لماذا تتراجع أسهم Alibaba رغم نمو السحابة 45% وطلب متصاعد على الذكاء الاصطناعي؟

تراجعت أسهم Alibaba بعد إعلان أرباح الخميس رغم أن الشركة حققت أقوى نمو للسحابة خلال سنوات، حيث ركز المستثمرون على تكلفة بناء قدراتها في الذكاء الاصطناعي.

انخفضت الأسهم المدرجة في الولايات المتحدة بنحو 5% بعد النتائج، ثم استعادت لاحقًا جزءًا كبيرًا من الهبوط.

أبلغت Alibaba عن إيرادات الربع المنتهي في يونيو بقيمة RMB268.95 billion، بارتفاع 9% على أساس سنوي، في حين ارتفعت إيرادات خدمات السحابة والحوسبة للذكاء الاصطناعي 45% إلى RMB48.44 billion، وهي أسرع وتيرة خلال 22 ربعًا.

المشكلة كانت في الربحية، إذ تراجع صافي الدخل 75%، وقفزت النفقات الرأسمالية 75% إلى RMB67.68 billion، واتسع صافي التدفق النقدي الحر ليصبح تدفقًا خارجيًا بقيمة RMB44.67 billion.

قدمت سحابة Alibaba أداءً قويًا، لكن المستثمرين ركزوا على التكلفة

كانت أرقام السحابة قوية. ارتفع EBITA المعدل لخدمات السحابة والحوسبة للذكاء الاصطناعي 133% إلى RMB5.63 billion، بينما حققت المنتجات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي نموًا ثلاثي الأرقام للربع الثاني عشر على التوالي.

لكن هذه المكاسب جاءت مصحوبة بتوسع سريع في الاستثمارات.

قالت Alibaba إن زيادة الإنفاق تعكس سعة حوسبة إضافية، وعمليات شراء شرائح، وارتفاع أسعار المكونات أثناء بنائها بنية تحتية لتدريب ونماذج الاستدلال الخاصة بالذكاء الاصطناعي.

وكان التباين أكثر وضوحًا في أجزاء أخرى من محفظة الذكاء الاصطناعي.

نشر قسم AI Labs and Applications خسارة EBITA معدلة بقيمة RMB13.86 billion، مقارنة بخسارة أصغر قبل عام، حيث أنفقت Alibaba بكثافة على قدرات الذكاء الاصطناعي وتحملت تكاليف استدلال أعلى لـ Qwen.

وهذا يفسر رد الفعل الأولي، إذ يتساءل المستثمرون عن السرعة التي يمكن أن تتحول بها تلك الطلبات إلى عوائد نقدية كافية لتبرير الاستثمار اللازم لخدمتها.

يتوسع رهان Alibaba على الذكاء الاصطناعي في ظل استمرار ضغوط على التجارة

كان سيكون من الأسهل امتصاص هذا الإنفاق لو أن محرك النقد التقليدي لدى Alibaba كان يتسارع بنفس الوتيرة.

بدلاً من ذلك، انخفضت إيرادات التجارة الإلكترونية في الصين 8% إلى RMB110.9 billion، بينما تراجعت إيرادات إدارة العملاء 7%.

قالت Alibaba إن هذا المؤشر كان سيرتفع بنحو 1% على أساس مقارن بعد تعديل الأثر الناتج عن برنامج جديد لتطوير الأعمال، لكن ضعف نشاط المعاملات ما زال يثقل النمو.

حذّر محلل مورغان ستانلي غاري يو من تلك التوترات قبل النتائج.

قال المحلل إن "أعمال التجارة الإلكترونية الأساسية في Alibaba بدأت تتدهور بسبب الضعف الاستهلاكي"، حتى مع استمرار البنك في وصف الشركة بأنها "أفضل مُمكن للذكاء الاصطناعي في الصين".

ظل يو محافظًا على توصية «وزن زائد» (Overweight)، وهو ما يعكس الانقسام الذي يواجه المستثمرين: أسرع أعمال Alibaba نموًا هي سحابة الذكاء الاصطناعي، لكن عملية التجارة الأكبر توفر نموًا أقل لتخفيف دورة الاستثمار.

لا تزال وول ستريت ترى قيمة في بناء قدرات الذكاء الاصطناعي

لا تزال حالة التفاؤل قائمة. تُظهر Alibaba أن العملاء يدفعون مقابل بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، وليسوا يجرون تجارب عليها فحسب.

قدّر مورغان ستانلي مؤخرًا أن مزودي السحابة الصينيين قد يحققون عوائد تقارب 13% إلى 20% على رأس المال المستثمر من القدرات الحاسوبية للذكاء الاصطناعي، مع تميز Alibaba بتموضع جيد بسبب حجمها وقاعدة عملاء السحابة ونظام Qwen البيئي.

كانت UBS قد توقعت أيضًا تسارع السحابة.

قال المحللون بقيادة Kenneth Fong في مذكرة نقلتها South China Morning Post إن «السوق من المرجح أن يعيد التركيز على أصوله القيمة في الذكاء الاصطناعي وزاوية نمو الذكاء الاصطناعي»، مع توقع نمو السحابة بنحو 45%.

قدمت الإدارة رقمًا آخر يوم الخميس.

قال الرئيس التنفيذي Eddie Wu إن Alibaba تتوقع أن تصل النفقات الرأسمالية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي إلى نقطة التعادل خلال نحو ثلاث سنوات عند هوامش إجمالية متوسطة حالية، مع احتمال تحسن ذلك مع نشر الشركة لرقاقات مملوكة أكثر وخفض تكاليف البنية التحتية.