Commerzbank rechnet mit Verlangsamung des Wirtschaftswachstums in China in der zweiten Jahreshälfte 2025

Der jüngste Anstieg der Einzelhandelsumsätze in China aufgrund von Konjunkturmaßnahmen ist nach Ansicht der Commerzbank AG nur vorübergehend.

Die Auswirkungen der Geldpolitik dürften nicht von langer Dauer sein, so die deutsche Bank.

Ein deutlicher Anstieg defizitärer Unternehmen deutet auf düstere Aussichten für das Vertrauen der Unternehmen und die Beschäftigung hin, was sich in der Folge auf das Verbrauchervertrauen auswirkt.

"Daher hat Peking noch viel zu tun, wenn die politischen Entscheidungsträger die Ankurbelung des Konsums als eines der wichtigsten politischen Ziele priorisieren wollen", sagte Tommy Wu, Senior Economist bei der Commerzbank AG, in einem Bericht.

Die starke Industrieproduktion und das über den Erwartungen liegende Wachstum der Einzelhandelsumsätze deuten auf ein robustes erstes Halbjahr 2025 hin.

Beide stiegen von April bis Mai real um rund 6 % gegenüber dem Vorjahr.

Diese Zahlen deuten darauf hin, dass das BIP im 2. Quartal unsere Erwartungen erneut übertreffen und im Jahresvergleich möglicherweise um über 5 % wachsen könnte, nachdem es im ersten Quartal ein Wachstum von 5,4 % verzeichnet hatte, sagte Wu.

Konsumanreizprogramme haben keine nachhaltige Wirkung.

Die Einzelhandelsumsätze haben vom Trade-In-Programm der Regierung profitiert, das Subventionen für große Verbraucherkäufe wie Haushaltsgeräte, Autos und Unterhaltungselektronik bietet.

Das Programm stand jedoch vor Herausforderungen.

Bis Anfang Juni war bereits mehr als die Hälfte der 300 Milliarden CNY, die Peking für das diesjährige Trade-In-Programm bereitgestellt hatte, verteilt worden.

Diese hohe Verbraucherbeteiligung hat dazu geführt, dass die Kommunen ihre Fördermittel schnell erschöpft haben.

Die Kommunalverwaltungen könnten bald die verbleibenden Programmmittel von der Zentralregierung erhalten.

Wu sagte:

Obwohl die VPI-Inflation in den letzten Monaten um die Nullmarke schwankte, konnte sie die schwache zugrunde liegende Nachfrage nicht umkehren, ein Trend, der durch eine sich verschlimmernde PPI-Deflation von (-)3,3 % im Mai noch verschärft wurde.

Dies deutet darauf hin, dass der langwierige Deflationszyklus seit 2023 schwer zu überwinden sein wird.

Seit 2023 befindet sich der BIP-Deflator, ein umfassender Indikator für die gesamtwirtschaftlichen Preise, im deflationären Bereich.

Um die schwache Nachfrage zu überstehen, senken die Unternehmen die Preise, wie z. B. der Preiskampf auf dem chinesischen Automarkt, bei dem einige Elektrofahrzeugmodelle um mehr als ein Drittel gesenkt wurden.

Dies zielt darauf ab, die Nachfrage anzukurbeln, trotz staatlicher Anreize, die Autos und andere hochpreisige Konsumgüter unterstützen.

"Dies spiegelt wider, wie schwach die zugrunde liegende Verbrauchernachfrage war", fügte Wu hinzu.

Schwäche des privaten Sektors beeinträchtigt die Schaffung von Arbeitsplätzen

Die Deflation hat sich erheblich auf die Rentabilität der Unternehmen ausgewirkt: Der Anteil der verlustbringenden Unternehmen stieg von knapp 10 % im Jahr 2011 auf 23 % im Jahr 2024.

Dieser Anstieg ist vor allem auf den privaten Sektor zurückzuführen.

Obwohl der Anstieg verlustbringender Privatunternehmen seit 2021 teilweise mit dem aktuellen Immobilienabschwung in Verbindung gebracht werden kann, begann dieser Aufwärtstrend schon viel früher, im Jahr 2017.

Der Wettbewerb auf dem Markt scheint ununterbrochen intensiv gewesen zu sein, was zu einem Aufbau von Überkapazitäten geführt hat.

Mangelnde Rentabilität und schwaches Vertrauen werden die Unternehmen davon abhalten, neue Mitarbeiter einzustellen.

"Da die Probleme der Überkapazitäten und der Beschäftigung struktureller Natur sind, muss Peking sinnvolle Reformen und Konsolidierungen in verschiedenen Branchen zulassen und einleiten, um diese Probleme zu lösen", sagte Wu.

Begrenzungen

Aufgrund fehlender Steuer- und Grundstücksverkaufseinnahmen muss der Staatssektor seine Kreditaufnahme erhöhen, eine Notwendigkeit, die durch die langsame Konjunktur und den anhaltenden Abschwung im Immobilienmarkt angetrieben wird, so die Commerzbank.

Bis 2025 wird die Verschuldung der Zentralregierung voraussichtlich unter 30 % des BIP liegen, was im internationalen Vergleich niedrig ist.

Die Verschuldung der Kommunen, die sowohl die Staatsverschuldung als auch die der Finanzierungsvehikel der Kommunen umfasst, wird nach Berechnungen der Deutschen Bank jedoch voraussichtlich 100 % des BIP übersteigen.

Es ist weithin behauptet worden, dass die Zentralregierung in der Lage sei, eine größere Schuldenlast zugunsten der lokalen Verwaltungen zu übernehmen.

"Das stimmt zwar bis zu einem gewissen Grad, aber wir glauben, dass es eine Grenze gibt, wie viel mehr Schulden die Regierung tragen kann", fügte Wu hinzu.

Fiskalische Beschränkungen dürften den aktuellen geldpolitischen Stimulus letztlich bremsen.