Putins Kriegswirtschafts-Wette: Wie lange kann Russland die Kosten tragen?

Russlands Wirtschaft ist unter dem Druck nicht zusammengebrochen. Zumindest noch nicht. Das BIP wächst weiter. Die Löhne sind gestiegen.

Die westlichen Sanktionen haben den verheerenden Schlag, den viele erwartet hatten, nicht erzielt. Aber die Dinge sind oft nicht so, wie sie scheinen.

Die Struktur, die diese Kriegswirtschaft zusammenhält, ist zunehmend brüchig, und es mehren sich die Anzeichen dafür, dass Präsident Wladimir Putin einer Grenze nahekommt, die er nicht ignorieren kann.

Sieben wichtige Entwicklungen der letzten Wochen haben ein System im Fluss, aber unter Druck, offenbart.

Putins Kriegsmodell hat Russland durch Feuerkraft, Geld und Narrativenkontrolle am Laufen gehalten.

Aber es nähert sich nun dem Punkt, an dem er möglicherweise gezwungen sein wird, zwischen der Finanzierung des Krieges und der Erhaltung der inneren Ruhe zu wählen.

Diese Entscheidung wird die nächste Phase dieses Krieges möglicherweise stärker prägen als jeder Sieg auf dem Schlachtfeld.

Eine Kriegswirtschaft, die auf Transfers und nicht auf Produktivität basiert.

Die Illusion der Widerstandsfähigkeit wird durch massive Ausgaben gestützt. Die Verteidigung macht mittlerweile schätzungsweise 40 % des Staatshaushaltes aus.

Andere Studien haben gezeigt, dass die Militärausgaben des Landes bei fast 7 % des BIP lagen, was einem Anstieg von 40 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht.

Berichten zufolge erhalten russische Soldaten Prämien von bis zu 1,5 Millionen Rubel, und ihre Familien erhalten im Todesfall „Sarggeld“-Zahlungen von 12 bis 15 Millionen Rubel.

Diese Überweisungen haben lokale Booms in armen Regionen wie Tuwa, Burjatien und Dagestan angekurbelt, wo die Bankeinlagen um 151 % bzw. 81 % stiegen.

Fabriken im Verteidigungssektor laufen rund um die Uhr, und viele ehemalige zivile Unternehmen wurden gezwungen, auf Militärproduktion umzustellen.

Bäckereien bauen jetzt Drohnen. Werften stellen Öfen her. Manche profitieren von dieser Reindustrialisierung.

Andere, wie Severstal PJSC, der russische Stahlriese, verzeichnen negative Cashflows von 33 Milliarden Rubel, obwohl sie im Vorjahr noch profitabel waren.

Dieses System funktioniert nur, weil der Kreml es aggressiv stützt. Aber der Preis dafür ist hoch.

Die Einnahmen aus Öl und Gas sind gesunken, was zum Teil auf sinkende Weltmarktpreise und einen stärkeren Rubel zurückzuführen ist, während die Inflation über 10 % liegt.

Das Haushaltsdefizit hat sich verdreifacht, und die hohen Zinssätze (21 %), die zur Stabilisierung der Inflation eingeführt wurden, ersticken die Investitionen des Privatsektors.

Ein Bankensystem, das brüchig ist.

Dieses Modell hängt auch von der finanziellen Stabilität ab, die nun auf die Probe gestellt wird.

Ende Mai warnte das mit dem Kreml verbundene Zentrum für makroökonomische Analyse und kurzfristige Prognosen (CMASF) vor einer drohenden "systemischen Bankenkrise".

Es wurden drei Auslöser genannt: eine Anlegerflucht, faule Kredite, die 10 % der Aktiva übersteigen, oder ein Bedarf an Kapitalerhöhungen von mehr als 2 % des BIP. Nichts davon ist bisher eingetreten, aber alles ist näher als zuvor.

Die Liquidität schwindet. Das Verhältnis von Geldmenge zu Geldbasis ist stark gestiegen, was darauf hindeutet, dass Banken übermäßig verschuldet sind.

Die Volatilität des MOEX-Aktienindex ist sprunghaft angestiegen, was die Unsicherheit der Anleger widerspiegelt.

Große Konzerne, darunter Gazprom, Norilsk Nickel und Severstal, haben die Ausschüttung von Dividenden aufgrund sinkender Gewinne und steigender Kreditkosten gestrichen.

Rosstat meldete einen Rückgang der Unternehmensgewinne im Jahr 2024 um 6,9 %, oder um 15 %, wenn man die Inflation berücksichtigt.

Der Leitzins der russischen Zentralbank von 21 %, der ursprünglich dazu bestimmt war, die Inflation einzudämmen, behindert nun die Kreditvergabe, verzögert Projekte und erstickt das Wachstum außerhalb der Kriegswirtschaft.

Die Diplomatie ist weiterhin eingefroren, und das ist Teil der Strategie.

Parallel zu den wirtschaftlichen Spannungen herrscht eine diplomatische Lähmung. Zwei Runden von Friedensgesprächen zwischen Russland und der Ukraine in Istanbul endeten ohne nennenswerte Fortschritte.

Russlands jüngste Forderungen waren nahezu umfassend: Die Ukraine müsse sich aus allen besetzten Gebieten zurückziehen, die NATO verlassen, ihr Militär beschränken, das Kriegsrecht aufheben und innerhalb von 100 Tagen Wahlen abhalten.

Alle Sanktionen müssen aufgehoben und es dürfen keine Reparationen gefordert werden.

Die Ukraine lehnte ab und bezeichnete die Bedingungen als politische Fantasie. Westliche Beamte stimmen dem im Geheimen zu.

Sogar US-Präsident Donald Trump, der seine Außenpolitik für eine zweite Amtszeit auf die Beendigung des Krieges ausrichtete, nannte Putin nach den jüngsten russischen Angriffen auf ukrainische Städte „absolut VERRÜCKT“.

Senator Richard Blumenthal beschuldigte Russland, „Friedensbemühungen zu verspotten“, und warnte davor, dass der Kreml „Amerika für dumm hält“.

Doch Russlands Weigerung, Kompromisse einzugehen, ist kalkuliert. Laut Dmitri Medwedew, heute ein hochrangiger Sicherheitsbeamter, ist das Ziel Moskaus nicht der Frieden, sondern der Sieg.

Die Diplomatie ist zu einer weiteren Front im Krieg geworden, die darauf abzielt, die Verbündeten der Ukraine zu ermüden, US-Vermittler unter Druck zu setzen und die Dinge so lange aufzuhalten, bis Fortschritte auf dem Schlachtfeld erzielt werden können.

Russland weiß, dass es mit dem Feuer spielt.

Unter dem Schweigen der russischen Öffentlichkeit verbirgt sich eine intensive staatliche Überwachung. Die Präsidialverwaltung des Kremls ist nach wie vor der größte Verbraucher von Umfrageergebnissen im Land.

Das „Koordinationszentrum“ von Ministerpräsident Mishustin verfolgt in Echtzeit Unzufriedenheit und verarbeitet KI, Daten aus sozialen Medien und regionale Berichte zu „Zufriedenheitskarten“, die täglich aktualisiert werden.

Das ist keine Paranoia. Es ist Überlebensinstinkt. Putin hat miterlebt, wie zwei Regime um ihn herum zusammenbrachen, und weiß, dass selbst autoritäre Systeme schnell zusammenbrechen können, wenn sich die Öffentlichkeit wendet.

Er ist sich bewusst, dass die Illusion von Stabilität nicht nur durch Gewalt, sondern auch durch Einkommen und Dienstleistungen aufrechterhalten werden muss.

Deshalb hat er trotz militärischen Drucks weitere Mobilisierungen abgelehnt. Deshalb hat die Regierung auch erst kürzlich aufgehört, Gelder für Hypothekenzuschüsse und Verbraucherschutzprogramme auszugeben.

Diese Programme werden nun zurückgefahren. Die meisten Subventionen sind weg. Das Wachstum verlangsamt sich. Die Löhne für Neueinstellungen stagnieren. Der interne Kompromiss zwischen Krieg im Ausland und Stabilität im Inland wird immer schwieriger zu finanzieren.

Was bricht zuerst: die Kriegsmaschinerie oder der Gesellschaftsvertrag?

Die Geschichte der russischen Kriegswirtschaft ist nicht nur eine Geschichte des Überlebens. Es ist eine Geschichte unhaltbarer Kompression. Alles wurde auf das Maximum angespannt. Finanzen, Politik, Militär.

Die Realeinkommen sind immer noch höher als vor dem Krieg, aber die Zuwächse verlangsamen sich. Die Inflation bleibt hoch, und die Zinssätze erstickten die realen Investitionen.

Der Kreml kann nicht ewig große Schecks an die Familien von Soldaten und an regionale Regierungen ausstellen.

Auf dem Schlachtfeld ist die Ukraine bei weitem nicht besiegt. Ihre Langstrecken-Drohnenangriffe auf strategische russische Bomber in Sibirien und der Arktis zeigen, dass sie über Fähigkeiten verfügt, die über die Frontlinien hinaus schlagen können.

Diese kleinen Siege offenbaren eine Widerstandsfähigkeit und technische Kompetenz, die Russlands Weg zur Eskalation erschwert.

Putin steht nicht vor dem Zusammenbruch. Aber er steht vor Entscheidungen. Weiter im Krieg Geld ausgeben und das Risiko eines wirtschaftlichen Zusammenbruchs eingehen. Die Ausgaben kürzen und das Risiko von Unruhen in der Bevölkerung eingehen. Eine weitere Mobilisierung versuchen und das Risiko des Verlusts seiner Machtposition eingehen.

Russland ist bereit, so lange zu kämpfen, wie es nötig ist. Jede echte Hoffnung auf Frieden ruht nun auf außenstehenden Mächten.