هل يتخلى سوق الأسهم الأوروبي أخيرًا عن وصمة فخ القيمة؟

وفقًا لاستراتيجيي UBS، يبدو سوق الأسهم الأوروبي أقل شبهاً تدريجياً بصورة فخ القيمة منخفضة النمو التي طالما ربطها المستثمرون بالمنطقة، إذ يرون أن مزيجًا من الذكاء الاصطناعي وإنفاق البنية التحتية والتوسع المالي يخلق فرصة استثمارية جديدة.

قال استراتيجيون في UBS بقيادة جيري فاولر إن المستثمرين قد يتغاضون عن مقدار التغيير الذي شهده السوق الأوروبي، أفادت MarketWatch.

قال الاستراتيجيون: «انسوا الصورة النمطية المستهلكة لأوروبا كفخ قيمة منخفض النمو».

اليوم، تُعد الأسهم الأوروبية سوقًا أعلى جودة وأكثر رسملة مما كانت عليه قبل أزمة 2008 المالية العالمية، مع تعرض جزئي لدورة استثمارات الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات، وتصاعد الإنفاق المالي وتوجه عالمي قوي، بحسب قولهم.

ارتفع مؤشر STOXX Europe 600 بأكثر من 7% هذا العام، مقارنة بارتفاع أكثر من 11% سجله S&P 500.

تدفق المستثمرون إلى الأسهم الأوروبية بأسرع وتيرة خلال خمس سنوات في النصف الأول من 2026، بعد أن تجاوزت الشركات صدمة الطاقة العالمية وحققت مكاسب قوية في الربحية، وفقًا لأبحاث Goldman Sachs.

الأسهم الأوروبية تكسب تعرضًا لطفرة الذكاء الاصطناعي

قد لا تتمتع الأسهم الأوروبية بنفس تركيز شركات الذكاء الاصطناعي المتخصصة كما في السوق الأميركية، لكن UBS ترى تزايد التعرض عبر معدات أشباه الموصلات، والتحول الكهربائي، والأتمتة، وبنية تحتية لمراكز البيانات.

شركات مثل ASML وSchneider Electric وSiemens وSiemens Energy ستستفيد من الاستثمارات الضخمة المطلوبة لتطوير بنية تحتية للذكاء الاصطناعي وشبكات الكهرباء.

توفر الشركات الصناعية بما في ذلك Siemens وSchneider Electric وRolls-Royce أيضًا تعرضًا لمجالات مثل الكهربة والأتمتة والشبكات وقطاع الطيران والدفاع.

تقول UBS إن هذا يمنح المستثمرين الأوروبيين وسيلة للمشاركة في دورة استثمارات الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات دون دفع نفس مستويات التقييم المرتبطة ببعض أسهم التكنولوجيا الأميركية.

البنوك الأوروبية تشكل جانبًا آخر من الحجة الصعودية.

لقد زادت قيمة القطاع أكثر من الضعف خلال العامين الماضيين، مقابل مكاسب تزيد قليلاً على 30% للبنوك الأميركية.

يعتقد فريق UBS أن المقرضين الأوروبيين يدخلون مرحلة مبكرة من دورة إعادة زيادة الرافعة المالية الهيكلية يقودها الإنفاق الرأسمالي.

شركات أوروبا العالمية قد تنمو أسرع من اقتصادها المحلي

ميزة رئيسية للأسهم الأوروبية هي أن كثيرًا من أكبر شركات المنطقة لا تعتمد على النمو الاقتصادي المحلي.

حوالي 50% من الإيرادات التي تحققها الشركات الأوروبية تأتي من خارج المنطقة، وتصل إلى نحو 65% بين أكبر 20 سهماً، وفقًا لـ UBS.

يتيح هذا التعرض العالمي للشركات أن تنمو حتى عندما يظل نمو الناتج المحلي الإجمالي الأوروبي منخفضًا.

ويجادل الاستراتيجيون أيضًا بأن بعض الشركات الأوروبية تمتلك قوة تسعير كبيرة لأنها تعمل في صناعات مقيدة بالعرض.

قالت UBS مشيرة إلى شركات منها ASML وSchneider Electric وAirbus وSafran وSiemens Energy وPrysmian: «أبطال أوروبا باتوا غالبًا من يحددون الأسعار».

يبدأ الإنفاق المالي أيضًا بالظهور في مؤشرات مديري المشتريات، ما يضيف مصدرًا محتملاً آخر للدعم الاقتصادي.

المستثمرون ما زالوا أقل وزنًا في أوروبا

ربما تكون أكبر أسباب توقع UBS لمزيد من الارتفاع هي أن المستثمرين الدوليين لم يعودوا بالكامل إلى الأسهم الأوروبية بعد.

قال الاستراتيجيون إن بيانات التركز لديهم تُظهر «عدم وجود زيادة معنوية في المراكز في أوروبا» منذ تراجع اهتمام المستثمرين في مارس.

بدلاً من ذلك، تحركت مراكز التعرض لأوروبا لتقترب من الحياد، بينما تظل مراكز التعرض الأميركية قرب مستويات قياسية.

وهذا يخلق وضعية محتملة مواتية إذا تحسّن زخم الأرباح وبدأ المستثمرون العالميون في إعادة تخصيص الأموال نحو المنطقة.

تُظهر تدفقات الاستثمار السلبي بالفعل مؤشرات مبكرة لهذا التحول.

عادت تدفقات الأسهم غير الأميركية، حيث استقبلت أوروبا نحو 55% من تلك التخصيصات.

قالت UBS إن شراء الصناديق المتداولة بالنسبة لرأس المال السوقي، والذي كان قد تأخر كثيرًا عن الولايات المتحدة، يتعافى الآن.

قال الاستراتيجيون: «هناك مخاطر تكدس ضئيلة متضمنة في قيادة القطاعات الحالية».

قامت Goldman Sachs مؤخرًا برفع توقعها لنمو الأرباح للسهم على أساس النظرة الكلية (top-down EPS) للموسم الكامل في مؤشر STOXX Europe 600، الذي يشمل أسهم المملكة المتحدة، إلى 15% مقابل 10%.

ارتفاع أسعار الفائدة يظل مخاطرة رئيسية

التوقعات الصعودية ليست خالية من المخاطر، وخصوصًا فيما يتعلق بأسعار الفائدة.

وجدت UBS علاقة قوية بين تقييمات الأسهم الأوروبية ومزيج من عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات وهوامش الائتمان عالية العائد الأوروبية.

ارتفاع العوائد يزيد معدل الخصم المطبق على أرباح الشركات المستقبلية، مما قد يضغط على مضاعفات السعر إلى الأرباح التي يكون المستثمرون على استعداد لدفعها.

قالت UBS: «العلاقة شديدة الارتباط للأسهم الأوروبية»، مضيفة أن الارتفاع الأخير في العوائد يبرر مضاعف تقييم أدنى إذا ظلت العوامل الأخرى دون تغيير.

ومع ذلك، يعتقد الاستراتيجيون أن التأثير المحتمل لارتفاع أسعار الفائدة يمكن تعويضه بنمو اقتصادي ونمو في الأرباح أقوى.

قالوا: «ولكن الظروف ليست متساوية. تستحق تسارع حقيقي في النمو تقلصًا في علاوة مخاطر الأسهم.»

قالت شارون بيل من أبحاث Goldman Sachs: «السرد السائد بأن أوروبا تكافح لتوليد نمو في الأرباح يتعارض بشكل متزايد مع البيانات».

وأضافت: «نمو ربحية السهم في النصف الأول يسير بأقوى وتيرة منذ ثلاث سنوات، ولا سيما أنه يحدث رغم حدوث صدمة جديدة في إمدادات الطاقة.»