Krátkodobé překážky nestačí zastavit cestu zlata k $5,000: Avioli z Merrillu

Navzdory krátkodobým překážkám pro zlato — včetně vysokých výnosů, síly dolaru a realizace zisků — přetrvávají strukturální faktory, které podle Emily Avioli, viceprezidentky a investiční strategičky v Merrill Lynch, udržují dlouhodobý vzestupný směr nad úrovní $5,000 za trojskou unci.

Ve své nejnovější publikaci Capital Market Outlook pro investičního giganta Avioli poznamenal neočekávaný trend: přestože inflace roste a investoři mají obavy z války v Íránu, zlato se nechovalo podle očekávání.

„Místo toho lesk zlata vybledl, přičemž cena se od začátku konfliktu na Blízkém východě propadla přibližně o -16.0%,“ poznamenala. 

Zlato vzdoruje roli geopolitického zajištění

Během posledních čtyř týdnů se zlato do značné míry pohybovalo v souladu s rizikovými aktivy, čímž popřelo svou konvenční roli geopolitického zajištění.

„Tento protiintuitivní vývoj vyvolává otázku — měli by investoři v budoucnu k investičnímu zlatu přistupovat méně optimisticky?“

Podle Avioli je současná situace spíše důsledkem „pozicovacích efektů, posunu očekávání ohledně úrokových sazeb a dynamiky dolaru“ než jakékoliv fundamentální změny u zlata.

Opatrnost na trhu před vypršením amerického ultimáta stáhla v úterý ceny zlata dolů. Ultimát varoval Írán, aby znovu otevřel Hormuzský průliv, nebo čelil tvrdým útokům na svou infrastrukturu.

Útoky proti Íránu se během dne stupňovaly. Přesto Teherán nedal žádný náznak, že by vyhověl ultimátu amerického prezidenta Donalda Trumpa otevřít průliv do konce úterý. 

Trump varoval, že „celá civilizace dnes večer zemře“, pokud nebude dosaženo dohody na poslední chvíli.

Nedávná eskalace konfliktu v Íránu způsobila prudký nárůst cen ropy, což vyvolává obavy o nabídku. Zvýšené náklady na energii přispívají k inflaci, která zase omezuje schopnost centrálních bank snižovat úrokové sazby. 

Realizace zisků a rostoucí výnosy vedou k obratu

Ačkoliv je zlato obvykle považováno za zajištění proti inflaci, jeho přitažlivost klesá v prostředí vysokých úrokových sazeb, protože nepřináší žádný výnos.

Ceny zlata výrazně vzrostly od roku 2022 a v lednu letošního roku překročily hranici $5,400 za trojskou unci. 

Tento prudký nárůst byl podpořen zvýšenými nákupy centrálních bank i obnoveným zájmem drobných investorů. 

Historicky po velkých rally cen jakékoli komodity v krátkém časovém horizontu obvykle následuje konsolidační období nebo „strávení“ abnormálně velkých zisků. To se projevuje i v současném poklesu cen zlata.

Avioli uvedla, že jako klíčový faktor je přepólování pozic na trhu po historickém vzestupu. To vedlo k vlně realizace zisků, když s vypuknutím války vzrostl risk-off sentiment.

Rozhodnutí prodávat zlato pro zvýšení likvidity mohlo být zhoršeno historicky nízkými úrovněmi institucionálních hotovostních rezerv, které v lednu dosáhly rekordního minima, poznamenala.

Avioli uvedla rostoucí výnosy jako další prvek přispívající k nedávnému obratu ceny zlata.

Rostoucí náklady na energii zvýšily obavy z inflace, což zase změnilo očekávanou trajektorii měnové politiky.

Očekávání snížení sazeb se odložila, přičemž futures na Fed funds dokonce naznačují nenulovou šanci, že dalším krokem Federálního rezervního systému může být zvýšení.

Tento nárůst reálných výnosů zvýšil oportunitní náklady držení aktiv bez výnosu, jako je zlato, čímž se alternativy generující příjem staly relativně atraktivnějšími, poznamenala Avioli.

Pozornost trhu se nyní soustředí na několik nadcházejících makrodat tento týden. Konkrétně jsou na středu plánovány zápisy z březnového zasedání Federálního rezervního systému. 

Následně ve čtvrtek vyjdou údaje o osobních výdajích v USA (PCE) a týden vyvrcholí daty indexu spotřebitelských cen (CPI), které budou zveřejněny v pátek.