Die hohe Bewertung der Costco-Aktie wirft Bedenken auf: Ist es Zeit zu verkaufen?

Die Aktie von Costco Wholesale ist zur Palantir Technologies der Einzelhandelswelt geworden und kann sich über eine hohe Bewertung und eine begeisterte Investorenbasis rühmen.

Der Lagerhausriese bietet seinen 77 Millionen Mitgliedern weltweit weiterhin unschlagbare Angebote wie Brathähnchen für 4,99 $ und ein Hot-Dog- und Soda-Kombi für 1,50 $ – und das seit 40 Jahren unverändert.

Diese Loyalität hat den Aktienkurs des Unternehmens seit dem Börsengang 1985 um fast das Sechsfache steigen lassen.

Die aktuelle Bewertung wirft jedoch kritische Fragen für Investoren auf.

Die Aktien von Costco sind im Jahr 2024 um 45 % gestiegen und erreichten 962 US-Dollar. Sie werden mit dem 53-fachen des erwarteten Gewinns gehandelt – ein Niveau, das unter den 20 größten Unternehmen des S&P 500 nur von Tesla erreicht wird.

Doch Analysten warnen in einem Bericht von Barron's, dass solche hohen Multiplikatoren nicht mit dem prognostizierten Wachstum von Costco übereinstimmen, das in den kommenden Jahren voraussichtlich einen durchschnittlichen jährlichen Gewinnanstieg von 10 % pro Aktie aufweisen wird.

Bull-Case für COST und Vorzüge seines Geschäftsmodells

Trotz Bedenken hinsichtlich der Bewertung bleibt das Modell von Costco sowohl bei Analysten als auch bei Verbrauchern beliebt.

Der Umsatz von Costco wird im laufenden Geschäftsjahr voraussichtlich um 7 % steigen, nach einem ähnlichen Anstieg im Jahr 2024.

Die Umsätze in den Filialen sind in den letzten zwei Jahren jährlich um 5 bis 6 % gestiegen.

Darüber hinaus werden Costcos fast 900 Geschäfte – 616 davon in den USA – jährlich um 25 bis 30 erweitert, was die starke Nachfrage nach dem werteorientierten Ansatz widerspiegelt.

Der JPMorgan-Analyst Christopher Horvers lobt die internationale Expansion von Costco und verweist auf den Erfolg in jedem Land, in das das Unternehmen eingetreten ist.

Etwa ein Drittel der Geschäfte befindet sich im Ausland, und neue Filialen locken oft lange Schlangen an, was die universelle Anziehungskraft der Marke beweist.

Quelle: Barron's

Simeon Gutman von Morgan Stanley teilt diesen Optimismus und prognostiziert ein beschleunigtes Gewinnwachstum.

Er hält die Bewertung „Übergewicht“ mit einem Kursziel von 1.150 USD aufrecht, was einen Anstieg von fast 20 % gegenüber dem aktuellen Niveau impliziert.

Die Mitgliedsbeiträge spielen eine entscheidende Rolle für den Erfolg von Costco und machen etwa die Hälfte des Betriebsergebnisses aus.

Eine Erhöhung der Jahresmitgliedsgebühr um 5 $ auf 65 $ im September 2024 – die erste Erhöhung seit sieben Jahren – unterstreicht die Widerstandsfähigkeit des Unternehmens weiter.

Insbesondere entscheiden sich fast die Hälfte der Mitglieder für die Executive-Mitgliedschaft für 130 $.

Diese Gebühren, bei denen die Verlängerungsraten über 90 % liegen, sorgen für einen stetigen Einkommensstrom und verleihen Costco einen Netflix -ähnlichen Reiz. Außerdem rechtfertigen sie das hohe Kurs-Gewinn-Verhältnis, das das Unternehmen aufweist, sagen die Bullen.

Analysten raten zur Vorsicht, da die hohe Bewertung von Costco kaum zu rechtfertigen sei

Brian Yarbrough, Einzelhandelsanalyst bei Edward Jones, weist darauf hin, dass Costco Anfang 2024 mit dem 40-fachen der erwarteten Gewinne bewertet wurde und vor der Covid-19-Pandemie mit dem 30-fachen.

Dies deutet darauf hin, dass die Aktie an Dynamik verlieren könnte, wenn die Gewinne mit ihrem aktuellen Kurs übereinstimmen – oder im Falle eines Marktabschwungs oder eines unvorhergesehenen Gewinns- oder Umsatzrückgangs möglicherweise um 15 % bis 20 % fallen könnte.

Er sagt:

Wenn der Aktienkurs auf eine bescheidenere Bewertung von 40-fachen prognostizierten Gewinnen für 2025 zurückfällt, könnte der Preis um über 20 % auf 725 $ sinken.

Aktienvergleich von Costco mit anderen Technologiegiganten, Quelle: Barron's

Selbst im Vergleich zu seinen Konkurrenten scheint Costco überteuert.

Wachstumsaktien wie Apple, Microsoft und Nvidia werden zu einem Kurs gehandelt, der etwa dem 30-fachen des erwarteten Gewinns entspricht, während Walmart und Amazon bei einem Kurs von etwa dem 35-fachen des erwarteten Gewinns liegen.

Das Preis-Gewinn-Wachstums-Verhältnis (PEG) von Costco von fünf steht in starkem Kontrast zu dem Bereich von zwei bis drei, der bei den meisten Wachstumsaktien zu finden ist.

Die Analysten von Trivariate Research teilen eine vorsichtige Prognose.

Ihre Daten zeigen, dass Unternehmen, die zum ersten Mal eine P/E-Ratio von 50 überschreiten, innerhalb eines Jahres oft wieder unter 40 fallen und in den darauffolgenden drei Jahren schlechter abschneiden als der Markt. Sie sagen:

Diese Ansicht wird von Yarbrough geteilt, der betont, dass der hohe Ruf von Costco in Bezug auf Qualität den hohen Aktienkurs nicht rechtfertigt.

„Es wird schwer sein, dass die Aktie in den nächsten drei bis vier Jahren eine überdurchschnittliche Performance erzielt“, sagt er.

Wachstumsschmerzen: Begrenztes Expansionspotenzial in den USA

Obwohl Costco weiterhin floriert, sieht sich sein Wachstum mit Herausforderungen konfrontiert.

Bill Smead, Manager des Smead Value Fund, betont, dass es Costco aufgrund seines jährlichen Umsatzes von 250 Milliarden Dollar mathematisch schwierig ist, die bisherigen Wachstumsraten aufrechtzuerhalten.

Das Unternehmen ist weiterhin erfolgreich bei der Eröffnung neuer Geschäfte in etablierten Märkten wie Pleasanton, Kalifornien, und neuen Gebieten wie Scarborough, Maine.

Der Expansionsweg für die USA wird jedoch immer enger.

CEO Ron Vachris bleibt optimistisch und verweist auf Chancen in noch nicht erschlossenen Inlands- und Auslandsmärkten. Analysten wie Smead vergleichen jedoch die aktuelle Bewertung von Costco mit den „Nifty Fifty“-Aktien der 1970er Jahre, die im darauffolgenden Jahrzehnt deutlich unterdurchschnittlich abschnitten.

Risiken eines Rückgangs und sollten Sie die Aktie verkaufen?

Die Geschichte zeigt, dass hohe Bewertungen oft Korrekturen nach sich ziehen, und der Fall von Costco ist keine Ausnahme.

Analysten von Trivariate Research warnen davor, dass Unternehmen mit hohen P/E-Verhältnissen auf lange Sicht häufig unterdurchschnittliche Leistungen erbringen.

Obwohl die Fundamentaldaten von Costco derzeit nicht unmittelbar bedroht sind, könnte ein breiterer Marktabverkauf oder ein unerwarteter Gewinnrückgang einen starken Rückgang auslösen.

Darüber hinaus bleibt die Frage, ob Mitgliedsbeiträge getrennt von den Einzelhandelserlösen bewertet werden sollen – ein häufiges Argument unter den Bullen – umstritten.

Yarbrough ist der Ansicht, dass die ganzheitliche Strategie von Costco solche Unterscheidungen unpraktisch macht.

Die Stärken von Costco sind unbestreitbar, von seinem auf Mitgliedschaft basierenden Modell bis hin zu seinem unerschütterlichen Engagement für Wert.

Die treue Kundenbasis, die niedrigen Diebstahlraten und das erfahrene Managementteam sind Belege für die hervorragende Betriebsführung.

Die Bewertung der Aktie erscheint jedoch überzogen, insbesondere im Kontext der bescheidenen Wachstumsprognosen.

Für langfristige Anleger ist die Frage nicht die Qualität von Costco, sondern ob der aktuelle Preis eine zukünftige Rendite rechtfertigt.

Angesichts der drohenden Risiken eines Rückgangs könnte es jetzt für Anleger an der Zeit sein, ihre Positionen neu zu bewerten.