Apollo Global vs. KKR: Welche Private-Equity-Aktie ist besser?

Die Aktie von Apollo Global Management (APO) hat sich in diesem Jahr gut entwickelt, da sich die Rolle des Unternehmens in der privaten Kredit- und Versicherungsbranche verbessert hat. Sie ist um 50 % gestiegen und hat damit die Indizes S&P 500 und Nasdaq 100 geschlagen, die um weniger als 25 % gestiegen sind.

Apollos Kursanstieg setzte sich zuletzt fort, nachdem das Management einen 25-Milliarden-Dollar-Deal mit Citigroup, einer der größten amerikanischen Banken, unterzeichnet hatte. Im Rahmen des Deals werden die beiden Unternehmen verschiedene Kreditmöglichkeiten finanzieren, vor allem in den USA.

Apollo strebt zudem eine Verdoppelung seiner Vermögenswerte in den nächsten Jahren an. Das Unternehmen wird dann über 1,3 Billionen US-Dollar verwalten und sich damit Blackstone anschließen, dem größten alternativen Vermögensverwalter der Branche.

Die Apollo-Aktie hat sich spektakulär entwickelt und ist in den letzten fünf Jahren um über 533 % gestiegen. Eine Investition von 1.000 US-Dollar in das Unternehmen vor einem Jahrzehnt wäre heute, Dividenden ausgenommen, über 6.300 US-Dollar wert.

KKR ist ein großer Name im KGV und Kreditgeschäft

KKR wird in der Private-Equity-Branche oft übersehen, ist aber dennoch einer der erfolgreichsten Anbieter. Der Aktienkurs des Unternehmens ist im letzten Jahrzehnt um über 556 % gestiegen, in diesem Jahr um 63 %.

Das 1976 von Henry Kravis, Jeremy Kohlberg und George Roberts gegründete Unternehmen ist mit einem Vermögen von über 601 Milliarden US-Dollar zum viertgrößten Akteur der Branche nach Blackstone, Brookfield und Apollo geworden. Mit einer Marktkapitalisierung von 118 Milliarden US-Dollar ist es das zweitgrößte Unternehmen.

Dies gelang mit minimalen Übernahmen. Apollos aktuelle Form entstand durch die Übernahme von Athene für 11 Milliarden Dollar, während Blackstone mehrere Unternehmen für sein Private-Equity- und Immobiliengeschäft kaufte.

KKR ist in fünf Schlüsselbranchen tätig: Private Equity, Sachwerte, Kredit- und Liquiditätsstrategien, Kapitalmärkte und Kapitalbeteiligungsaktivitäten. Das Unternehmen verdient sein Geld durch Gebühren, Anreize und Carried Interest.

Das Geschäft von KKR läuft gut

Aus den jüngsten Finanzergebnissen geht hervor, dass der Umsatz von KKR im zweiten Quartal auf 4,17 Milliarden Dollar gestiegen ist. Im gleichen Zeitraum des Vorjahres waren es 3,62 Milliarden Dollar.

Der Großteil dieser Einnahmen stammte aus dem Versicherungsgeschäft, das über 2,6 Milliarden Dollar einbrachte, gefolgt vom Vermögensmanagement und den strategischen Beteiligungen. Der Umsatz stieg im ersten Halbjahr auf 13,8 Milliarden Dollar, im Vorjahr waren es 6,7 Milliarden Dollar gewesen.

Während der Nettogewinn im zweiten Quartal auf 667 Millionen Dollar zurückging, stieg der Halbjahresgewinn aufgrund der starken Leistung im ersten Quartal auf 1,35 Milliarden Dollar.

KKRs Leistung kam zustande, nachdem das Unternehmen seine starke Kapitalbeschaffung fortgesetzt hatte. Es sammelte im zweiten Halbjahr 32 Milliarden Dollar an Vermögenswerten ein und in den letzten zwölf Monaten über 108 Milliarden Dollar. Diese Kapitalbeschaffungen sind wichtig, da der Großteil der Einnahmen aus den Vermögensverwaltungsgebühren stammt.

KKR schloss das letzte Quartal mit über 108 Milliarden US-Dollar an liquiden Mitteln ab, also mit Mitteln, die es aufgebracht, aber nicht investiert hat.

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KKR ist stärker überbewertet als Apollo

Auch wenn KKR bessere Ergebnisse erzielt hat als Apollo, gibt es Gründe für die Annahme, dass Letzteres mit der Zeit aufholen wird.

Erstens ist Apollo ein vergleichsweise billigeres Unternehmen. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis liegt bei 15 und damit deutlich unter dem von KKR (31). Auch das KGV für die nächsten 1 Jahre ist mit 19 niedriger als das von KKR (28). Aufgrund seines starken Marktanteils in der Kreditbranche besteht daher die Chance, dass Apollo mit der Zeit diese Lücke schließen wird.

Zweitens wird erwartet, dass Apollo auf lange Sicht schneller wächst als KKR. Die Umsatzprognose liegt bei 16 %, was höher ist als die von KKR (11,7 %). Das EBITDA-Wachstum von 54 % ist höher als das von KKR (14 %).

Drittens hat Apollo eine höhere Dividendenrendite als KKR. Die Forward-Rendite beträgt 1,34 %, während Apollo nur 0,53 % hat.

Darüber hinaus weist Apollo bessere Gewinnkennzahlen auf als KKR. Der TTM-Umsatz pro Aktie beträgt 44 US-Dollar im Vergleich zu 30,2 US-Dollar bei KKR, während der Nettogewinn mit 5,7 Milliarden US-Dollar höher ist als der von Apollo mit 3,8 Milliarden US-Dollar.

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Apollo vs. KKR: Besserer Kauf?

Apollo und KKR gehören zu den besten Private-Equity- und Private-Credit-Unternehmen der Branche. Während ihre Vermögenswerte in den letzten Jahren stark gestiegen sind, haben sie langfristig noch mehr Spielraum für Wachstum.

Die KKR-Aktie hat im letzten Jahrzehnt die von Apollo übertroffen. Ich vermute, dass APO mit der Zeit die Bewertungslücke schließen wird. Daher besteht die Möglichkeit, dass Apollo mit der Zeit besser abschneidet.

Das Risiko besteht jedoch darin, dass die beiden Unternehmen überkauft sind, was auf eine kurzfristige Trendwende hindeutet. Der Relative Strength Index (RSI) von Apollo ist im Tageschart auf 80 gestiegen. Der Wert von KKR ist auf 70 gestiegen.

Die nächsten wichtigen Impulse für die beiden Unternehmen werden die Veröffentlichung ihrer nächsten Finanzergebnisse sein. KKR wird am 1. November den Anfang machen, Apollo am 5. November. In den meisten Fällen kommt es nach der Veröffentlichung der Ergebnisse zu deutlichen Kursschwankungen bei Aktien.