Couche-Tard-Ausstieg ermöglicht es Seven & i, sich wieder auf das Kerngeschäft zu konzentrieren, aber die Aktie könnte gedämpft bleiben

Die Aktien des japanischen Einzelhandelsriesen Seven & i Holdings stürzten am Donnerstag stark ab, nachdem das kanadische Unternehmen Alimentation Couche-Tard unerwartet sein Übernahmeangebot in Höhe von 47 Mrd. $ zurückgezogen hatte.

Der Schritt, der nach fast einem Jahr unfruchtbaren Engagements erfolgte, machte die Hoffnungen auf die bisher größte ausländische Übernahme eines japanischen Unternehmens zunichte.

Die Aktien von Seven & i fielen im Nachmittagshandel in Tokio um 8,80%.

Der Zusammenbruch ist ein Rückschlag für die Bemühungen um eine größere Unternehmensöffnung in Japan, wo die Führungskräfte traditionell weniger auf die Forderungen der Aktionäre nach höheren Bewertungen im Vergleich zu ihren globalen Konkurrenten reagieren.

Analysten sagen, dass sich Seven & i nach dem Ende des Übernahmeangebots von Couche-Tard nun auf die Verbesserung des Betriebs konzentrieren kann.

Es kann jedoch einige Zeit dauern, bis die Aktie steigt, und da der Druck geringer ist, eine Übernahme abzuwehren, könnte das Unternehmen seine Bemühungen zur Stärkung der Aktionäre nachlassen – was einige Anleger zum Ausstieg veranlasst.

Abbruch der Gespräche führt zum Ausstieg von Couche-Tard

Couche-Tard, das weltweit fast 17.000 Convenience-Stores betreibt, darunter die Marke Circle K, gab am späten Mittwoch bekannt, dass es sein Angebot aufgrund eines "anhaltenden Mangels an gutgläubigem Engagement" seitens der Seven & i-Führung zurückgezogen habe.

"Es gab kein aufrichtiges oder konstruktives Engagement von 7&i, das die Weiterentwicklung eines Vorschlags erleichtern würde", sagte das kanadische Unternehmen in einer scharf formulierten Erklärung.

Seven & i, die Muttergesellschaft von 7-Eleven, drückte ihre Enttäuschung über die "einseitige" Entscheidung von Couche-Tard aus, die Gespräche zu beenden, und wies viele der Behauptungen des Unternehmens zurück und bezeichnete sie in einer aus dem Japanischen übersetzten Erklärung als "ungenau".

Angebot erhoben, aber nie erwünscht

Couche-Tard trat erstmals im August 2023 mit einem Angebot von 14,86 US-Dollar pro Aktie an Seven & i heran, das das japanische Unternehmen ablehnte und als erhebliche Unterbewertung bezeichnete.

Im Oktober erhöhte der kanadische Einzelhändler sein Angebot auf 18,19 US-Dollar pro Aktie oder rund 7 Billionen Yen (47 Milliarden US-Dollar), konnte sich aber unter der Führung von Seven & i nicht durchsetzen.

Couche-Tard argumentierte, dass der Zusammenschluss mit Seven & i der "effektivste Weg zur Maximierung des Wertes für alle Beteiligten" sei, räumte aber ein, dass es ohne einen sinnvollen Dialog nicht möglich sei.

Der Deal hätte die globale Präsenz von Couche-Tard mit dem 87.000 Filialen umfassenden Netzwerk von Seven & i zusammengeführt und so einen dominierenden Akteur im globalen Convenience-Store-Sektor geschaffen.

Augen auf den nächsten Schritt von Seven & i

Nachdem Couche-Tard nicht mehr im Spiel ist, steigt der Druck auf Seven & i, die Tragfähigkeit seiner eigenständigen Strategie zu demonstrieren.

Das Unternehmen hat kürzlich seinen ersten ausländischen CEO, Stephen Dacus, ernannt und sich verpflichtet, die Abläufe zu rationalisieren und den Aktionärswert zu steigern.

Ein Strategie-Update wird für August erwartet.

"Wir bleiben unserem eigenständigen Wertschöpfungsplan voll und ganz verpflichtet", sagte das Unternehmen und hob Initiativen wie einen Aktienrückkauf, die Veräußerung von nicht zum Kerngeschäft gehörenden Vermögenswerten und die mögliche Notierung seiner nordamerikanischen Convenience-Store-Einheit hervor.

Laut Lea El-Hage von Bloomberg Intelligence "wird die Strategieaktualisierung im August der Schlüssel sein, um zu zeigen, dass der eigenständige Plan mehr Wert generieren kann als die abgelehnte Übernahme."

Einige Anleger blieben skeptisch, dass nach den langwierigen Verhandlungen ein weiterer Bewerber einspringen würde.

"Es zeigt, dass man den Prozess in die Länge ziehen kann, um nicht aufgekauft zu werden", sagte ein Aktionär, der anonym bleiben wollte, wie Bloomberg berichtete.

Der Fokus könnte sich auf das operative Geschäft verlagern, aber die Dynamik der Anleger könnte nachlassen

Das Unternehmen plant, sein nordamerikanisches Geschäft bis Ende 2026 an die Börse zu bringen, und strebt an, bis Anfang 2031 einen Aktienrückkauf in Höhe von 2 Billionen Yen (13 Milliarden US-Dollar) abzuschließen – Ziele, die darauf hindeuten, dass nennenswerte Renditen für die Anleger eher Jahre als Monate dauern könnten.

Im letzten Quartal, das im Mai endete, gingen die Betriebsgewinne aus dem inländischen Convenience-Store-Geschäft zurück, was zum Teil auf Kosten im Zusammenhang mit neuen Produktangeboten zurückzuführen ist.

Im Gegensatz dazu stiegen die Gewinne in Übersee, unterstützt durch die Expansion von Eigenprodukten auf dem US-Markt.

"Das Management von Seven & i kann jetzt mehr Zeit und Ressourcen in die Verbesserung seiner Dienstleistungen und der betrieblichen Effizienz investieren, da sich das Management nicht mehr mit den Übernahmegesprächen von Couche-Tard befassen muss", sagte Tomoichiro Kubota, Senior Market Analyst bei Matsui Securities.

Er warnte jedoch davor, dass es einige Zeit dauern könnte, bis sich diese Bemühungen in einem höheren Aktienkurs niederschlagen.

Kubota sagte, dass die Bemühungen von Seven & i, seine Aktien zu erhöhen, möglicherweise nicht mehr so aggressiv sind wie zuvor, da das Unternehmen diese Schritte teilweise unternimmt, um den Übernahmeversuch abzuwehren.

Anleger, die solche Schritte erwartet hatten, dürften "ihre Positionen vorerst schließen", sagte er

Japanischer Widerstand gegen ausländisches Eigentum taucht erneut auf

Die Aufschlüsselung unterstreicht die anhaltenden Schwierigkeiten, mit denen ausländische Investoren konfrontiert sind, wenn sie große Akquisitionen in Japan versuchen, einem Land, in dem Unternehmensvorstände oft misstrauisch gegenüber externen Einflüssen sind.

Analysten wiesen auf eine breitere Zurückhaltung bei Japan Inc. hin, die Kontrolle abzugeben, trotz der jüngsten Reformen, die darauf abzielen, die Unternehmensführung und die Reaktionsfähigkeit der Aktionäre zu verbessern.

"Der Burggraben des japanischen Protektionismus erwies sich als zu viel für Couche-Tard", sagte Andrew Jackson, Head of Japanese Equity Strategy bei Ortus Advisors.

Er merkte an, dass die Bedeutung von Seven & i für die japanische Einzelhandelslandschaft und der wahrgenommene strategische Wert eine ausländische Übernahme "höchst unwahrscheinlich" machten.

Die Episode wirft neue Fragen über Japans Offenheit gegenüber ausländischem Kapital auf.

Während der Ausstieg von Couche-Tard die Tür zu diesem Deal schließen könnte, eröffnet er die Debatte darüber, wie sich Japan Inc. in einer globalen Wirtschaft weiterentwickeln sollte, neu.

Wie Couche-letzte 1.500 Wörter lange Erklärung andeutet, könnte die Geduld zu Ende gehen.

Für Tokio könnte der Vorfall durchaus als Anstoß dienen, darüber nachzudenken, wie das Land Protektionismus mit seinem erklärten Engagement für Unternehmensreformen in Einklang bringt.