Indiens Unternehmen steht vor den schwächsten Q2-Gewinnen seit vier Jahren: eine langfristige Kaufgelegenheit?

Mit dem heutigen Beginn der Berichtssaison für das Septemberquartal könnten die Zahlen die schwächste Quartalsleistung von India Inc. seit den Lockdowns im Juni 2020 offenbaren, die die Unternehmen lahmlegten.

Broker-Schätzungen unter der Leitung von Motilal Oswal gehen davon aus, dass die Nifty-Gewinne im zweiten Quartal im Vergleich zum Vorjahreszeitraum nur geringfügig um 2 % steigen werden. Dies wäre das niedrigste Wachstum seit 17 Quartalen.

Margendruck und Angst vor Herabstufungen

Das verhaltene Gewinnwachstum von 2 % hat Befürchtungen über mögliche Herabstufungen geweckt. Motilal Oswal wies darauf hin, dass das Wachstum des Gewinns pro Aktie (EPS) für Nifty im ersten Halbjahr bei nur 3 % liegen könnte, während die Wachstumsprognose für das Gesamtjahr 2025 auf 7 % sinken könnte, was deutlich unter den Konsenserwartungen von 13 % liegt.

Analysten gehen davon aus, dass die anhaltende Ertragsschwäche zu weiteren Kürzungen der Prognosen führen könnte. Aditya Suresh, Leiter der indischen Aktienanalyse bei Macquarie, sagte:

Dieses Quartal könnte das zweite Quartal in Folge sein, in dem das Gewinnwachstum im Vergleich zum Vorjahr unter 10 % liegt, nachdem es im ersten Quartal noch ein Ergebniswachstum von 4 % gab.

Seit September 2020 war der Gewinn nach Steuern (PAT) von Nifty bis zum Quartal März 2024 zweistellig gestiegen.

Nachfragebedingter Ertragsrückgang verstärkt die Sorgen

Der beunruhigendere Trend besteht laut Analysten darin, dass der Gewinnrückgang eher auf die nachlassende Nachfrage zurückzuführen ist als auf externe Schocks wie Liquiditätskrisen.

„Noch beunruhigender ist, dass der Rückgang der Gewinne nun von der Nachfrage und nicht von externen Liquiditätsproblemen ausgelöst wird. Eine Umkehr der Nachfrage würde daher eine deutliche politische Reaktion erfordern, die derzeit nicht in Sicht ist“, sagte Prateek Parekh von Nuvama.

Die Konsensgewinnprognosen von Nifty für das Geschäftsjahr 24/25/26 liegen bei 957/1.084/1.250 ₹ und deuten damit auf ein anhaltend schleppendes Wachstum hin.

Makler erwarten, dass die Margen von Nifty um 40 Basispunkte schrumpfen und sich bei 20 % einpendeln.

BFSI und Versorger treiben die Erträge, Rohstoffsektoren bremsen

Trotz der allgemeinen Abschwächung dürfte das Gewinnwachstum durch Sektoren wie das Bank-, Finanzdienstleistungs- und Versicherungswesen (BFSI) unterstützt werden, für die ein Anstieg von 11 % gegenüber dem Vorjahr prognostiziert wird.

Zu den weiteren Sektoren, die voraussichtlich starke Zahlen vorlegen werden, zählen das Gesundheitswesen (15 % im Jahresvergleich), die Versorgungswirtschaft (24 % im Jahresvergleich) und die Telekommunikation, die ihre Verluste voraussichtlich deutlich verringern wird.

Laut Motilal Oswal könnten die Verluste im Telekommunikationssektor von 4.300 Crore Rupien im September 2023 auf 400 Crore Rupien im September 2024 sinken.

Umgekehrt dürften globale zyklische Werte wie Öl und Gas (O&G) sowie Metalle die Erträge nach unten ziehen.

Im Öl- und Gassektor, insbesondere bei Ölvermarktungsunternehmen (OMCs), könnte es zu einem Ergebnisrückgang von 33 % gegenüber dem Vorjahr kommen, während der Metallsektor lediglich ein Wachstum von 2 % verzeichnen könnte.

Für Zement, einen weiteren Rohstoffsektor, wird ein starker Rückgang um 41 % gegenüber dem Vorjahr erwartet.

Immobilien und Einzelhandel stechen hervor

Angesichts der rückläufigen Ertragslage wird für den Immobilien- und Einzelhandelssektor ein robustes Wachstum erwartet.

Der Immobiliensektor könnte im Vergleich zum Vorjahr um 44 % wachsen, während im Einzelhandel ein Zuwachs von 17 % erwartet wird. Für die Segmente Investitionsgüter (+13 % im Vergleich zum Vorjahr) und Konsumgüter (+4 % im Vergleich zum Vorjahr) wird ein moderates Wachstum prognostiziert.

Elara Capital wies darauf hin, dass das zweite Quartal das erste seit sieben Quartalen sei, in dem es bei den 235 von ihm abgedeckten Aktien zu einem Rückgang der Gewinne sowohl im Jahres- als auch im Quartalsvergleich komme, da inländische zyklische Aktien Mühe hätten, die Belastung durch die Rohstoffsektoren auszugleichen.

Marktvolatilität steht bevor, aber es bestehen weiterhin langfristige Kaufgelegenheiten

Emkay rechnet mit einer verhaltenen Ertragssaison, allerdings mit erheblichen Abweichungen zwischen den Sektoren.

Materialien, Energie und Finanzen haben das aggregierte PAT-Wachstum von Nifty auf 5 % gedrückt, während für andere Sektoren ein robustes Wachstum im hohen zweistelligen Bereich erwartet wird.

Infolgedessen bleiben die Konsensschätzungen für das Nifty-EPS-Wachstum im GJ25 stabil bei 15,9 %.

Man rechnete mit Märkten in einer Spanne mit „erhöhter Volatilität“, wobei die Obergrenze durch die Bewertung festgelegt sei.

„Wir sehen Märkte mit hoher Volatilität, die in einer Spanne verlaufen. Das Aufwärtspotenzial ist durch die Bewertungen begrenzt – unser Ziel für den Nifty am 25. September, das bei großzügigen 22x pro Jahr liegt, liegt bei 26.000 und bietet von hier aus ein Aufwärtspotenzial von <5 %“, hieß es.

Das Brokerhaus wies darauf hin, dass anhaltendes Gewinnwachstum und makrofinanzielle Stabilität vor Abwärtsrisiken schützen. So könne trotz globaler Sorgen wie dem Ölpreisschock im Nahen Osten und der Verlagerung ausländischer Portfolioinvestitionsströme nach China eine größere Marktkorrektur verhindert werden.