Rekordní backlog Oracle roste — proč je akcie o 50 % níže?

Oracle má backlog v oblasti AI, o který by většina softwarových společností záviděla, ale Wall Street už backlog sám o sobě neoceňuje.

ORCL je pod tlakem, protože investoři se zároveň zaměřují na koncentraci zákazníků, potřebné kapitálové výdaje a časový plán převodu Oracle backlogu na peněžní toky.

Proto rekordních 638 miliard USD (cca 13,6 bilionů Kč) v položce zbývajících závazků z plnění působí méně jako triumf a více jako stresový test pro jeho AI cloudovou strategii.

Oracle má AI backlog, jaký si přáli býci

Býčí argument je stále dobře čitelný: tržby Oracle za fiskální čtvrté čtvrtletí vzrostly o 21 % na 19,2 miliard USD (cca 410,8 miliard Kč), zatímco celkové cloudové tržby vzrostly o 47 % na 9,9 miliard USD (cca 211,8 miliard Kč).

Příjmy Oracle Cloud Infrastructure vzrostly o 93 % na $5.8 billion 5,8 miliard USD (cca 124,1 miliard Kč), což dokládá, že poptávka po jeho AI cloudových kapacitách není čistě teoretická.

Údaje o backlogu byly ještě výraznější.

Oracle uvedl, že zbývající závazky z plnění, tedy smluvní výnosy dosud neuznané, vzrostly mezičtvrtletně o 85 miliard USD (cca 1,8 bilionů Kč) na 638 miliard USD (cca 13,6 bilionů Kč), což je nárůst o 363 % oproti loňsku.

Společnost také uvedla, že velká část nedávného nárůstu RPO pocházela z rozsáhlých AI smluv, kde zákazníci buď předeplatili za GPU, nebo dodali hardware sami, což částečně snižuje kapitálové zatížení Oracle.

Trh se však soustředí na druhou stranu téže rovnice.

Jacob Bourne, analytik eMarketeru, řekl agentuře Reuters, že „poptávka je reálná“, protože příjmy z cloudové infrastruktury a backlog rychle rostou.

Varoval však, že otázka financování se stává těžší, protože kapitálové výdaje převyšují odhady a volný peněžní tok zůstává záporný.

Expozice vůči OpenAI je nyní nepříjemnou otázkou

Největší obava není, že Oracle postrádá poptávku, ale že je poptávka příliš soustředěná.

Analytici Bank of America odhadují, že více než polovina RPO Oracle ve výši 638 miliard USD (cca 13,6 bilionů Kč) je vázána na OpenAI.

To dělá z backlogu méně plně diverzifikovanou knihu cloudových zakázek a spíše velkou sázku na schopnost jednoho zákazníka nadále financovat agresivní expanzi AI.

To samo o sobě expozici automaticky neznehodnocuje.

OpenAI patří mezi nejvlivnější AI společnosti na světě a hluboký vztah s ní dává Oracle postavení uprostřed budování infrastruktury.

Problém je v rozsahu: pokud velká část budoucího růstu Oracle závisí na zákazníkovi, který stále masivně utrácí a spoléhá na externí kapitál, investoři se přirozeně budou ptát, nakolik jsou tyto závazky skutečně bankovatelné.

Právě proto se RPO stal tak kontroverzním ukazatelem.

Wall Street Journal poukázal na to, že podepsat dvanáctimístnou smlouvu je jedna věc, ale její vymožení je věc druhá.

MarketWatch rovněž formoval klíčovou debatu kolem toho, zda Oracle dokáže převést svůj AI backlog na uznané tržby, a citoval analytika Jefferies Brenta Thilla, který po poslední výsledkové zprávě zdůraznil otázku konverze backlogu.

Wall Street Oracle stále podporuje, ale obává se nákladů růstu

Výprodej Oracle nezničil býčí argument. Akcie nedávno přerušily devítidenní sérii poklesů, ale stále byly o 56,2 % níže oproti svému zářijovému historickému maximu z roku 2025.

Podle tržních dat 84 % analytiků hodnotí Oracle jako Koupit, což je nejvyšší úroveň podpory od roku 2011, s průměrným cílem $254.84.

Siti Panigrahi z Mizuho stále vnímá Oracle jako dlouhodobého vítěze v oblasti AI s cílovou cenou $320, přesto však financování a zadlužení zůstávají zdrojem obav.

Medvědi mají jasný argument: Oracle očekává kapitálové výdaje za fiskální rok 2027 až do 95 miliard USD (cca 2 bilionů Kč), což je nad 67,7 miliard USD (cca 1,4 bilionů Kč) očekávání analytiků, a plánuje získat téměř 40 miliard USD (cca 855,8 miliard Kč) prostřednictvím dluhu a emisí akcií.

Finanční ředitelka Hilary Maxson uvedla, že 70 miliard USD (cca 1,5 bilionů Kč) z výdajů budou vlastní prostředky Oracle, přičemž dalších 20 miliard USD (cca 427,9 miliard Kč) až 25 miliard USD (cca 534,9 miliard Kč) se očekává, že je zákazníci uhradí.

Dan Ives z Wedbush vystihl v poznámce citované Sherwoodem tržní nepohodlí, když uvedl, že navyšování dluhu není „krok, který by Street chtěl vidět.“