلان أزمة ديون كاملة.

هذه هي التوتر المركزي في الأسواق، فالمخاطر واضحة لكن لا إجماع بعد على أن نقطة الانفجار وشيكة.

ما الذي سيحدث بعد ذلك؟

رسالة دايمون ليست أن الانهيار حتمي؛ بل أن على صناع القرار التحرك قبل أن تفرض الأسواق خياراتها عليهم.

يتزامن هذا التحذير مع تحذيرات أوسع.

لا يزال دايمون يعتبر الركود التضخمي خطرًا، بينما قال صندوق النقد الدولي إن مخاطر الاستقرار المالي العالمي مرتفعة في ظل حرب الشرق الأوسط.

توتر سوق الائتمان الخاص يدفع بعض الصناديق إلى الحد من عمليات السحب، مما يذكرنا بأن الضغوط قد تظهر أولاً في زوايا متخصصة من القطاع المالي قبل أن تنتشر على نطاق أوسع.

نقطة دايمون كانت بسيطة: العجوزات والنفط والجغرافيا السياسية والبنية التحتية المالية كلها مرتبطة، والمحفز قد يكون غير متوقع.