Core Scientific-Deal enthüllt Risse in der Hausse von CoreWeave

Die Aktien von Core Scientific stürzten ab, nachdem der KI-Cloud-Anbieter CoreWeave Pläne zur Übernahme des Rechenzentrumsunternehmens in einem All-Stock-Deal angekündigt hatte, eine Reaktion, die der typischen Marktreaktion auf Übernahmenachrichten widerspricht.

Anstatt sich zu erholen, um den Kaufpreis widerzuspiegeln, fiel die Aktie von Core Scientific um 25% und schloss am Mittwoch bei 13,43 $ – weit unter dem impliziten Wert des Deals.

Das Handelsmuster deutet darauf hin, dass die Anleger mit einem deutlichen Rückgang des Aktienkurses von CoreWeave rechnen, bevor die Übernahme von Core Scientific abgeschlossen ist.

Der Abschluss der Übernahme wird für das vierte Quartal erwartet.

Der Transaktionswert hängt von der volatilen CoreWeave-Aktie ab

Die Vereinbarung, die am Montag bekannt gegeben wurde, sieht vor, dass die Aktionäre von Core Scientific 0,1235 Aktien von CoreWeave für jede Core Scientific-Aktie erhalten.

Bei dem Pre-Deal-Handelspreis von CoreWeave von 165,20 $ bedeutete dies einen Wert von 20,40 $ pro Core Scientific-Aktie.

Die CoreWeave-Aktie ist jedoch bereits auf 153,05 $ gefallen, was den impliziten Handelswert auf 18,90 $ drückt.

Selbst diese Zahl könnte zu optimistisch sein. Basierend auf den Preisen auf dem Optionsmarkt könnte die CoreWeave-Aktie bis November näher an 115 $ gehandelt werden.

Zu diesem Preis würde der Wert des Deals für die Aktionäre von Core Scientific nur 14,20 US-Dollar betragen – ein Niveau, das weit näher an dem Niveau liegt, an dem die Aktien derzeit gehandelt werden.

Diese Unsicherheit rührt von einem Hauptmerkmal des Deals her: Es fehlen die üblichen Schutzmaßnahmen, die oft bei reinen Aktienfusionen enthalten sind.

Es gibt keinen Preiskragen oder eine Untergrenze, um die Aktionäre von Core Scientific zu schützen, wenn die Aktie von CoreWeave vor Abschluss des Deals fällt.

Dieses Versäumnis hat die Anleger misstrauisch und die Aktie verwundbar gemacht.

Arbitrage-Trader bleiben vorsichtig

Normalerweise würde ein so großer Abschlag zwischen dem aktuellen Handelspreis und dem impliziten Handelswert Merger-Arbitrage-Händler anziehen, die hoffen, von dem Spread zu profitieren.

Aber der mangelnde Kursschutz und die Volatilität der CoreWeave-Aktie erschweren solche Wetten.

"Über den Optionsmarkt können Sie derzeit im November Aktien von CoreWeave für 115 US-Dollar kaufen oder verkaufen", sagt Kevin Mak, Händler und Direktor des Real-Time Analysis and Investment Lab an der Stanford Graduate School of Business, in einem Bericht von Barron's.

"Das ist kein Urteil; Das ist es, was der Markt einpreist."

Um den Druck noch zu erhöhen, ist CoreWeave eine hoch bewertete Aktie.

Seit seinem Börsengang ist das Unternehmen aufgrund eines dreistelligen Umsatzwachstums und einer begrenzten Aktienliquidität um 283 % gestiegen.

Er wird jedoch zum 8,7-fachen des prognostizierten 12-Monats-Umsatzes gehandelt – fast doppelt so hoch wie der Nasdaq Composite-Durchschnitt von 4,4.

Das durchschnittliche Kursziel der Wall Street für CoreWeave liegt bei 94,56 $, was auf einen weiteren Abwärtstrend gegenüber dem aktuellen Niveau hindeutet.

Der Ablauf der Sperrfrist könnte Aktiendruck auslösen

Die Bedenken der Anleger könnten sich im August verstärken, wenn die IPO-Sperrfrist von CoreWeave abläuft.

Frühe Geldgeber – darunter Magnetar Financial, das mehr als 30 % des Unternehmens besitzt – können ihre Aktien frei verkaufen.

Die Beteiligung von Magnetar im Wert von rund 14,7 Milliarden US-Dollar macht drei Viertel des Portfolios aus.

Ein Schritt, das Engagement zu reduzieren, könnte den Markt mit Aktien überschwemmen und die Preise nach unten treiben.

Trotz der strategischen Begründung von CoreWeave für den Kauf von Core Scientific – vor allem, um die Kontrolle über die bereits gemietete Rechenzentrumskapazität zu erlangen – signalisieren Investoren Zweifel an der Nachhaltigkeit der Bewertung und der Fairness der Vertragsbedingungen.