Goldman upravuje prognózu Fedu: je úleva v sazbách dál, než se čekalo?

Goldman Sachs posunul svou prognózu prvního snížení úrokových sazeb v USA s tím, že vyšší ceny energií a riziko přetrvávající inflace spojené s konfliktem na Blízkém východě pravděpodobně udrží Federální rezervní systém (Fed) opatrný déle.

Banka nyní očekává, že Fed uskuteční první snížení sazeb v prosinci 2026, později, než původně prognózovala.

Tento obrat odráží rostoucí názor na Wall Street, že rostoucí ceny ropy by mohly zpomalit postup v boji proti inflaci, což zanechá tvůrce politik s menším prostorem pro uvolnění, i když se růst začne ochlazovat.

Goldman posouvá své očekávání

V průzkumné poznámce ze dne 8. května Goldman uvedl, že přenos vyšších nákladů na energie do jádrových cen pravděpodobně udrží inflaci pevnější, než se dříve očekávalo.

Banka uvedla, že jádrová inflace podle osobních výdajů na spotřebu (core PCE), preferovaný podkladový ukazatel Fedu, se nyní pravděpodobně po většinu tohoto roku udrží blíže 3 % než 2 %.

To je důležité, protože Fed opakovaně zdůrazňoval, že potřebuje větší jistotu, že inflace se trvale vrací k cíli, než bude moci začít snižovat náklady na půjčování.

Pokud ceny energií zůstanou delší dobu zvýšené, tento proces se stává obtížněji posuzovatelným, zvláště pokud náklady na pohonné hmoty a dopravu začnou širším způsobem projevovat v cenách zboží a služeb.

Aktualizované stanovisko Goldman také naznačuje, že banka vidí méně jasných příležitostí pro obrat Fedu v krátkodobém horizontu.

Místo přípravy na dřívější uvolňování se pozornost přesunula k tomu, jak dlouho mohou sazby muset zůstat restriktivní, pokud se inflace ukáže být přetrvávající déle, než se očekávalo.

Ropa a inflace mění výhled

Bezprostředním motorem revidované prognózy je konflikt na Blízkém východě, který rozhýbal energetické trhy a udržel ceny ropy pod tlakem směrem vzhůru.

Vyšší ceny ropy se automaticky nepřevádějí v trvalý inflační problém, ale mohou Fedu zkomplikovat úlohu zvýšením vstupních nákladů a ovlivněním inflačních očekávání.

Goldmanův názor je, že tento energetický šok je dost významný na to, aby změnil směr měnové politiky.

I kdyby se trh práce částečně uvolnil, zdá se, že banka věří, že inflační rizika by přesto mohla převážit, což by centrální bance ztížilo ospravedlnit brzký krok směrem k nižším sazbám.

To představuje opatrnější postoj než ten, který investoři očekávali dříve v roce.

To také ladí s širším posunem mezi hlavními brokerskými domy, z nichž několik nedávno snížilo své očekávání počtu snižování sazeb Fedu v nadcházejícím roce; někteří nyní očekávají pouze omezené uvolnění a jiní žádné.

Trhy rovněž zůstávají opatrné

Tržní ceny naznačují podobný směr.

Futures trhy v současnosti naznačují, že americké sazby pravděpodobně zůstanou v rozmezí 3.50 % až 3.75 % až do konce roku, což naznačuje, že investoři neočekávají rychlý přechod k uvolněnější politice.

Tento názor byl posílen i nedávnými prohlášeními samotného Fedu.

Tvůrci politik naznačili, že zůstávají zaměřeni na inflační rizika, a případný obnovený tlak v energetice by ještě více snížil pravděpodobnost jejich rychlého jednání.

Pro investory to znamená, že debata o úrokových sazbách už není zaměřena na to, kdy snížení začnou, ale na to, co by mohlo Fed donutit čekat ještě déle.

Co by mohlo změnit časový plán

Hlavním faktorem, který by mohl změnit Goldmanovu prognózu, by bylo prudší zhoršení situace na trhu práce.

Banka uvedla, že pokud se podmínky zaměstnanosti příští rok dostatečně nezhorší, očekávala by, že Fed provede dvě poslední snížení v roce 2027, jakmile se jádrová inflace vrátí blíže cíli.

Do té doby bude pravděpodobně převažovat argument pro trpělivost.

Goldman se stále zdá věřit, že americké sazby se nakonec sníží, ale jeho poslední odhad jasně ukazuje, že cesta zpět k uvolněnější politice může být pomalejší a náchylnější vůči inflačním šokům vyvolaným ropou, než se dříve předpokládalo.