Wird das politische Chaos in Südkorea den Korea-Rabatt verschärfen und die Sorgen der Anleger noch vergrößern?

Der Aktienmarkt Südkoreas erlebte ein turbulentes Jahr 2024, wobei der Leitindex Kospi um über 7 % fiel.

Diese erhebliche Unterperformance im Vergleich zu anderen regionalen Märkten hat die Ausweitung des „Korea-Rabatts“ unterstrichen, ein seit langem bestehendes Problem, das mit Bedenken hinsichtlich der Unternehmensführung und des Einflusses der Aktionäre in von Konzernen dominierten Branchen zusammenhängt.

Laut einem Bericht von CNBC wird die jüngste politische Unruhe diesen Trend wahrscheinlich noch verstärken.

Das im Februar gestartete Programm „Corporate Value-Up“ des Landes, das dem „Korea-Rabatt“ entgegenwirken sollte, konnte die Bedenken der Investoren hinsichtlich der schwachen Unternehmensführung in der von den Großkonzernen dominierten Wirtschaft nicht zerstreuen.

Am 12. Dezember lag das Kurs-Buchwert-Verhältnis des Kospi bei 0,86 und das Kurs-Gewinn-Verhältnis bei 13,65 – beide Kennzahlen zeigten gegenüber dem Vorjahr einen Rückgang.

Zum Vergleich: Der japanische Nikkei-225-Index, der von ähnlichen Reformen profitiert hat, weist ein Kurs-Buchwert-Verhältnis von 1,44 und ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von 15,90 auf.

Während die japanischen Aktienmärkte aufgrund der erfolgreichen Umsetzung der Politik in die Höhe schossen, blieb Südkorea hinterher und Investoren sind skeptisch, ob es in der Lage ist, die Bewertungslücke zu schließen.

Politische Unruhen verstärken die Bedenken der Anleger

Die politische Unruhe hat die Situation verschärft.

Am 3. Dezember verhängte Präsident Yoon Suk Yeol kurzzeitig das Kriegsrecht, hob es jedoch innerhalb weniger Stunden wieder auf. Dies löste weit verbreitete Unsicherheit aus und führte zu einem Anstieg der Risikoprämie für koreanische Vermögenswerte.

Seit dem Vorfall hat der Kospi-Index den MSCI Asia ex-Japan-Index um 2,3 Prozentpunkte unterboten, was auf ein nachlassendes Vertrauen der Anleger hindeutet.

Die politische Instabilität wirft auch Zweifel an der Zukunft der „Value-Up“-Reformen auf.

Der Versuch, das Kriegsrecht einzuführen, habe die Risikoprämie für koreanische Vermögenswerte erhöht und damit dem „Value-Up-Programm“ einen Rückschlag zugefügt, erklärte Vishnu Varathan, Geschäftsführer und Leiter der Makroforschung für Asien außerhalb Japans bei Mizuho Securities, in einer Mitteilung vom 10. Dezember.

Präsident Yoon entging am vergangenen Wochenende nur knapp einem Amtsenthebungsverfahren, nachdem Abgeordnete seiner regierenden Partei „People's Power“ das Parlament verlassen hatten.

Die Oppositionsparteien haben jedoch geschworen, ihre Bemühungen zur Absetzung des Präsidenten fortzusetzen, was die bestehende Unsicherheit noch verstärkt.

Governance-Probleme wurzeln in der Dominanz der Großkonzerne

Die südkoreanischen Konzerne, darunter Samsung, LG, SK und Hyundai, üben einen übermäßigen Einfluss auf die Wirtschaft aus und tragen zusammen fast 40 % zum BIP des Landes bei.

Obwohl diese Konglomerate für die industrielle Stärke Südkoreas von entscheidender Bedeutung sind, begünstigen ihre komplexen Beteiligungsstrukturen häufig die Gründerfamilien auf Kosten externer Investoren und führen zu anhaltenden Governance-Bedenken.

Die Bemühungen zur Reform der Praktiken der Großkonzerne haben nur begrenzten Erfolg gebracht.

Auch der im September eingeführte „Korea-Value-Up-Index“, der Unternehmen hervorheben soll, die dem Value-Up-Programm folgen, hat Schwierigkeiten, an Fahrt aufzunehmen.

Das Kurs-Buchwert-Verhältnis des Index von 0,99 und das Kurs-Gewinn-Verhältnis von 10,29 unterstreichen die Herausforderungen bei der Steigerung des Marktvertrauens.

„Die Ablenkung durch die Absetzung von Yoon inmitten einer fragilen Regierung und einer zersplitterten Politik wird die Bemühungen zur Steigerung der Aktienbewertungen wahrscheinlich schwächen und verzögern“, sagte Varathan und fügte hinzu, dass die Machtverhältnisse in Südkorea sich weiter zugunsten großer, einflussreicher Konzerne verschieben könnten, was den „Korea-Rabatt“ möglicherweise verschärfen würde.

Schlechte Wirtschaftsaussichten verlängern die Herausforderungen

Die wirtschaftlichen Bedingungen haben die Schwierigkeiten noch verschärft.

Ein schwächelnder koreanischer Won, rückläufige Exporte und eine verringerte weltweite Nachfrage haben sich auf die Märkte Südkoreas ausgewirkt.

Jeff Ng, Leiter der asiatischen Makrostrategie bei der Sumitomo Mitsui Banking Corporation, prognostiziert, dass der Korea-Rabatt bis 2025 anhalten wird.

„Das Vertrauen der Anleger könnte mittelfristig wiederkehren, aber eine schnelle Lösung der innenpolitischen Unsicherheit scheint in diesem Stadium unwahrscheinlich“, sagte sie.

Lorraine Tan, Direktorin für Aktienforschung für Asien bei Morningstar, äußerte sich in ähnlichem Sinne.

„Je länger der Führungswechsel dauert, desto wahrscheinlicher ist es, dass die Investoren außen vor bleiben. Präsident Yoon ist unbeliebt und ein friedlicher Übergang von seiner Führung würde helfen“, betonte sie.