CLSA verlagert Fokus von China auf Indien angesichts von Trumps Rückkehr und wirtschaftlichen Herausforderungen

Das weltweit tätige Brokerhaus CLSA hat seine Anlagestrategie grundlegend geändert: Es konzentriert sich wieder auf indische Aktien und reduziert gleichzeitig sein Engagement in China.

Die Kehrtwende stellt einen bedeutenden Schritt für CLSA dar, das im Oktober 2024 zunächst seine Allokation in chinesischen Aktien erhöhte und gleichzeitig seine übergewichtete Position in Indien von 20 % auf 10 % reduzierte.

Diese taktische Anpassung zielte darauf ab, wahrgenommene Anzeichen einer Erholung auf dem chinesischen Markt zu nutzen.

Nach einer Neubewertung der Bedingungen und der Feststellung fortbestehender Herausforderungen hat sich CLSA jedoch dazu entschieden, wieder zu einer stärkeren Indien-Allokation zurückzukehren.

Aufgrund der zunehmenden Unsicherheit hinsichtlich der wirtschaftlichen Aussichten Chinas hat das Unternehmen seine Strategie angepasst und will seine Investitionen in Indien um 20 Prozent steigern.

China droht „Unglück in dreifacher Ausprägung“

Der Bericht von CLSA mit dem Titel „Pouncing Tiger, Prevaricating Dragon“ hebt drei wichtige Rückschläge hervor, die unter Druck auf chinesische Aktien gewirkt haben.

Die Wiederwahl von Donald Trump und die erneute Ernennung von Robert Lighthizer zum Handelsbeauftragten der USA signalisieren eine Rückkehr zu einer protektionistischen Politik, einschließlich möglicher Zölle von bis zu 60 Prozent auf chinesische Waren.

Diese Entwicklung erfolgt vor dem Hintergrund, dass Exporte bei der wirtschaftlichen Erholung Chinas eine immer größere Rolle spielen.

Zu den wirtschaftlichen Schwierigkeiten Chinas kommen schleppende Investitionen im Immobiliensektor, eine hohe Jugendarbeitslosigkeit und anhaltender Deflationsdruck hinzu.

Trotz der Konjunkturmaßnahmen des chinesischen Nationalen Volkskongresses ist CLSA der Ansicht, dass diesen Bemühungen die nötige Kraft für eine substanzielle wirtschaftliche Erholung fehlt.

„Der NPC-Anreiz läuft auf eine Risikominderung hinaus, die kaum einen reflatorischen Nutzen bringt“, kommentierte das Maklerunternehmen.

Zu Chinas Problemen kommen steigende Renditen in den USA und erhöhte Inflationserwartungen hinzu. Sie schränken die Möglichkeiten der US-Notenbank und der chinesischen Zentralbank, der People’s Bank of China (PBOC), ein, eine lockere Geldpolitik zu verfolgen.

CLSA äußerte die Befürchtung, dass diese Dynamik einen Rückzug von Offshore-Investoren auslösen könnte, die bereits nach dem ersten Konjunkturprogramm der PBoC im September investiert hatten.

Indien: ein relativer Zufluchtsort inmitten globaler Unsicherheiten

Im Gegensatz zu Chinas Schwachstellen ist Indiens Wirtschaftslandschaft weniger den internationalen Handelsspannungen und der protektionistischen Politik der USA ausgesetzt.

CLSA betonte die relative Abschottung Indiens: „Indien scheint unter den regionalen Märkten zu den Märkten zu gehören, die Trumps nachteiliger Handelspolitik am wenigsten ausgesetzt sind.“

Trotz der jüngsten Nettomittelabflüsse von 1,2 Billionen Rupien von ausländischen institutionellen Anlegern (FII) seit Oktober, die auf die steigende Inflation und schwächere Erträge im zweiten Quartal zurückzuführen sind, ist die Investitionsbereitschaft des Inlands in Indien robust geblieben.

Diese robuste lokale Nachfrage trägt dazu bei, den externen Druck auszugleichen und macht Indien zu einer attraktiven Option für globale Investoren, die auf der Suche nach Stabilität sind.

Chinas Bewertungen sind derzeit nicht mehr so attraktiv

Laut CLSA werde China derzeit mit einem zyklisch bereinigten Gewinnmultiplikator von 12,0 gehandelt, verglichen mit 9,2x Anfang September und 8,2x zu Jahresbeginn.

Zwar handelt es sich dabei immer noch um einen Abschlag gegenüber den übrigen Schwellenmärkten (die Schwellenmärkte ohne China werden mit einem CAPE von 14,0x gehandelt), aber er ist nicht so extrem wie der Anfang September angebotene Abschlag von 36 %.

Darüber hinaus wurde anerkannt, dass der indische Aktienmarkt zwar weiterhin teuer sei, die aktuellen Bewertungen sich jedoch abgeschwächt hätten, was ihn für Investitionen etwas attraktiver mache.

Das zyklisch bereinigte KGV sank von 37,9x auf 33,5x und das Kurs-Buchwert-Verhältnis sank von 4,5x auf 4,0x.

Dieses gerechtfertigte Buchmultiplikator, das auf das 3,5-Fache geschätzt wird, spiegelt nun eine geringere Prämie wider.

Das Maklerunternehmen wies außerdem darauf hin, dass die Ertragsdynamik in Indien zwar nachgelassen habe, aber weiterhin stark sei.

Das prognostizierte Wachstum des Gewinns je Aktie (EPS) für 2025/26 wird voraussichtlich 18 % bzw. 14 % erreichen, gestützt durch stabile BIP-Prognosen und eine solide Rupie.

Darüber hinaus hat die Stabilität der Gewinne in Rupie und Lokalwährung dazu geführt, dass der dollarbasierte Gewinn pro Aktie wieder im Einklang mit seinem 30-Jahres-Trend liegt.

Risiken am Horizont für Indien

Trotz seines Optimismus betonte CLSA auch die potenziellen Risiken für indische Aktien, insbesondere einen Anstieg der Marktemissionen.

Das Unternehmen wies darauf hin, dass das kumulierte Emissionsniveau der letzten 12 Monate bei fast 1,5 Prozent der Marktkapitalisierung liegt, einem historischen Schwellenwert, der die Marktentwicklung belasten könnte, wenn die Nachfrage nicht Schritt hält.

Das Maklerunternehmen gibt jedoch weiterhin Anlass zur Vorsicht und weist darauf hin, dass Indien aufgrund seiner starken Abhängigkeit von Energieimporten, vor allem von Öl, anfällig für Preisschwankungen sei.

„Wir sind weiterhin besorgt über das Potenzial für einen Risikoaufschlag beim Ölpreis oder schlimmstenfalls über eine erhebliche Versorgungsunterbrechung aufgrund der Spannungen zwischen dem Iran und Israel“, hieß es.

Solange die Energiepreise jedoch beherrschbar bleiben, gilt Indien als Oase relativer Stabilität inmitten der Turbulenzen auf den Weltmärkten.

Trumps Zölle könnten eine Abkehr von China auslösen

Das Maklerunternehmen äußerte Bedenken hinsichtlich Trumps zweiter Amtszeit, die zu neuen Handelsstörungen führen könnte.

Lighthizers Engagement für hohe Zölle könnte bald zu wirtschaftlichen Turbulenzen führen und möglicherweise das globale Wachstum beeinträchtigen.

Während Chinas direkter Einfluss auf den US-Handel auf 2,9 Prozent des BIP begrenzt ist, wies CLSA auf die Verwundbarkeit des Landes durch indirekte Handelswege und seine steigende Exportabhängigkeit hin.

Angesichts der wachsenden Spannungen könnten sich US-Investitionen noch stärker von China abwenden, da die Unternehmen weiterhin „China plus eins“-Strategien umsetzen, um Risiken in der Lieferkette zu mindern.

CLSA stellte fest, dass Indien aufgrund seines skalierbaren Wachstumspotenzials, seiner überschaubaren Verschuldung und seines im Vergleich zu anderen Schwellenmärkten geringen ausländischen Eigenkapitalanteils von diesem Wandel profitieren dürfte.