Po znovuotevření Hormuzu se očekává nárůst dodávek ropy, pád cen je nepravděpodobný

USA a Írán dosáhly rámcové dohody o prodloužení aktuálního příměří o 60 dní a o znovuotevření Hormuzského průlivu pro námořní dopravu.

Dohoda má být podepsána tento pátek ve Švýcarsku a otevírá cestu pro postupné obnovení energetického vývozu z regionu Perského zálivu.

Energetické trhy zareagovaly okamžitou úlevou. Brent klesl pod 80 USD za barel, obchoduje se více než o 20 USD níže než před necelým týdnem.

Commerzbank AG však varuje, že jakákoli očekávání rychlého návratu cen ropy na úroveň před válkou mohou být předčasná.

Existuje významný potenciál zvýšení produkce

Thu Lan Nguyen, vedoucí oddělení FX a výzkumu komodit v Commerzbank AG, analyzovala možnou reakci nabídky po znovuotevření průlivu.

Upozornila, že několik producentů v zálivu je dobře postavených na to, aby v střednědobém až dlouhodobém horizontu zvýšili těžbu nad úrovně před válkou.

„Ve skutečnosti lze od některých zemí v regionu očekávat, že v střednědobém až dlouhodobém horizontu zvýší svou produkci nad předválečné úrovně,“ uvedla Nguyen.

Členové OPEC již začali rušit dobrovolné snížení těžby.

V dubnu osm členů OPEC zahájilo proces vracení poslední tranže dobrovolných omezení v objemu 1,65 milionu barelů denně.

Od dubna se dohodli na teoretickém navýšení produkce o 600 000 barelů denně a navíc bylo dohodnuto 188 000 barelů denně pro červenec.

Vystoupení Spojených arabských emirátů z OPEC dále odstraňuje omezení produkce pro jednu ze zemí s podstatnou volnou kapacitou.

Omezení plného využití kapacit

Navzdory velkému potenciálu Nguyen zdůraznila, že země pravděpodobně nevyužijí svou volnou kapacitu plně.

„Nelze však předpokládat, že země s volnou kapacitou ji plně využijí – nebo že to vůbec budou schopny,“ vysvětlila.

Nedávné zvýšení produkce v Rusku bylo částečně umožněno zmírněním amerických sankcí, které Washington pravděpodobně nezachová, jakmile se dodávky z Perského zálivu normalizují.

Saúdská Arábie, která disponuje největší volnou kapacitou, má silný zájem udržet ceny ropy na úrovních podporujících její rozpočet.

Kromě toho producenti dávají přednost tomu, aby si ponechali určitý rezervní polštář pro nepředvídané výpadky dodávek.

Očekává se silný poptávkový efekt při doplňování zásob. Hlavním vyrovnávacím faktorem bude robustní poptávka po opětovném zásobování.

Kommerční zásoby ropy v OECD již prudce klesly.

Podle údajů EIA činily zásoby OECD na konci května něco málo přes 2,6 miliardy barelů, tedy přibližně o 180 milionů barelů méně než na konci února.

Nguyen očekává, že zásoby budou v nadcházejících měsících nadále klesat, i když tempem pomalejším než dříve předpokládaným.

EIA předpokládá, že zásoby OECD by se mohly do konce roku snížit pod 2,3 miliardy barelů, následované průměrnými měsíčními nárůsty 25 milionů barelů v průběhu roku 2027.

Některé země, jako Kuvajt, dokonce zvažují budování strategických zásob mimo region Perského zálivu, což by mohlo krátkodobě další poptávku zvýšit.

Opatrný cenový výhled

S ohledem na tyto dynamiky Commerzbank udržuje relativně podpůrnou prognózu cen. Nguyen uvedla, že banka očekává průměrnou cenu Brentu 85 USD za barel do konce letošního roku.

Návrat k předválečným úrovním kolem 65 USD za barel je pravděpodobný až příští rok.

„Z aktuální úrovně poptávky by to vedlo k podstatnému přebytku nabídky, který by mohl cenu ropy výrazně stlačit a především pod úroveň před válkou,“ řekla Nguyen a dodala důležité výhrady ohledně realistických mír využití kapacit a poptávky po doplňování zásob.

Diplomatická cesta bude trnitá

Rámcová dohoda stále čelí výzvám.

Nguyen očekává další jednání o komplexní jaderné dohodě, která budou „extrémně trnitá“, což znamená, že jakékoli prodloužení současné dohody může být opakovaně zpochybněno.

I v tom nejlepším scénáři trvalého znovuotevření budou logistické překážky, včetně odminování, přesunu lodí a oprav infrastruktury, znamenat, že plná normalizace námořní dopravy a energetického vývozu potrvá značnou dobu.

Ropný trh přechází ze stavu přísného omezení nabídky k období postupnější ho nadbytku.

I když by teoreticky volné kapacity napříč producenty OPEC+ i mimo OPEC mohly přidat miliony barelů denně, strategická, ekonomická a praktická omezení naznačují opatrnější růst.

Tento vyvážený výhled — rostoucí nabídka zmírněná poptávkou po doplňování zásob a disciplínou producentů — podporuje názor Commerzbank, že ceny budou klesat postupně spíše než krachovat.

Následující měsíce ověří, zda diplomatický pokrok vydrží a jak rychle mohou producenti zálivu bezpečně zvýšit vývoz.

Prozatím se trh posunul od obav z akutního nedostatku k opatrnému optimismu ohledně normalizace.

Způsob, jakým producenti budou řídit svou volnou kapacitu, a rychlost, s jakou budou zásoby doplňovány, nakonec určí rozsah případné korekce cen v roce 2027 a dále.