Warum der US-Arbeitsmarkt tatsächlich bald zusammenbrechen könnte

Der US-Arbeitsmarkt hatte in letzter Zeit einige ermutigende Nachrichten. Die Beschäftigtenzahlen steigen, die Arbeitslosigkeit sinkt, die Löhne steigen wieder.

Aber irgendetwas passt nicht zusammen. Wenn man genauer hinschaut, erkennt man Warnzeichen: Verlangsamung der Neueinstellungen im privaten Sektor, sinkende Arbeitszeiten, stagnierende Erwerbsbeteiligung und ein Einbruch der Einwanderungsströme.

Die Schlagzeilen deuten auf eine starke Wirtschaft hin. Die Realität ist, dass der US-Arbeitsmarkt auf eine Art und Weise an Schwung verliert, die noch nicht offensichtlich ist, aber bald Wachstum, Inflation und politische Entscheidungen auf einmal treffen könnte.

Was der Arbeitsmarktbericht vom Juni übersieht

Im Juni 2025 wurden in den USA 147.000 neue Stellen geschaffen und damit die Erwartungen um rund 30.000 übertroffen.

Die Arbeitslosigkeit sank von 4,2 % auf 4,1 %. Wo liegt also das Problem?

Nur die Hälfte der neuen Arbeitsplätze kam aus der Privatwirtschaft. Der Rest war in der Regierung, vor allem im lokalen Bildungswesen.

Die Zahl der Beschäftigten in der Privatwirtschaft wuchs nur um 51.000, das langsamste Tempo seit acht Monaten.

Die wöchentlich geleistete Arbeitszahl sank auf 34,2 Stunden, ein Zeichen dafür, dass die Unternehmen ihre Arbeit abbauen, ohne noch zu entlassen.

Die Löhne stiegen im Monatsvergleich nur um 0,2 % und damit schwächer als zu Beginn des Jahres.

Die Erwerbsquote blieb mit 62,3 % unverändert. Das ist mehr als ein ganzer Punkt unter dem Niveau vor COVID.

Inzwischen sind 1,6 Millionen Amerikaner seit mehr als 27 Wochen arbeitslos, was einem Viertel aller arbeitslosen Arbeitnehmer entspricht.

Weitere 250.000 sind im vergangenen Monat ganz aus dem Erwerbsleben ausgeschieden.

Die Arbeitsplätze sind da. Die Arbeiter sind es nicht.

Dies ist kein heißer Arbeitsmarkt. Es ist eine gedehnte Frage.

Gehen den USA die Arbeitskräfte aus?

Einer der am meisten übersehenen Trends auf dem heutigen Arbeitsmarkt ist der stille Druck auf das Arbeitskräfteangebot.

Es geht nicht nur um Rentner oder entmutigte Arbeitnehmer. Es geht um Einwanderung.

Laut Oxford Economics ist die Nettoeinwanderung in die USA auf eine annualisierte Rate von 600.000 Anfang 2025 eingebrochen, gegenüber über 2 Millionen vor nur zwei Jahren.

Der Hauptgrund ist ein hartes Durchgreifen gegen unerlaubte Einwanderung und eine Verlangsamung der Visagenehmigungen.

Der neue Vorstoß des Weißen Hauses hat die Grenzübertritte zum Stillstand gebracht und die Abschiebungen beschleunigt, insbesondere in Städten wie St. Louis, Buffalo und Pittsburgh, wo Neuankömmlinge die schrumpfende lokale Wirtschaft stützten.

Das waren nicht irgendwelche Jobs. Einwanderer machten einen großen Teil der Arbeiter in der Landwirtschaft, im Baugewerbe, in der Fleischverarbeitung, im Gastgewerbe und in der Pflege aus.

ICE-Razzien haben Restaurantküchen und Obstmärkte geleert. Landwirte berichten, dass Ernten nicht geerntet werden.

Die Bauarbeiter in Los Angeles sind mit dem Wiederaufbau nach dem Brand im Rückstand, weil die Arbeitskräfte verschwunden sind. Und diese Effekte sind nicht nur lokal.

Sie fließen in nationale Daten ein.

In den USA gibt es nicht nur weniger Arbeitssuchende. Es verdrängt sie aktiv.

Ein angespannter Markt ohne Stärke

Dieser Arbeitskräftemangel erzeugt eine seltsame Dynamik. Die Arbeitslosigkeit ist niedrig, aber nicht, weil die Neueinstellungen boomen. Er ist niedrig, weil das Angebot schwindet.

Weniger Menschen treten in den Arbeitsmarkt ein. Mehr gehen in den Ruhestand. Die Einwanderung trocknet aus. Und die Leute, die noch auf dem Markt sind, arbeiten weniger Stunden.

Das ist nicht die Art von Straffung, die die Löhne für immer in die Höhe treibt. Wenn die Arbeitszeit verkürzt wird und Sektoren wie das verarbeitende Gewerbe oder der Einzelhandel keine neuen Mitarbeiter einstellen, wird sich das Lohnwachstum nicht viel weiter beschleunigen.

Das Lohnwachstum von 3,7 % im Juni im Jahresvergleich ist in der Tat gesund, aber es verlangsamt sich auch.

Das reicht nicht aus, um die Ausgaben der Haushalte aufrechtzuerhalten, zumal die Inflation bei den Kerndienstleistungen immer noch bei rund 3,2 % liegt.

Und genau darin liegt das Risiko. Dies ist keine Überhitzung des Marktes. Es ist eine, die anfängt, sich auszuhöhlen.

Die Fed könnte die Schlagzeilen lesen und keine Dringlichkeit für Zinssenkungen sehen. Doch unter der Oberfläche bilden sich bereits die Risse.

Wenn die Neueinstellungen im privaten Sektor weiter stagnieren, könnte die Arbeitslosenquote noch vor einem vollständigen Rückgang der Inflation zu steigen beginnen.

Was passiert, wenn Richtlinien und Daten auseinanderklaffen?

Die Gefahr besteht nun in einem politischen Missverhältnis. Wenn die Fed auf der Grundlage von scheinbar starken Beschäftigungsdaten an hohen Zinsen festhält, könnte sie die Tatsache übersehen, dass sich der Arbeitsmarkt darunter abschwächt.

Die Beteiligung ist gering. Die Arbeitszeit sinkt. Die Löhne kühlen sich ab. Die Zahl der Arbeitsplätze in der Privatwirtschaft stagniert.

Darüber hinaus schrumpfen Demografie und Einwanderung den verfügbaren Arbeitskräftepool.

Dies macht die Wirtschaft anfälliger für externe Schocks.

Wenn etwas kaputt geht, sei es bei den Konsumausgaben, dem Welthandel oder dem Vertrauen der Unternehmen, ist das Polster dünn.

Hinzu kommt, dass die Einstellung von Mitarbeitern im öffentlichen Sektor die Schwäche der Privatwirtschaft nicht unbegrenzt ausgleichen kann.

Die Budgets der Bundesstaaten und Kommunen sind knapp. Die Neueinstellungen auf Bundesebene sind bereits rückläufig.

Sobald diese Unterstützung nachlässt, könnten die monatlichen Arbeitsplatzzuwächse unter das Ersatzniveau fallen.

Daraus ergibt sich ein ungewöhnliches Risiko: eine Verlangsamung mit hartnäckiger Inflation und schwachem Wachstum. Ein Problem im Stil der 1970er Jahre, aber aus anderen Gründen.

Drei mögliche Szenarien voraus

Von hier aus gibt es einige Wege, die der US-Arbeitsmarkt einschlagen könnte.

Eines davon ist das Szenario der weichen Landung. Die Fed sieht eine Änderung der Daten, beginnt im Laufe des Jahres mit einer Lockerung und der Arbeitsmarkt stabilisiert sich.

Das Lohnwachstum festigt sich leicht, die Erwerbsbeteiligung erholt sich und die Einwanderungspolitik normalisiert sich.

Zweitens, der Stand. Die Zahl der Neueinstellungen verlangsamt sich weiter, die Erwerbsbeteiligung sinkt weiter und die Kerninflation hält an.

Die Fed wartet zu lange, und die Konsumausgaben beginnen sich zu überschlagen. Das Wachstum verlangsamt sich bis zum Ende des 4. Quartals deutlich.

Drittens, die strukturelle Bindung. Die Durchsetzung der Einwanderungsgesetze wird verschärft. Die Geburtenraten bleiben niedrig. Die Pensionierungen beschleunigen sich.

Das Angebot an Arbeitskräften schrumpft dauerhaft. Das hält die Löhne hoch, das Wachstum ungleichmäßig und zwingt die Fed, jahrelang in einer Wirtschaft mit niedrigem Wachstum und hohen Kosten zu arbeiten.

Wenn sich die aktuellen Trends fortsetzen, sind das zweite und dritte Szenario wahrscheinlicher.