لماذا يرتفع سهم Nvidia اليوم بعد أربعة موجات بيع متتالية عقب النتائج

قضت Nvidia العام الماضي في تقديم نتائج ربع سنوية قوية تلو الأخرى، ليرد المستثمرون غالبًا بتشكك كلما نُشرت النتائج.

تغير هذا النمط يوم الخميس.

قفزت أسهم أكبر شركة من حيث القيمة السوقية في العالم بنحو 7% في التداولات قبل الافتتاح بعدما أعلنت Nvidia تجاوزًا ربع سنويًا آخر، والأهم أنها قدمت إشارة غير اعتيادية بشأن السرعة التي تتوقع أن ينمو بها عملها خلال العامين القادمين.

توقعت شركة صناعة الشرائح نموًا في الإيرادات بنسبة 70% للسنة المالية 2028، التي تمتد من فبراير 2027 حتى يناير 2028.

كانت تلك التوقعات متقدمة بشكل كبير على نمو بنسبة 45% المتوقع من قبل المحللين الذين استطلعت آراؤهم FactSet.

قدمت التوجيهات للمستثمرين سببًا جديدًا للاعتقاد بأن الإنفاق على بنى تحتية الذكاء الاصطناعي لا يزال يملك هامشًا كبيرًا للنمو، على الرغم من شهور من المخاوف بشأن إمكانية اقتراب طفرة الذكاء الاصطناعي من مرحلة التراجع.

أعلنت المديرة المالية Colette Kress عن هذا التوقع خلال مكالمة نتائج الشركة، بينما شدد الرئيس التنفيذي Jensen Huang على أن الطلب يتقدم فعليًا على ما تتوقع الشركة أن تكون قادرة على توريده.

"أردنا التأكد من أن لدى الجميع نفس مجموعة المعلومات،" قال Huang في مكالمة المؤتمر.

"لدينا عام كبير قادم في العام المقبل، وسيكون استثنائيًا إلى حد كبير."

"الحقيقة أننا لم نتنبأ من قبل، ولم نقدم توجيهًا لعام مقدمًا،" أضاف Huang.

يبدو أن مستوى الوضوح غير الاعتيادي هذا كان أحد الأسباب الرئيسة التي دفعت المستثمرين للاستجابة بإيجابية.

قالت Melissa Otto، الرئيسة العالمية لأبحاث Visible Alpha في S&P Global، إن حجم توقعات Nvidia "فاجأ التوقعات"، خصوصًا لأن الشركة عادة لا تقدم توجيهات بعيدة المدى بهذا الشكل.

"أعتقد أن ما أدهش السوق هو ذلك الرقم 70% للسنة المالية 2028 الذي قدموه والذي كان متقدمًا كثيرًا على إجماع Visible Alpha،" قالت Otto في تقرير Fortune.

"أعتقد أن السوق بأكمله كان مثل: 'واو، 70%.'"

مركز البيانات يبقى المحرك لكن التنويع مشجع

أظهرت أرقام Nvidia الربعية الأخيرة أن الطلب على محركات تسريع الذكاء الاصطناعي لديها لا يزال قويًا للغاية.

أعلنت الشركة عن إيرادات ربع سنوية بقيمة $96.2 مليار، متجاوزة توقعات وول ستريت.

بلغت إيرادات مركز البيانات $89 مليارًا، أعلى من $86.33 مليارًا المتوقعة من المحللين، وفقًا لـ StreetAccount.

مثل ذلك زيادة بنسبة 117% مقارنة بنفس الفترة من العام السابق.

تشكل عمليات مركز البيانات الآن نحو 92% من إجمالي مبيعات Nvidia، مما يبرز مدى مركزية بنية تحتية الذكاء الاصطناعي لقصة نمو الشركة.

ارتفعت الإيرادات الربعية الإجمالية بنسبة 106% على أساس سنوي.

لكن Nvidia سعت أيضًا لإظهار أن قاعدة عملائها تتسع.

ولّد عملاء "سحابات الذكاء الاصطناعي والصناعية والمؤسسات" (ACIE) إيرادات بقيمة $40.3 مليار خلال الربع، بارتفاع 138% عن العام السابق.

تشير الأرقام إلى أن نمو Nvidia لا يقوده فقط أكبر مزودي hyperscalers الذين يبنون مراكز بيانات ضخمة للذكاء الاصطناعي.

قد يصبح هذا التنويع أكثر أهمية مع بدء العديد من مزودي hyperscalers في تصميم شرائحهم الخاصة.

الطلب لا يزال أكبر من العرض بينما تظل الذاكرة قيدًا

أكبر قيد أمام نمو Nvidia قد لا يكون الطلب، بل قدرتها على تصنيع وتسليم منتجات كافية.

"سلسلة التوريد بأكملها تواجه ضغوطًا، والجميع؛ الجميع يعمل بأقصى طاقته،" قال Huang.

ألمح رئيس Nvidia التنفيذي إلى أن توقع نمو 70% هو رقم فعليًا مقيد بالعرض.

"على الرغم من أن طلبنا أكبر بكثير من 70%، فإن عرضنا يسمح لنا بتقديم 70% بثقة،" قال Huang ردًا على سؤال محلل.

كانت تلك العبارة مهمة بشكل خاص للمستثمرين لأنها توحي بأن Nvidia قد تنمو أسرع إذا تمكنت من تجاوز اختناقات التصنيع والمكونات.

الشركة بالفعل تتخذ التزامات كبيرة لتأمين الطاقة الإنتاجية.

قالت Kress إن الالتزامات عبر سلسلة توريد Nvidia والبنية التحتية ونظم الشركاء ارتفعت من $119 مليار في الربع السابق إلى $279 مليار، مع ارتباط جزء كبير من الزيادة بتأمين الذاكرة.

أصبح توفر الذاكرة مصدر قلق خاص مع تزايد الطلب على أنظمة الذكاء الاصطناعي.

الهوامش تواجه ضغوطًا لكنها تظل مرتفعة للغاية

أتى النمو الاستثنائي لـ Nvidia أيضًا مع ربحية قوية غير معتادة لشركة أشباه موصلات.

ظل هامش الربح الإجمالي عند 75% للربع الثاني على التوالي.

ومع ذلك، تتوقع Nvidia أن يتراجع هذا الرقم إلى 74% في الربع الحالي وأن يصل إلى قاع بين 71% و72% في الربع الرابع من السنة المالية 2027.

من المتوقع أن تسهم أسعار الذاكرة الأعلى في هذا الضغط.

بالنسبة للمستثمرين، يقدم توقع الهوامش وزنًا معاكسًا مهمًا لتوقعات الإيرادات المتفائلة لدى Nvidia.

قد تبيع الشركة المزيد من بنى تحتية الذكاء الاصطناعي بوتيرة استثنائية، لكن تكلفة تأمين المكونات اللازمة لمواجهة هذا الطلب أيضًا ترتفع.

مع ذلك، تظل الهوامش المتوقعة مرتفعة للغاية لشركة تصنيع أجهزة وتمنح Nvidia مرونة مالية كبيرة.

الديون تصبح اعتبارًا أكبر

أبرز ملف Nvidia الربعي أيضًا مخاطرة مالية تلقت قدرًا أقل من الاهتمام خلال طفرة الذكاء الاصطناعي: الديون.

حتى 26 يوليو، كان لدى الشركة سندات أقدم بقيمة $33.5 مليار مستحقة، إلى جانب برنامج ورق تجاري بقيمة $25 مليار.

قالت Nvidia إن $15 مليارًا من دينها مستحقة خلال فترة تتراوح من سنة إلى خمس سنوات، مقارنة بـ $2.75 مليارًا المبلّغ عنها في فئة الاستحقاق نفسها في الإيداع الربعي السابق.

حذرت الشركة من أن مديونيتها قد تؤثر على الظروف المالية والتدفقات النقدية.

″قد يتسبب الحفاظ على مديونيتنا والقيود التعاقدية وإصدار مديونيات إضافية في تخصيص جزء كبير من تدفقاتنا النقدية التشغيلية لخدمة الديون وسداد رؤوس المبالغ،” قالت Nvidia في إيداعها.

المحللون يرون مزيدًا من الارتفاع

تشير استجابة السوق إلى أن المستثمرين كانوا مستعدين للتغاضى عن تلك المخاطر.

بعد موجة ارتفاع تاريخية امتدت ثلاث سنوات، بردت حماسة المستثمرين للسهم هذا العام قليلًا، حيث ارتفعت الأسهم بنسبة 11% فقط حتى إغلاق يوم الأربعاء، متقدمة قليلًا على أداء ناسداك.

مع ذلك، بعد النتائج، رفع ما لا يقل عن 10 شركات وساطة أهداف أسعارها لسهم Nvidia، وفقًا لبيانات LSEG، مما يشير إلى أن هذا قد يمثل اختراقًا للسهم.

وصف Morgan Stanley توقع نمو 70% بأنه أمر لافت بالنظر إلى أن الشركة لا تزال مقيدة بالعرض.

"نمو 70% مقيد بالعرض هو رقم استثنائي، وبقدر الإمكان نتوقع أن تستمر Nvidia في تجاوز الحواجز أمام نمو أعلى،" قال محللو Morgan Stanley.

كما حددت الشركة دفع Nvidia نحو مشاركة عائدات السحابة كعامل محفز محتمل إضافي.

رفع Goldman Sachs هدف سعره لمدة 12 شهرًا إلى $300 من $285، مستشهدًا بـ "مسار أوضح" أمام Nvidia لتتفوق على قطاع أشباه الموصلات الأوسع.

حددت المصرف ثلاث أسباب لتفاؤله: احتمال تفوق Nvidia على توقعات نمو السنة المالية 2028 إذا عملت مع شركات التكنولوجيا لسد فجوة العرض والطلب، وهامش إجمالي متوقع بين 72% و73% في السنة المالية 2028، وشفافية أكبر حول التزامات العملاء المالية.

كما قال محللو Goldman إنهم يتوقعون أن تساعد إفصاحات الإدارة المستثمرين على تقييم المخاطر المالية بشكل أفضل مع تعزيز التزامها بإعادة أكثر من نصف التدفقات النقدية الفائضة للمساهمين.

رفعت Citigroup هدفها إلى $315 من $300، مشيرة إلى عائد Nvidia القياسي البالغ $26 مليارًا للمساهمين عبر توزيعات أرباح وإعادة شراء أسهم.

لا تزال لدى الشركة نحو $99 مليار متاحة لعمليات إعادة شراء إضافية.

حافظت Cantor على هدفها $350، قائلة إن الإدارة قامت "بعمل ممتاز في إعادة تركيز المستثمرين على القدرات الفريدة للشركة التي ستدفع نموًا فائقًا."

أخيرًا قدمت Nvidia لمؤيدي الذكاء الاصطناعي ما كانوا يريدونه

تفوق نتائج Nvidia الأخيرة مجرد تجاوز التوقعات الفصلية.

توفر نتائجها لمحة نادرة عما تعتقد الشركة أن نشاطها قد يبدو عليه بعيدًا عن دورة الإنفاق الحالية على الذكاء الاصطناعي.

تساءل السوق مرارًا ما إذا كان بإمكان مزودي hyperscalers الحفاظ على النفقات الرأسمالية الضخمة المطلوبة لبناء بنى تحتية للذكاء الاصطناعي وما إذا كانت تلك الاستثمارات ستولد عوائد كافية.

توقع Nvidia بنمو 70% للسنة المالية 2028 هو في الأساس رهان على أنها ستفعل ذلك.

يتداول سهم الشركة بما يقرب من 17.9 ضعف الأرباح المتوقعة للأمام، وفقًا لبيانات المحللين المرفقة، وهو أقل بكثير من 37.2 مرة الخاصة بـ AMD و46.2 مرة الخاصة بـ Intel.

قد يمنح هذا الفارق في التقييم Nvidia جاذبية إضافية إذا اقتنع المستثمرون بشكل متزايد بأن مسار نموها يمكن أن يظل أعلى بشكل كبير من نظرائها.

في الوقت الحالي، ترسل Nvidia رسالة واضحة: طفرة الذكاء الاصطناعي لا تظهر عليها علامات النفاد.

التحدي الأكبر قد يكون إنتاج عدد كافٍ من الشرائح، وتأمين الذاكرة والبنية التحتية الكافية، وإدارة الاستثمار الضخم المطلوب لمواكبة الطلب.