Direct Line steigt um 38 %, nachdem das Übernahmeangebot von Aviva in Höhe von 4,1 Milliarden Pfund abgelehnt wurde: Das denken Analysten darüber

Die Aktien der Direct Line Insurance Group stiegen am Donnerstag um bis zu 38 %, nachdem bekannt wurde, dass Aviva ein Übernahmeangebot in Höhe von 4,1 Milliarden Pfund vorgelegt hatte, das Direct Line mit der Begründung ablehnte, es sei „opportunistisch“ und unterbewerte das Unternehmen.

Der Kursanstieg machte Direct Line zum größten Aufsteiger im FTSE 250 Index.

Unterdessen fielen die Aktien von Aviva um 2,7 Prozent und gehörten damit zu den größten Verlierern im FTSE 100.

Das Angebot von Aviva im Wert von 250 Pence pro Direct Line-Aktie umfasste 112,5 Pence in bar und 0,282 neue Aviva-Aktien, basierend auf dem Aktienkurs des Unternehmens vom 18. November von 488 Pence.

Obwohl das Angebot einen Aufschlag von 60 Prozent auf den Aktienkurs von Direct Line vom 18. November darstellte, wies der Vorstand des Autoversicherers es mit der Begründung zurück, dass das Unternehmen unterbewertet sei, insbesondere da sich das Unternehmen derzeit unter einem neuen Führungsteam in einer Trendwende befindet.

Was halten Analysten von dem Angebot?

Analysten von Jefferies wiesen darauf hin, dass die potenziellen Kapital- und Kostensynergien für einen Käufer ein Angebot von mindestens 270 Pence rechtfertigen und damit eine realistischere Bewertung darstellen.

Sie stimmten zwar mit der Ablehnung des aktuellen Angebots durch Direct Line überein, sagten jedoch, dass es möglich sei, dass ein höheres Gebot abgegeben werden könnte, wenn der Vorstand Gespräche mit Aviva, Jefferies'

Die meisten anderen Analysten waren mit der Haltung von Direct Line jedoch nicht einverstanden, meinten aber, dass eine Vergünstigung des Deals viel bewirken würde.

Der Analyst Abid Hussain von Panmure Gordon bezeichnete das Angebot als attraktiv für die Aktionäre und wies darauf hin, dass es vor der Ankündigung einen erheblichen Aufschlag auf den Marktwert von Direct Line geboten habe.

„Wir glauben, dass ein Angebot von etwa 250 Pence pro Aktie oder etwas mehr gut für die Aktionäre von Direct Line ist. Das Angebot entspricht einem Aufschlag von 60 % auf die Direct Line-Aktien vom 18. November bzw. einem Aufschlag von 57,5 % zum gestrigen Schlusskurs“, sagte Hussain.

„Es wurden keine Kosteneinsparungen/Synergien bekannt gegeben, aber wir gehen davon aus, dass mindestens 10 % ein wahrscheinlicher Wert sind“, fügte er hinzu.

Hussain meinte, falls sich die DLG-Aktien dem indikativen Angebotspreis von 250 Pence nähern würden, könnten die Aktionäre den Verkauf einiger Anteile in Erwägung ziehen, gleichzeitig aber an der Möglichkeit eines höheren Angebots interessiert bleiben.

Er spielte die Wahrscheinlichkeit eines Bieterkriegs herunter, betonte jedoch, dass „ein höheres Angebot von Aviva weiterhin durchaus möglich sei“.

Andreas Van Embden von Peel Hunt bezeichnete das aktuelle Angebot als „vernünftig“, meinte jedoch, Aviva könne „dazu überredet werden, den Deal zu versüßen“ – auf etwa 260 bis 265 Pence pro Aktie. Diese Anpassung „könnte dazu beitragen, den Vorstand der DLG zufriedenzustellen“.

„Bei der eigenständigen Strategie von DLG besteht ein Abwärtsrisiko, und die Beibehaltung einiger Aufwärtspotenziale in einer Aviva-DLG-Kombination könnte ein attraktives Angebot sein, das aus unserer Sicht eine Prüfung wert ist“, sagte er.

Matt Britzman, leitender Aktienanalyst bei Hargreaves Lansdown, wies darauf hin, dass der vorgeschlagene Deal kein einfacher sei und die 250 Pence je zur Hälfte aus Bargeld und Aviva-Aktien bestünden, was die Sache noch komplexer mache.

Er sagte, dass Direct Line zwar zu Beginn des Jahres auch mehrere Angebote des belgischen Versicherers Ageas abgelehnt habe, Aviva jedoch aufgrund der gemeinsamen Präsenz auf dem britischen Markt möglicherweise besser als potenzieller Partner positioniert sei.

Er sagte jedoch auch, dass der Versicherer sein Angebot erhöhen und seinen Vorschlag verfeinern müsse, um eine ernsthafte Prüfung durch Direct Line zu erreichen.

Bedingungen des Vorschlags und Sanierungsplan von Direct Line

Aviva hat die potenziellen Vorteile des Deals hervorgehoben, darunter „wesentliche Kosten- und Kapitalsynergien“ über den 100-Millionen-Pfund-Sparplan von Direct Line hinaus.

Aviva ist davon überzeugt, dass die Übernahme von Direct Line das Wachstum seines Geschäfts in Großbritannien beschleunigen und einen erheblichen Mehrwert für die Aktionäre beider Unternehmen schaffen würde.

„Die geplante Übernahme würde Werte freisetzen, die für Direct Line als eigenständiges Unternehmen unerreichbar wären“, sagte Aviva in einer Erklärung.

Obwohl das Angebot einen Aufschlag von 60 Prozent auf den Aktienkurs von Direct Line vom 18. November darstellte, wies der Vorstand des Autoversicherers das Angebot mit der Begründung zurück, es unterbewerte das Unternehmen – insbesondere angesichts der Tatsache, dass sich das Unternehmen derzeit unter einem neuen Führungsteam in einer Trendwende befindet.

Der Vorstand von Direct Line sagte, er sei „von den Fähigkeiten unseres neu zusammengestellten Führungsteams absolut überzeugt und stehe voll und ganz hinter der Umsetzung unserer Strategie“.

„Im Rahmen dieser Strategie macht das Unternehmen weiterhin erste Fortschritte bei der Erreichung unserer finanziellen Ziele und erwartet ein attraktives Wachstum bei Rentabilität, Kapitalbeschaffung und Aktionärsrenditen“, hieß es.

Der Versicherer strebt außerdem bis 2025 Kosteneinsparungen in Höhe von 100 Millionen Pfund an. Aviva hat jedoch erklärt, dass ein Deal, wenn er zustande kommt, zu Kostensynergien von über 100 Millionen Pfund führen wird.

Direct Line, Großbritanniens erster Autoversicherer, der Policen direkt an Kunden verkauft, stand in den letzten Jahren vor Herausforderungen.

Das Unternehmen hat mehrere Gewinnwarnungen herausgegeben und seine Leistung wurde durch steigende Schadenskosten nach der Pandemie belastet.

Der in diesem Jahr ernannte CEO Adam Winslow, ein ehemaliger leitender Angestellter bei Aviva, hat eine strategische Neuausrichtung mit Schwerpunkt auf Kfz-, Gebäude-, Gewerbe- und Autopannenversicherungen eingeleitet.

Was der potenzielle Deal für Aviva bedeutet

Für Direct Line ist dies der zweite Übernahmeversuch im Jahr 2024, nachdem das Unternehmen im Februar ein Angebot des belgischen Versicherers Ageas in Höhe von 3,1 Milliarden Pfund abgelehnt hatte.

Das neuerliche Interesse unterstreicht die Wettbewerbsdynamik im britischen Versicherungssektor, da die großen Akteure versuchen, ihre Marktanteile zu konsolidieren und auszubauen.

Auch Direct Line hat im Rahmen seiner Umstrukturierung schwierige Entscheidungen getroffen.

In diesem Monat kündigte das Unternehmen Pläne zum Abbau von 550 Stellen an, was 6 % der Belegschaft entspricht, um den Betrieb zu rationalisieren und die Rentabilität zu verbessern.

Rhea Shah von der Deutschen Bank äußerte sich optimistischer zu dem vorgeschlagenen Deal und verwies auf dessen weitreichende Auswirkungen auf den Versicherungssektor.

„Wir betrachten dies als Vertrauensbeweis für den britischen Privatkundensektor und können für Aviva Synergien beim Endergebnis erwarten“, sagte sie.

Shah warnte jedoch, dass diese Vorteile auf Kosten der Aktienrückkaufpläne von Aviva für 2025 gehen könnten.

Doch selbst wenn Direct Line den Deal annimmt, wird das Unternehmen einer genauen Prüfung durch die Aufsichtsbehörden unterzogen.

Laut Hussain würde der gemeinsame Marktanteil im Kfz-Versicherungssektor unter dem des Branchenführers Admiral bleiben, das fusionierte Unternehmen könnte jedoch den Gebäudeversicherungssektor dominieren, in dem Aviva gegenwärtig einen Marktanteil von 12 % hält.

Gemäß den britischen Übernahmevorschriften hat Aviva bis zum 25. Dezember Zeit, ein festes Angebot abzugeben oder seine Entscheidung zurückzuziehen.