Výnosy 30letých státních dluhopisů: proč porostou navzdory zásahu Bessenta

Výnosy 30letých státních dluhopisů USA se druhý den v řadě odrazily a dosáhly maxima 5.250%, mírně nad týdenním minimem 5.17%. Pohybují se blízko dosavadního ročního maxima 5.337%, což je nejvyšší úroveň od roku 2007. Přesto je pravděpodobné, že výnos bude v následujících měsících pokračovat v růstu i přes zásahy ministra financí.

Výnosy 30letých dluhopisů USA prudce rostou | Zdroj: TradingView

Výnosy 30letých dluhopisů USA prudce rostou

Dlouhodobé výnosy vládních dluhopisů jsou v posledních letech na vzestupné trajektorii, od pandemického dna 0.722% až po dvacetileté maximum 5.337% tento týden.

Tento nárůst donutil Scotta Bessenta, ministra financí, zasáhnout oznámením rozsáhlého programu odkupů. Jde o situaci, kdy ministerstvo odkupuje starší, méně likvidní dluhopisy a zároveň pokračuje ve vydávání nových. V podstatě se jedná o výměnu starého dluhu za nový — krok zaměřený na zlepšení likvidity a fungování trhu.

Zásah, který Bessent slíbil, že bude pokračovat, mírně podpořil americké dluhopisy — výnos klesl z týdenního maxima 5.337% na minimum 5.177%. Tento efekt byl však krátkodobý; výnosy obnovily vzestup a v současnosti činí 5.25%.

Nedávná historie ukazuje, že tyto zásahy mívají spíše krátkodobý dopad. Dobrým příkladem je nedávný zásah do kurzu jenu. Pár USD/JPY nejprve klesl z dosavadního ročního maxima 163.96 na minimum 155.23. Poté se ale vrátil a vystoupal na 159.50; vzestupný trend tak může pokračovat.

Zásah do jenu a záchrana Treasuries spolu souvisely

Z pohledu vnějších pozorovatelů se obě záchranná opatření jeví jako nesouvisející. Ve skutečnosti však souvisí, jak jsme napsali zde. USA se rozhodly zasáhnout v případě jenu, protože Japonsko je největším držitelem amerického dluhu.

USA zasáhly na záchranu jenu, protože úředníci se domnívali, že Japonsko by mohlo pokračovat v prodeji svých amerických dluhopisů a prostředky použít k podpoře jenu. Takový krok by v průběhu času zvýšil výnosy amerických dluhopisů.

Poslední záchranné opatření na trhu s dluhopisy přišlo v době, kdy ministerstvo financí zůstávalo znepokojeno směrem výnosů. Zejména nedávná data ukázala, že náklady na obsluhu amerického dluhu v uplynulém roce vzrostly na více než $1.4 trillion. Tento trend bude v nadcházejících letech pokračovat, protože USA nadále utrácejí více, než vydělávají.

Rozpočtový deficit USA zhoršují některá Trumpova opatření, včetně jeho prestižních projektů. Například plánuje vynaložit $275 billion na novou třídu bitevních lodí. Každá z těchto lodí by měla stát přes $18 billion, přičemž konečná částka bude pravděpodobně vyšší, než se odhaduje.

Rostoucí výnosy dluhopisů odrážejí stav, v němž se letos nachází americká ekonomika. Celkové výdaje se odhadují na $7.4 trillion letos při příjmech $5.6 trillion. To povede k deficitu přibližně $1.9 trillion, což odpovídá 5.8% HDP.

Jedním z důvodů deficitu je, že tzv. Big Beautiful Bill vedl k výrazným daňovým škrtdům. Odhady naznačují, že korporátní daně z příjmů klesají částečně kvůli Reconciliation Act, který umožnil větší odpisy investic.

Bohužel neexistuje snadné řešení, což znamená, že výnosy dluhopisů budou pravděpodobně pokračovat v růstu. Ideálním řešením ke zvládnutí krize a posílení důvěry na dluhopisovém trhu by bylo závazné zvýšení příjmů — například prostřednictvím vyšších daní — a následné snížení výdajů, což je v Washingtonu politicky nepřijatelné.

Rizikem tedy je, že výnosy amerických dluhopisů budou v nadcházejících letech dál růst, čímž bude pokračovat trend, který začal během pandemie, kdy dosáhly dna na 0.722%.