Goldman Sachs يؤجل توقعاته للاحتياطي الفيدرالي: هل تخفيف الفائدة أبعد؟

Goldman Sachs أرجأت توقعاتها لأول خفض لأسعار الفائدة الأمريكية، قائلة إن ارتفاع أسعار الطاقة وخطر استمرار التضخم المرتبط بالصراع في الشرق الأوسط من المرجح أن يدفعا الاحتياطي الفيدرالي إلى التزام الحذر لفترة أطول.

يتوقع البنك الآن أن يُعلن الاحتياطي الفيدرالي عن أول خفض لأسعار الفائدة في ديسمبر 2026، وهو أبعد مما كان قد توقعه سابقًا.

يعكس هذا التحول تزايد الرأي في وول ستريت بأن ارتفاع أسعار النفط قد يؤخر التقدم في مسألة التضخم، ما يترك لصانعي السياسات مجالًا أقل للتيسير حتى لو بدأ النمو في التراجع.

Goldman Sachs تؤجل توقعها

في مذكرة بحثية بتاريخ 8 مايو، قالت Goldman Sachs إن مرور ارتفاع تكاليف الطاقة إلى الأسعار الأساسية من المرجح أن يحافظ على التضخم أكثر تماسكا مما كان متوقعًا سابقًا.

قال البنك إن تضخم مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي، المقياس الكامن المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، من المرجح الآن أن يبقى أقرب إلى 3% منه إلى 2% لمعظم هذا العام.

وهذا مهم لأن الاحتياطي الفيدرالي كرر أنه يحتاج إلى مستوى أكبر من الثقة بأن التضخم يتجه بشكل مستدام نحو الهدف قبل أن يبدأ في خفض تكاليف الاقتراض.

إذا ظلت أسعار الطاقة مرتفعة لفترة ممتدة، يصبح من الأصعب تقدير هذا التحول، خاصة إذا بدأت تكاليف الوقود والنقل في أن تنعكس على نطاق أوسع في أسعار السلع والخدمات.

تشير التوقعات المحدثة لـ Goldman Sachs أيضًا إلى أن البنك يرى فتحات أقل وضوحًا للاحتياطي الفيدرالي للتحول في الأجل القريب.

بدلًا من التحضير لتيسير أبكر، تحول التركيز إلى المدة التي قد تحتاج فيها أسعار الفائدة إلى البقاء مقيدة إذا ثبت أن التضخم أكثر استمرارية مما كان متوقعًا.

النفط والتضخم يعيدان تشكيل النظرة المستقبلية

الدافع الفوري وراء التوقع المعدل هو الصراع في الشرق الأوسط، الذي زعزع أسواق الطاقة وأبقَى أسعار النفط عرضة للارتفاع.

ارتفاع أسعار الخام لا يتحول تلقائيًا إلى مشكلة تضخم دائمة، لكنه يمكن أن يعقّد مهمة الاحتياطي الفيدرالي برفع تكاليف المدخلات والتأثير على توقعات التضخم.

وجهة نظر Goldman Sachs هي أن صدمة الطاقة هذه كبيرة بما يكفي لتغيير مسار السياسة النقدية.

حتى لو تراجع سوق العمل بعض الشيء، يبدو أن البنك يعتقد أن مخاطر التضخم قد تظل هي المسيطرة، مما يصعّب على البنك المركزي تبرير خطوة مبكرة نحو خفض معدلات الفائدة.

وهذا يمثل موقفًا أكثر حذرًا من الذي كان المستثمرون يأملون فيه في وقت سابق من العام.

كما يتماشى ذلك مع تحول أوسع بين كبرى الشركات الوسيطة، حيث قلّلت عدة منها مؤخرًا توقعاتها لعدد خفضات الاحتياطي الفيدرالي خلال العام المقبل، مع توقع بعضهم لتيسير محدود والآخرين لتأجيل كامل.

الأسواق أيضًا تظل حذرة

التسعيرات السوقية تشير إلى اتجاه مماثل.

تشير أسواق العقود الآجلة حاليًا إلى أن أسعار الفائدة الأمريكية من المرجح أن تبقى في نطاق 3.50% إلى 3.75% حتى نهاية العام، مما يوحي بأن المستثمرين لا يتوقعون تحركًا سريعًا نحو سياسات أكثر تيسيرًا.

وقد عززت رسالة الاحتياطي الفيدرالي الأخيرة هذا الرأي.

أشار صناع السياسة إلى أنهم يظلون مركزين على مخاطر التضخم، وأي ضغط متجدّد من جانب الطاقة سيجعلهم أقل ميلاً للتحرك بسرعة.

بالنسبة للمستثمرين، يعني ذلك أن نقاش أسعار الفائدة لم يعد يتمحور حول متى تبدأ الخفضات، بل حول ما الذي قد يضطر الاحتياطي الفيدرالي للانتظار لأجله أكثر.

ما الذي قد يغيّر الجدول الزمني

العامل الرئيسي الذي قد يغيّر توقع Goldman Sachs هو تدهور أشد في سوق العمل.

قال البنك إنه، بافتراض أن ظروف التوظيف لا تضعف بما يكفي العام المقبل، سيتوقع أن يقدم الاحتياطي الفيدرالي خفضين أخيرين في 2027 مع عودة التضخم الأساسي تدريجيًا نحو الهدف.

حتى ذلك الحين، من المرجح أن يهيمن حجّ الصبر.

لا تزال Goldman Sachs ترى أن أسعار الفائدة الأمريكية ستنخفض في نهاية المطاف، لكن توقعها الأخير يوضح أن الطريق نحو سياسة أكثر تيسيرًا قد يكون أبطأ وأكثر عرضة لصدمات تضخم مدفوعة بالنفط مما كان يُعتقد سابقًا.