من غير المرجح خفض الفائدة في أول اجتماع لوارش بالاحتياطي الفدرالي — ما تراقبه الأسواق

سيشكل اجتماع السياسة النقدية للاحتياطي الفدرالي في يونيو علامة فارقة يتابعها عن كثب أسواق المال إذ يرأس كيفن وورش المعين حديثًا كرئيس اجتماعه الأول للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC).

يجري هذا الاجتماع الذي يمتد يومين والمقرر في 16-17 يونيو في وقت تبددت فيه الآمال إلى حد كبير بشأن خفض تكاليف الاقتراض وسط ضغوط تضخم مستمرة وسوق عمل لا يزال يظهر قوة.

عندما رشح الرئيس دونالد ترامب وورش لقيادة البنك المركزي في وقت سابق من هذا العام، كان المستثمرون يناقشون بصورة رئيسية توقيت بدء خفض أسعار الفائدة.

بعد ستة أشهر، تغير حديث السوق جذريًا، إذ بات المستثمرون يتساءلون بشكل متزايد عما إذا كانت أسعار الفائدة قد تبقى مرتفعة لفترة ممتدة.

من المتوقع على نطاق واسع أن تكون نتيجة اجتماع الأسبوع المقبل تثبيتًا للسياسة، في حين تشير بيانات CME FedWatch إلى أن نحو ثلثي المتعاملين الآن يتوقعون زيادة واحدة على الأقل في الأسعار قبل نهاية 2026.

مع ذلك، من المرجح أن يركز المستثمرون أقل على قرار السعر نفسه وأكثر على ما سيقوله وورش بشأن التضخم والنمو والاتجاه المستقبلي للسياسة النقدية.

يظل التضخم التحدي المركزي

الإطار الاقتصادي الذي يواجه وورش أكثر تعقيدًا بكثير مما توقعه كثيرون في بداية العام.

ارتفع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي للأسعار، وهو مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفدرالي، بنسبة 0.4% في أبريل وارتفع 3.8% على أساس سنوي.

وسجل مؤشر النفقات الشخصية للأسعار الأساسي، الذي يستبعد الغذاء والطاقة، 3.3% سنويًا.

بينما هدأ التضخم الأساسي عن ذرواته السابقة، فإنه لا يزال أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفدرالي البالغ 2%.

أدت الزيادات الأخيرة في أسعار النفط إلى زيادة المخاوف من احتمال استمرار التضخم عند مستويات عنيدة، لا سيما مع استمرار التوترات الجيوسياسية في التأثير على أسواق الطاقة.

قالت إدارة الثروات في جيه بي مورغان إن خلفية التضخم لا تترك مجالًا كبيرًا لتخفيف السياسة على الفور.

وقالت الشركة: "في النهاية، قد يكون من الصعب تبرير خفض الأسعار عندما يكون التضخم أعلى بنحو نقطتين مئويتين تقريبًا من هدف 2%. وإذا استمر الصراع في إيران في إبقاء تكاليف الطاقة مرتفعة، فسيجعل ذلك مبرر خفض الأسعار أكثر صعوبة".

كما تسارعت أسعار المنتجين في الأشهر الأخيرة، مما يعزز المخاوف من أن الشركات لا تزال تواجه تكاليف مدخلات متزايدة قد تنتقل في نهاية المطاف إلى المستهلكين.

سوق العمل يوفر مبررًا ضئيلاً للتيسير

قوّة سوق العمل قللت أيضًا من الإلحاح لخفض الأسعار.

أضاف أصحاب العمل 172,000 وظيفة في مايو، متجاوزين توقعات الاقتصاديين، بينما ظل معدل البطالة دون تغيير عند 4.3%.

أشارت كومرتسبانك إلى أن المطلب الثاني للاحتياطي الفدرالي المتمثل في أقصى قدر من التوظيف يقدم حاليًا دعماً ضئيلاً لخفض الأسعار.

أوضحت المصرف أن البطالة استقرت قرب مستويات يرى صانعو السياسات أنها متسقة مع التوازن طويل الأجل، بينما بقيت وتيرة خلق الوظائف قوية.

وقالت كومرتسبانك: "بما أن معدل التضخم أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفدرالي البالغ 2% ويميل فعليًا إلى الابتعاد عنه، فإن خفضًا في الأسعار لن يبرر إلا إذا فشل الاحتياطي الفدرالي تمامًا في هدفه الثاني المتمثل في التوظيف الكامل".

أشارت الشركة الوسيطة إلى أن البطالة بلغت 4.6% في الخريف الماضي، مما دفع الاحتياطي الفدرالي إلى إجراء ثلاث تخفيضات في السعر.

ومع ذلك تحسنت ظروف سوق العمل بصورة كبيرة منذ ذلك الحين.

وعلى الرغم من تراجع ضغوط الأجور، جادلت كومرتسبانك بأن ظروف التوظيف الحالية لا تبرر سياسة نقدية أكثر تساهلًا.

نهج وورش تجاه مخاطر التضخم

يدخل وورش منصبه وهو يواجه تحديًا مميزًا.

بصفته مواطنًا خاصًا ومرشحًا لرئاسة الاحتياطي الفدرالي خلال 2025، كان يجادل كثيرًا بأن التقدم في الذكاء الاصطناعي قد يعزز الإنتاجية ويخلق ظروفًا تدعم معدلات فائدة أدنى.

ومع ذلك، خلال جلسة الموافقة في أبريل، أقر بأن التضخم لا يزال مصدر قلق ملح للأسر والشركات.

قال وورش: "خطر هذا التضخم لا يزال شيئًا يُتداول حول طاولات المطابخ وغرف الاجتماعات".

كما شدد على أهمية التمييز بين صدمات الأسعار المؤقتة والاتجاهات التضخمية الأساسية.

قال خلال جلسة الاستماع: "ما يهمني أكثر هو ما هو معدل التضخم الأساسي، ليس التغير لمرة واحدة في الأسعار بسبب تغيير في الجغرافيا السياسية أو تغير في أسعار لحم البقر، بل ما هو التغير العام والأساسي في الأسعار بالاقتصاد؟"

يشير نهجه إلى أنه بينما قد يتردد في الرد بقوة على ارتفاعات مؤقتة في أسعار النفط، فمن غير المرجح أن يدعم خفضًا فوريًا للسياسة بينما يظل التضخم الأساسي مرتفعًا.

خضوع قرار وورش لتدقيق سياسي مكثف

يأتي الاجتماع الأول لورش أيضًا في ظل توقعات سياسية لافتة.

اخترق ترامب وورش بعد أن انتقد مرارًا رئيس الاحتياطي الفدرالي السابق جيروم باول لرفضه خفض الأسعار بشكل أكثر عدوانية.

وبينما صرح ترامب مؤخرًا بأن وورش يجب أن يكون حرًا في اتخاذ قرارات مستقلة، فقد كرر أيضًا أنه لا يرى سببًا كبيرًا لارتفاع أسعار الفائدة.

حددت كومرتسبانك مسارين محتملين لرئيس الاحتياطي الفدرالي الجديد.

أحد الخيارات سيكون أن يصوت وورش لصالح خفض فوري للرسوم، موافقًا بذلك مع تفضيلات ترامب لكنه يعرضه للعزلة إذا عارض صانعو السياسات الآخرون التيسير.

قالت كومرتسبانك: "لدى وورش خياران لدفع التيسير النقدي. يمكنه أن يصوت بنفسه لصالح خفض السعر. هذا سيكسب موافقة ترامب. ومع ذلك، من المرجح أن يكون الوحيد الذي يفعل ذلك وسيُغلب عليه التصويت بوضوح".

وأضافت: "ستكون هذه حالة غير معتادة للغاية لرئيس الاحتياطي الفدرالي، قد تقوض سلطته".

السيناريو الثاني ينطوي على أن يحافظ وورش على السياسة الحالية بينما يبني تدريجيًا دعمًا لتخفيف مستقبلي.

قالت المصرف: "نعتبر السيناريو الأخير أكثر احتمالًا ومن حيث أهداف وورش، أكثر وعدًا".

ما الذي ستبحث عنه الأسواق

بالنسبة للمستثمرين، قد يكون التركيز الأهم أسلوب تواصل وورش أكثر من قرار السياسة نفسه.

من المتوقع أن يصدر الاحتياطي الفدرالي توقعات اقتصادية محدثة إلى جانب إعلانه عن أسعار الفائدة، مقدّمًا توجيهًا جديدًا بشأن التضخم والنمو وتوقعات الأسعار المستقبلية.

حتى إذا أبقى صانعو السياسات على أسعار الفائدة دون تغيير، فسيقوّم المستثمرون عن كثب لغة الاحتياطي الفدرالي بحثًا عن مؤشرات حول التضخم والتوظيف ومسار السياسة المستقبلي، إذ إن أي تحول قد يؤثر على توقعات السوق وعوائد السندات.

وقال مارفين لو، كبير استراتيجيي الماكرو العالمي في ستيت ستريت في تقرير لرويترز: "محاولة فهم دالة رد الفعل لهذه الإدارة الجديدة في الاحتياطي الفدرالي ستكون أمرًا محوريًا".

وقال: "إذا حصلنا على ذلك النوع من التثبيت بلهجة متشددة، أعتقد أن ذلك سيفاجئ السوق".

يراقب المستثمرون أيضًا ما إذا كان وورش سيشير إلى خطط لتقليص ميزانية الاحتياطي الفدرالي التي تبلغ 6.7 تريليون دولار بشكل أكثر عدوانية أو لتغيير طريقة البنك المركزي في تواصل التوجيه السياسي.

تؤكد تقلبات السوق الأخيرة أهمية هذا الاجتماع.

تراجعت كل من S&P 500 وناسداك عن مستوياتهما القياسية الأخيرة، بينما صعد مؤشر تقلبات Cboe إلى أعلى مستوياته خلال شهرين.

وقال جيم بيرد، رئيس قسم الاستثمار في بلانت موران فايننشال أدفايزرز، في تقرير لرويترز: "كما رأينا مرات عديدة في الماضي، قد يكون من الصعب على رئيس احتياطي فدرالي جديد توصيل الرسالة بشكل صحيح، وإتمام المهمة".

"السوق يراقب ويفكك كل كلمة تُقال."