Arbeitsmarktbericht zeichnet sich ab: Was die Märkte bewegen und die Nerven der Anleger auf die Probe stellen könnte

Im Vorfeld des Mai-Berichts über die Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft steht viel auf dem Spiel. Monatelang setzten die Anleger auf eine weiche Landung: eine Abkühlung der Inflation, eine Verlangsamung des Beschäftigungswachstums und ein sanftes Gleiten in Richtung Zinssenkungen.

Die in dieser Woche veröffentlichten Daten deuten darauf hin, dass sich das Beschäftigungswachstum abkühlt, sich der Inflationsdruck verlagert und das Vertrauen der Unternehmen allmählich nachlässt.

Die Prognosen sind gemischt, und mit einer widersprüchlichen Regierung und Federal Reserve könnten die Dinge für die Anleger noch komplizierter werden.

Verlangsamt sich der Stellenzuwachs schneller als erwartet?

Die jüngsten Signale deuten darauf hin, dass der Arbeitsmarkt nicht mehr kugelsicher ist. Der ADP National Employment Report vom Mai zeigte eine starke Verlangsamung, wobei nur 37.000 neue Stellen im privaten Sektor geschaffen wurden.

Das ist der schwächste Monatswert seit über zwei Jahren und liegt deutlich unter den Prognosen der Ökonomen von 114.000.

Die Verluste waren breit gefächert und erstreckten sich über Bildung, Gesundheitswesen, Fertigung und Handel. Selbst kleine und große Unternehmen bauen Personal ab.

Der ISM-Einkaufsmanagerindex für den Dienstleistungssektor, ein weiterer Frühindikator, fiel auf 49,9 und markierte damit den ersten Rückgang des Sektors seit fast einem Jahr.

Dem Bericht zufolge brachen die Auftragseingänge auf 46,4 ein, was auf eine nachlassende Nachfrage hindeutet. Die Unternehmen nannten hohe Kosten, Tarifunsicherheit und Verzögerungen bei der Einstellung.

Während der Beschäftigungsindex im Dienstleistungssektor auf 50,7 stieg, berichteten die Unternehmen von einer Verlangsamung der Entscheidungen und einer verstärkten Kontrolle bei jeder Neueinstellung.

Die Daten deuten darauf hin, dass die Wirtschaft nicht vollständig zum Stillstand gekommen ist, sondern sich abschwächt.

Das Lohnwachstum ist nach wie vor stark, was die Schwäche überdecken kann. Laut ADP stiegen die Löhne für Jobwechsler um 7 % und für Jobverbleiber um 4,5 %.

Aber hohe Löhne in Verbindung mit sinkenden Einstellungen signalisieren oft Druck und nicht Stärke.

Hält die Nachfrage nach Arbeitskräften noch an?

Im Gegensatz dazu zeigte der JOLTS-Bericht für April, dass die Zahl der offenen Stellen unerwartet auf 7,39 Millionen stieg, gegenüber 7,20 Millionen im März.

Auch die Neueinstellungen zogen an und erreichten den höchsten Stand seit fast einem Jahr. Auf den ersten Blick sieht es so aus, als ob die Arbeitsnachfrage intakt bleibt.

Andere Signale aus dem Bericht waren jedoch weniger ermutigend. Die Kündigungsrate sank, was zeigt, dass die Arbeitnehmer zögern, ihren Arbeitsplatz zu verlassen.

Die Entlassungen stiegen auf den höchsten Stand seit Oktober. Die offenen Stellen gingen in den Bereichen Fertigung, Bildung und Freizeit zurück, den Sektoren, die am stärksten von diskretionären Ausgaben und Zöllen betroffen sind.

Das Verhältnis von offenen Stellen zu Arbeitslosen – eine wichtige Kennzahl der Fed – blieb bei 1,0 und damit wieder auf dem Niveau vor der Pandemie.

Das ist ein Zeichen dafür, dass sich Angebot und Nachfrage auf dem Arbeitsmarkt besser ausbalancieren, aber auch eine Bestätigung dafür, dass die extreme Anspannung der Jahre 2022 und 2023 vorbei ist.

Die JOLTS-Daten sind bekannt für monatliche Schwankungen und starke Revisionen.

Und Echtzeit-Tracker wie der Index der Stellenausschreibungen von Indeed zeigen, dass die Zahl der offenen Stellen im gleichen Zeitraum tatsächlich zurückgegangen ist.

Zusammengenommen deutet dies darauf hin, dass die Arbeiterstärke im April nur von kurzer Dauer gewesen sein könnte.

Zölle machen alles komplizierter

Die Verlangsamung des Arbeitsmarktrückgangs kommt zu einer Zeit, in der die Handelspolitik noch mehr Unsicherheit auslöst.

Unternehmen aus mehreren Branchen berichteten in der ISM-Umfrage von Kostensteigerungen und Planungsverzögerungen.

Der Index der gezahlten Preise stieg auf 68,7 und damit auf den höchsten Stand seit November 2022. Die Inputkosten steigen wieder, und die Unternehmen geben diese Kosten bereits an die Verbraucher weiter, wie aus Daten der New Yorker Fed hervorgeht.

Dies stellt die Federal Reserve in eine schwierige Konstellation. Einerseits verlangsamt sich der Arbeitsmarkt. Auf der anderen Seite lässt der Inflationsdruck nicht nach, und ein Teil wird eindeutig von der Handelspolitik getrieben.

Der Fed-Vorsitzende Jerome Powell hat davor gewarnt, dass die Zölle dazu führen könnten, dass die Inflation länger höher bleibt. Er mahnte zur Vorsicht, und die Fed hielt die Zinssätze bei ihrer letzten Sitzung stabil bei 4,25 % bis 4,50 %.

Aber das hat Präsident Trump nicht davon abgehalten, öffentlichen Druck auszuüben. Nach dem ADP-Fehlschuss postete er auf Truth Socia: "Zu spät Powell muss jetzt den Zinssatz senken."

Nur wenige Tage zuvor hatte Trump Powell Berichten zufolge von Angesicht zu Angesicht getroffen und ihm gesagt, die Fed mache "einen Fehler".

Trotz des Lärms sind die Fed-Vertreter gespalten. Einige plädieren dafür, die tarifgetriebene Inflation zu übersehen. Andere befürchten, dass die Inflation hartnäckig genug sein könnte, um eine Lockerung zu verzögern.

Im Moment wetten die Märkte auf eine Zinssenkung im September. Diese Wette wird sich entweder verstärken oder auflösen, je nachdem, was der Bericht vom Freitag enthüllt.

Was ist der Konsens?

Die Konsensprognose für die Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft im Mai liegt bei +130.000 Stellen, gegenüber +177.000 im April.

Die Arbeitslosenquote dürfte stabil bei 4,2 % bleiben. Die durchschnittlichen Stundenlöhne werden voraussichtlich um 0,3 % gegenüber dem Vormonat und um 3,9 % gegenüber dem Vorjahr steigen.

Die Bank of America ist optimistischer und prognostiziert +150.000 Arbeitsplätze, warnt aber davor, dass die "zollbedingte Volatilität" die Neueinstellungen in den Bereichen Handel und Transport belasten könnte.

Trotzdem erwarten sie noch keinen größeren Abwärtsschock oder umfassende Entlassungen. Die BofA sieht auch keine Änderung in der Fed-Politik, es sei denn, die Schwäche der Arbeitskräfte breitet sich aus.

Der April-Bericht überraschte positiv, kam aber auch mit 58.000 Abwärtskorrekturen für Februar und März.

Die Erwerbsbeteiligung stieg auf 62,6 %, und das Beschäftigungswachstum war im Gesundheitswesen, im Finanzwesen und in der Sozialhilfe am stärksten.

Die Revisionen deuten jedoch darauf hin, dass die Vormonate nicht so solide waren, wie sie schienen, und die Stärke des Sektors nun abnimmt.

Wie werden die Märkte reagieren?

Basierend auf der Gesamtheit der Daten dürfte der Mai-Bericht unter dem Konsens liegen. Ein Druck im Bereich von +95K bis +115K Jobs ist jetzt wahrscheinlicher als nicht.

Es besteht eine gute Chance, dass die Arbeitslosenquote auf 4,3 % steigt, insbesondere wenn die Erwerbsbeteiligung weiter steigt.

Es wird erwartet, dass das Lohnwachstum mit rund 0,4 % gegenüber dem Vormonat stabil bleiben wird, was auf die Abwanderung von Arbeitnehmern und den früheren Lohndruck zurückzuführen ist.

Sollte sich dies bestätigen, wäre dies der zweite Monat in Folge mit einer Verlangsamung des Arbeitsmarktes.

In Kombination mit schwachen ISM- und ADP-Daten und der Unsicherheit durch Zölle deutet das Gesamtsignal darauf hin, dass der Arbeitsmotor an Leistung verliert.

Das Bild ist noch nicht rezessiv; Aber es ist nicht mehr stark.

Für die Märkte werden die Auswirkungen direkt sein. Ein schwächerer Wert unter 100K würde wahrscheinlich Anleihen Auftrieb geben, die Renditen nach unten ziehen und die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung der Fed bis September erhöhen.

Die Aktien könnten zunächst aufgrund von Wachstumssorgen abrutschen, könnten sich aber erholen, wenn die Erwartungen an eine Lockerung steigen.

Der Dollar würde schwächer werden, insbesondere gegenüber Währungen, die an die Zentralbanken gebunden sind und bereits Geldkürzungen vornehmen. Gold könnte sich wieder erholen, wenn Stagflationsrisiken die Schlagzeilen dominieren.

Wenn der Bericht positiv überrascht, würde das über 150k liegen, werden die Wetten auf eine Zinssenkung schwinden, die Renditen werden steigen und der Markt wird den gesamten Kurs neu bewerten müssen.

Aber die Daten deuten darauf hin, dass dies nicht der Fall sein wird. Der Arbeitsmarkt steht immer noch, aber die Verlangsamung ist da. Anleger, die dieses Signal ignorieren, tun dies auf eigenes Risiko.