Výstraha Jamieho Dimona: dluhopisová krize je blíž, než si myslíte

„Pokud se situace nezmění, pravděpodobně budeme čelit nějaké formě dluhopisové krize.“

Jamie Dimon to pronesl v úterý v Oslu na investiční konferenci 2026 pořádané Norges Bank Investment Management.

Výrok má váhu: když největší veřejný investor na globálních trzích pozve šéfa JPMorgan Chase a ten varuje tímto způsobem, trhy naslouchají.

Dimon řekl, že hrozba není v jediném šoku, ale v nahromadění dluhu, inflace, geopolitiky a křehkosti trhu, které by nakonec mohly vynutit násilné přecenění.

Proč je dluhopisový trh na časované bombě

Dimonův argument se opírá o čtyři zdroje tlaku.

Zaprvé, veřejný dluh rychle roste. Congressional Budget Office uvedl ve své lednové prognóze 2025, že federální deficit, upravený o časovací posuny, by se do roku 2035 rozšířil na 2,7 bilionů USD (cca 57,8 bilionů Kč).

Zadruhé, inflace má stále mnoho cest, jak znovu zrychlit.

Dimon řekl agentuře Reuters tento týden, že stagflace zůstává nejhorším scénářem a poukázal na konflikt v Íránu, globální remilitarizaci, výdaje na infrastrukturu a deficity jako inflační síly.

Zatřetí, geopolitická ohniska od Íránu po Ukrajinu mohou tlačit cenu ropy nahoru a udržovat nerovnosti v dodavatelských řetězcích.

Zejména po roce 2008 regulace snížily ochotu bank absorbovat rozsáhlý výprodej dluhopisů.

Jednoduše řečeno, dluhopisová krize nastane, když příliš mnoho držitelů najednou spěchá k východu, kupci zmizí, výnosy prudce vyskočí a centrální banky jsou nuceny vstoupit jako záchranný pilíř.

Krize britských giltů v roce 2022 byla varovným výstřelem

Dimon nehovoří pouze teoreticky; poukázal na krizi britských giltů z roku 2022 jako na moderní příklad toho, jak rychle se může trh s dluhopisy zablokovat.

Tehdy penzijní fondy používající strategie řízené závazky (LDI) v panice prodávaly gilty, aby splnily požadavky na doplnění zajištění, výnosy prudce vzrostly a Bank of England zasáhla nouzovými nákupy, aby obnovila pořádek.

Tento případ ukázal, že i rozvinuté ekonomiky mohou čelit nepořádnému propadu na trhu s dluhopisy, když se střetnou pákové efekty a nerovnováha likvidity.

Ve stejný den na CNBC nabídla Subadra Rajappa ze Societe Generale užitečný protiargument: řekla, že ji znepokojuje globální zadlužení, ale stále je příliš brzy na to prohlašovat plnou dluhovou krizi.

To je centrální napětí na trzích: rizika jsou zřejmá, ale ještě neexistuje konsensus, že bod zlomu je blízko.

Co přijde dál?

Dimonova zpráva není, že kolaps je nevyhnutelný; jde o to, aby tvůrci politik jednali dříve, než je trhy donutí.

Toto varování nyní doplňuje širší sbor opatrných hlasů.

Dimon stále považuje stagflaci za riziko, zatímco MMF uvedl, že rizika globální finanční stability jsou v důsledku války na Blízkém východě zvýšená.

Nervozita v segmentu soukromých úvěrů již způsobuje, že některé fondy omezují výběry, což připomíná, že stres se může nejprve objevit v odlehlých částech finančního sektoru, než se rozšíří.

Dimonův závěr byl jednoduchý: deficity, ropa, geopolitika a finanční infrastruktura jsou propojené a spouštěč může být nepředvídatelný.