Was würde mit der US-Wirtschaft passieren, wenn Trump Jerome Powell entlässt?

Die Federal Reserve ist die mächtigste Zentralbank der Welt. Sie verwaltet den Dollar, verankert die globalen Zinssätze und spielt eine zentrale Rolle für die Finanzstabilität.

Seine Unabhängigkeit von politischem Druck gilt seit seiner Gründung als nicht verhandelbar.

Doch nun wird die Unabhängigkeit auf die Probe gestellt. Präsident Donald Trump soll Optionen prüfen, den Fed-Vorsitzenden Jerome Powell zu entlassen.

Sollte Trump seine Ankündigung wahr machen, wären die Folgen nicht auf die USA beschränkt. Es könnte eine Kettenreaktion auf den globalen Märkten, bei Währungen, Kreditsystemen und Handelsströmen auslösen.

Ist es überhaupt möglich, den Vorsitzenden der Fed zu entlassen?

Rechtlich gesehen kann Powell nur „aus wichtigem Grund“ und nicht wegen politischer Meinungsverschiedenheiten abgesetzt werden. Diese Hürde wird jedoch angefochten.

Trumps Anwaltsteam prüft einen Fall vor dem Obersten Gerichtshof, der andere unabhängige Behörden betrifft.

Sollte der Gerichtshof den Präzedenzfall Humphrey's Executor von 1935 schwächen oder aufheben, könnte Trump die Befugnis erhalten, Powell ohne Angabe von Gründen zu entlassen.

Mehr dazu: Trumps Krieg mit der Federal Reserve: Einblick in den Rechtsstreit um die Entlassung von Jerome Powell

Trump hat Powell als „zu spät und falsch“ bezeichnet, weil er die Zinssätze nicht schneller gesenkt habe, und erklärt, er habe die Macht, ihn „sehr schnell“ zu entlassen.

Berater des Weißen Hauses prüfen, ob eine Entlassung nach neuen Rechtsinterpretationen möglich ist.

Wenn das Gericht grünes Licht gibt, könnte Powells Absetzung Realität werden. Und das hätte hohe Kosten zur Folge.

Was passiert mit der Fed, wenn Powell geht?

Powell ist keine Ein-Mann-Zentralbank. Er leitet ein 12-köpfiges Komitee, das die Geldpolitik festlegt.

Seine Absetzung würde aber wahrscheinlich eine Welle von Rücktritten auslösen.

Das gibt Trump die Möglichkeit, ihm loyale Personen zu installieren und die Fed in ein politisches Instrument zu verwandeln.

Die unmittelbare Folge wäre der Zusammenbruch der Unabhängigkeit der Zentralbank.

Investoren würden der Fed nicht mehr vertrauen, die Inflation zu bekämpfen oder die Geldmenge auf der Grundlage von Wirtschaftsdaten zu steuern.

Die Zentralbank würde Teil der Exekutive werden. Das Ergebnis wäre ein Glaubwürdigkeitsverlust, dessen Behebung Jahrzehnte dauern könnte.

Ein Paradebeispiel ist die Türkei, wo Präsident Erdoğan Zentralbankchefs absetzte, die sich Zinssenkungen widersetzten.

Das Ergebnis war eine Inflation von über 70 %, eine Währung im freien Fall und Kapitalflucht.

Natürlich verfügen die USA über mehr eingebaute Schutzmechanismen, aber die Richtung der Entwicklung wäre dieselbe.

Was würden die Märkte tun?

Der Anleihenmarkt würde als Erster reagieren. Anleger würden davon ausgehen, dass jeder Nachfolger Powells Trumps Forderung nach niedrigeren Zinsen folgen würde, selbst wenn die Inflation das 2%-Ziel noch nicht erreicht hat.

Das impliziert eine höhere Staatsverschuldung, finanziert durch quantitative Lockerung.

Die Renditen von Staatsanleihen würden in die Höhe schießen, da Anleger Anleihen abstoßen. Die Anleihekurse würden fallen, was zu massiven Buchverlusten für Banken, Pensionsfonds und Versicherer führen würde.

Die Liquidität könnte schnell austrocknen. Staatsanleihen werden an den Finanzmärkten als Sicherheiten verwendet.

Sollte ihr Wert sinken, müssten die Institute ihre Verschuldung reduzieren. Das könnte zu einer Kreditklemme führen, die sich weltweit ausbreiten könnte.

Der Aktienmarkt würde wahrscheinlich einen anfänglichen Schock erleiden. Zum Vergleich: Der US-Aktienmarkt macht etwa 60 % des globalen Aktienmarktes aus.

Ein starker Ausverkauf könnte den S&P 500 treffen und, wie in früheren Krisenmomenten, die automatischen Handelsunterbrechungen auslösen.

Es könnte zu einer kurzen Erholung kommen, wenn ein neuer Fed-Vorsitzender die Zinsen senkt, aber das würde nicht lange anhalten. Steigende Renditen, Inflation und die Angst vor einer von der Politik getriebenen Fed würden die Aktien in ein volatileres Umfeld drängen.

Was passiert mit dem Dollar?

Kurzfristig könnte der Dollar ansteigen. Zwangsliquidationen und Margin Calls können die Dollarnachfrage vorübergehend ankurbeln. Langfristig jedoch verdunkelt sich das Bild.

Die Stärke des Dollars hängt vom Vertrauen ab. Wenn Anleger glauben, dass die US-Geldpolitik nicht mehr von langfristiger Stabilität geleitet wird, schwindet dieses Vertrauen.

Die Inflationserwartungen würden sich lösen. Wenn die Märkte glauben, dass die Fed die Zinsen nicht anheben wird, um steigende Preise einzudämmen, wird die Inflation selbsterfüllend.

Das Ergebnis wären ein schwächerer Dollar, steigende Importpreise und sinkende Reallöhne.

Der Dollar ist die Weltreservewährung. Wenn er diesen Status verliert, wird das jede einzelne Volkswirtschaft betreffen.

Länder und Unternehmen würden beginnen, sich vom Dollar abzuwenden und stattdessen auf Euro, Yuan oder rohstoffgedeckte Vermögenswerte zu setzen. Die Entdollarisierung würde sich sicherlich beschleunigen.

Wie würde sich das auf die Realwirtschaft auswirken?

Der Immobilienmarkt könnte eine verwirrende Spaltung erleben. Sollte die Fed unter politischem Druck die Zinsen senken, könnten die Hypothekenzinsen sinken und wohlhabenderen Käufern ein vorübergehendes Zeitfenster eröffnen.

Doch die steigende Inflation würde diesen Vorteil zunichte machen. Für die meisten Menschen würden höhere Preise, strengere Kreditvergabestandards und Marktinstabilität alle Gewinne aufheben. Der Hausbesitz würde schwieriger, nicht einfacher werden.

Die Kreditmärkte würden sich verengen. Die Renditen von Staatsanleihen werden zur Preisgestaltung von allem verwendet, von Autokrediten bis hin zu Unternehmensanleihen.

Wenn diese Renditen nicht mehr als zuverlässig angesehen werden, steigen die Risikoprämien.

Unternehmen würden mit höheren Kreditkosten konfrontiert sein. Kleine Unternehmen, die bereits empfindlich auf Kreditbedingungen reagieren, wären als erste betroffen.

Ausländische Direktinvestitionen würden sich verlangsamen oder ganz zum Erliegen kommen. Multinationale Unternehmen können in einem Land, in dem die Geldpolitik unberechenbar und politisiert ist, keine langfristigen Pläne schmieden.

Schließlich würden sich die globalen Handelsströme völlig verändern, während Kapital in sicherere Jurisdiktionen abfließt.

Könnte das das System zum Zusammenbruch bringen?

Die institutionelle Glaubwürdigkeit der Fed ist eine der letzten Schutzmaßnahmen im US-amerikanischen Wirtschaftssystem.

Die Entlassung Powells würde die Botschaft senden, dass selbst diese Schutzvorrichtung nun der Politik unterworfen ist.

Investoren und politische Entscheidungsträger würden beginnen, „politisches Risiko“ in US-Vermögenswerte einzupreisen – etwas, das normalerweise Schwellenländern vorbehalten ist.

Risikomodelle würden aktualisiert. Institutionen könnten beginnen, Kapitalkontrollen oder politische Einflussnahme als Teil ihres US-Engagements zu berücksichtigen.

Die G7-Staaten könnten eine koordinierte Reaktion zur Stabilisierung der globalen Märkte in Erwägung ziehen, falls der Dollar schwächelt. Einige diskutieren bereits Alternativen zum derzeitigen Reservewährungssystem.

Die Diskussionen über einen Währungskorb oder Sonderziehungsrechte (SZR) nehmen bereits an Fahrt auf.

Was sind die langfristigen Folgen?

Die Absetzung Powells würde nicht nur den Austausch eines Zentralbankers bedeuten. Sie würde die Funktionsweise der Federal Reserve und ihre Rolle in der Wirtschaft grundlegend verändern.

Wenn es zu einem Instrument des Weißen Hauses wird, werden sich die Märkte anpassen. Aber vielleicht nicht auf eine Weise, die den USA zugutekommt.

Einmal verloren, lässt sich Vertrauen nicht so leicht wiederherstellen.

Die USA würden von der stabilsten Wirtschaftsmacht zu einem Hochrisikokreditnehmer herabgestuft werden.

Die Inflation wäre schwieriger zu kontrollieren. Kapital wäre schwieriger anzuziehen. Das Wirtschaftswachstum würde volatiler werden.

Sollte Powell entlassen werden, könnte die unmittelbare Marktreaktion heftig ausfallen, die eigentliche Gefahr liegt jedoch in der langfristigen Perspektive.

Investoren, Institutionen und ausländische Regierungen würden dies nicht nur als Personalwechsel, sondern als Regimewechsel ansehen.

Die Federal Reserve würde nicht mehr als Anker der globalen Finanzwelt angesehen werden. Sie würde als politisches Instrument wahrgenommen werden.

Und das würde das Ende einer Ära bedeuten.