Ingen rentenedsættelse ved Warshs første Fed-møde — hvad markederne vil overvåge

Federal Reserves juni-møde om pengepolitikken bliver et nøje fulgt vendepunkt for de finansielle markeder, når den nyindsatte formand Kevin Warsh leder sit første møde i Federal Open Market Committee (FOMC).

Det to-dages møde, planlagt til 16.-17. juni, finder sted på et tidspunkt, hvor forventningerne om lavere låneomkostninger i vid udstrækning er forsvundet i lyset af vedvarende inflationspres og et arbejdsmarked, der fortsat viser modstandsdygtighed.

Da præsident Donald Trump tidligere i år nominerede Warsh til at lede centralbanken, diskuterede investorer i høj grad, hvornår rentenedsættelser ville begynde.

Seks måneder senere har samtalen ændret sig dramatisk, og markederne stiller i stadigt højere grad spørgsmål ved, om renterne kan forblive høje i en længere periode.

Resultatet af næste uges møde forventes i vid udstrækning at blive en fastholdelse, mens omkring to tredjedele af tradere ifølge CME FedWatch-data nu forventer mindst én renteforhøjelse inden udgangen af 2026.

Investorer vil dog sandsynligvis fokusere mindre på selve rentebeslutningen og mere på, hvad Warsh siger om inflation, vækst og den fremtidige retning for pengepolitikken.

Inflationen forbliver den centrale udfordring

Det økonomiske bagtæppe, som Warsh møder, er betydeligt mere kompliceret, end mange havde forventet ved årets begyndelse.

PCE-prisindekset (Personal Consumption Expenditures Price Index), Feds foretrukne inflationsmål, steg 0,4 % i april og var 3,8 % højere end for et år siden.

Kerne-PCE, som ekskluderer fødevarer og energi, lå på 3,3 % årligt.

Selvom kerneinflationen er afdæmpet fra tidligere toppe, ligger den fortsat langt over Feds 2 %-mål.

De seneste stigninger i oliepriserne har forstærket bekymringen for, at inflationen kan forblive stædigt høj, især efterhånden som geopolitiske spændinger fortsat påvirker energimarkederne.

JP Morgan Wealth Management sagde, at inflationsbilledet efterlader lidt spillerum for øjeblikkelig lempelse af pengepolitikken.

"Når alt kommer til alt, kan det være svært at retfærdiggøre en rentenedsættelse, når inflationen løber næsten 2 procentpoint over 2 %-målet. Og hvis konflikten i Iran holder energipriserne høje, gør det sagen for lavere renter endnu vanskeligere," sagde firmaet.

Producentpriserne er også accelereret de seneste måneder, hvilket forstærker bekymringen om, at virksomheder fortsat står over for stigende inputomkostninger, som til sidst kan smitte af på forbrugerne.

Arbejdsmarkedet giver ringe begrundelse for lempelser

Styrken i arbejdsmarkedet har yderligere reduceret nødvendigheden af lavere renter.

Der blev tilføjet 172.000 job i maj, hvilket oversteg økonomernes forventninger, mens arbejdsløsheden forblev uændret på 4,3 %.

Commerzbank bemærkede, at Feds andet mandat om maksimal beskæftigelse i øjeblikket giver begrænset støtte til rentenedsættelser.

Banken påpegede, at arbejdsløsheden har stabiliseret sig nær niveauer, som beslutningstagere ser som forenelige med et langsigtet ligevægtspunkt, mens jobskabelsen har været solid.

"Da inflationsraten ligger langt over Feds 2 %-mål og faktisk bevæger sig længere væk fra det, ville en rentenedsættelse kun være berettiget, hvis Fed fuldstændigt fejlede i sit andet mål om fuld beskæftigelse," sagde Commerzbank.

Mæglerhuset bemærkede, at arbejdsløsheden nåede 4,6 % sidste efterår, hvilket fik Fed til at gennemføre tre rentenedsættelser.

Siden da er forholdene på arbejdsmarkedet dog forbedret betydeligt.

Selvom lønpres er aftaget, hævdede Commerzbank, at beskæftigelsessituationen i øjeblikket ikke berettiger en lempeligere pengepolitik.

Warshs tilgang til inflationsrisikoen

Warsh tiltræder embedet med en markant udfordring.

Som privatperson og nomineret til posten som Fed-formand i 2025 argumenterede han ofte for, at fremskridt inden for kunstig intelligens kunne øge produktiviteten og skabe betingelser, der understøtter lavere renter.

Alligevel erkendte han under sin bekræftelseshøring i april, at inflation stadig er en presserende bekymring for husholdninger og virksomheder.

"Denne inflationsrisiko er stadig noget, man taler om ved køkkenbordene og i bestyrelseslokalerne," sagde Warsh.

Han har også lagt vægt på vigtigheden af at skelne mellem midlertidige prisstød og underliggende inflationstendenser.

"Det, jeg er mest interesseret i, er, hvad den underliggende inflationsrate er — ikke hvad der er en engangsændring i priserne som følge af ændringer i geopolitik eller i oksekødspriser, men hvad den underliggende generelle prisændring i økonomien er," sagde Warsh under høringen.

Hans tilgang antyder, at selvom han muligvis vil være tilbageholdende med at reagere kraftigt på midlertidige olieprisstigninger, er han usandsynligvis tilhænger af øjeblikkelige rentenedsættelser, så længe kerneinflationen forbliver høj.

Warsh under intens politisk granskning

Warshs første møde falder også i skyggen af politiske forventninger.

Trump valgte Warsh efter gentagne gange at have kritiseret den forrige Fed-formand Jerome Powell for at nægte at sænke renterne mere aggressivt.

Selvom Trump for nylig har sagt, at Warsh bør stå frit til at træffe uafhængige beslutninger, har han også gentaget, at han ser ringe grund til højere renter.

Commerzbank skitserede to mulige veje for den nye Fed-formand.

Den ene mulighed ville være, at Warsh stemmer for en umiddelbar rentenedsættelse, hvilket bringer ham i tråd med Trumps præferencer, men risikerer isolation, hvis andre beslutningstagere modsætter sig lempelser.

"Warsh har to muligheder for at få pengepolitiske lempelser igennem. Han kunne selv stemme for en rentenedsættelse. Det ville sikre Trumps godkendelse. Han ville dog sandsynligvis være den eneste, der gør det, og ville klart blive overstemt," sagde Commerzbank.

"Det ville være en særdeles usædvanlig situation for en Fed-formand, en situation der kunne underminere hans autoritet," hed det.

Det andet scenarie indebærer, at Warsh fastholder den nuværende politik, mens han gradvist opbygger opbakning til fremtidige lempelser.

"Vi betragter det sidste scenarie som mere sandsynligt og, hvad angår Warshs mål, mere lovende," sagde banken.

Hvad markederne vil holde øje med

For investorer kan det største fokus være Warshs kommunikationsstil snarere end selve pengepolitiske beslutningen.

Fed forventes at offentliggøre opdaterede økonomiske fremskrivninger samtidig med sin renteudmelding, hvilket giver ny vejledning om inflation, vækst og forventninger til fremtidige renter.

Selv hvis beslutningstagerne lader renten stå uændret, vil investorer nøje gennemgå Feds formulering for spor om inflation, beskæftigelse og den fremtidige politiske kurs, da enhver ændring kan påvirke markedsforventninger og obligationsrenter.

"At forsøge at forstå reaktionsfunktionen for denne nye administration i Fed vil være afgørende," sagde Marvin Loh, senior global macro-strateg hos State Street i en Reuters-rapport.

"Hvis vi får den slags 'hawkish' fastholdelse, vil det efter min mening overraske markedet."

Investorer følger også, om Warsh signalerer planer om at reducere Feds $6.7 trillion balance mere aggressivt eller ændre, hvordan centralbanken kommunikerer politiske retningslinjer.

Den nylige markedsvolatilitet understreger mødets betydning.

S&P 500 og Nasdaq er begge trukket tilbage fra nylige højder, mens Cboe Volatility Index er steget til sit højeste niveau i to måneder.

"Som vi har set tidligere, kan det være en udfordring for en nyere Fed-chef at få budskabet rigtigt, at lande det korrekt," sagde Jim Baird, chief investment officer hos Plante Moran Financial Advisors i en Reuters-rapport.

"Markedet kigger og analyserer hvert eneste ord, der bliver sagt."