Diese zwei Entwicklungen können den unaufhaltsamen US-Aktienanstieg 2026 stoppen

US-Aktien sind 2026 mit bemerkenswert wenig Gegenwehr gestiegen und haben wiederholt Inflationssorgen, geopolitische Risiken und erhöhte Finanzierungskosten ausgeblendet.

Der Leitindex S&P 500 stieg intraday erstmals über 7,800 am Donnerstag, bevor er bei einem Rekordstand von 7,798.99 schloss und eine Rallye verlängerte, die den Index seit Jahresbeginn um rund 14% nach oben getrieben hat.

Doch Michael Hartnett, Stratege bei Bank of America, sieht zwei zunehmend wichtige Bedrohungen, die Wall Streets scheinbar unaufhaltsamen Vorstoß letztlich infrage stellen könnten: eine explodierende US-Staatsverschuldung und anhaltend hohe Treasury-Renditen.

Beide haben die Aktien bisher nicht entgleist, doch sie werden für Anleger immer schwerer zu ignorieren.

Eine US-Schuldenlast, die sich $40 Billionen nähert

Die erste Bedrohung ist das schiere Ausmaß der US-Staatsverschuldung. Die Staatsverschuldung steht kurz davor, die Marke von $40 trillion zu überschreiten, wobei Hartnett warnt, dass sie bis 2029 $50 trillion erreichen könnte.

Tempo und Kosten dieser Ansammlung sind für Aktien relevant, weil immer größere Zinszahlungen staatliche Mittel beanspruchen und das Finanzministerium zwingen können, weiterhin enorme Mengen an Schuldtiteln zu emittieren.

Die jüngsten Fiskaldaten geben wenig Anlass zur Beruhigung. Die Bundesregierung verzeichnete im Juli ein Defizit von $432.3 billion, das größte monatliche Minus seit März 2021. Zu den Haupttreibern gehörten die Ausgaben für Medicare, während steigende Zinskosten den Druck erhöhten.

Das Congressional Budget Office hatte bereits geschätzt, dass das Bundesdefizit in den ersten neun Monaten des Haushaltsjahres 2026 rund $1.4 trillion erreicht habe.

Für die Aktienmärkte geht es weniger um die Schuldensumme an sich als darum, was sie letztlich für die Inflation, die Zinsen und das Anlegervertrauen bedeuten könnte.

Treasury-Renditen werden zu einem größeren Problem

Die zweite Bedrohung ist der steigende Finanzierungsaufwand. Langfristige Treasury-Renditen bleiben hartnäckig hoch, obwohl jüngste Inflationsdaten die Erwartungen an eine sofortige weitere Zinserhöhung der Federal Reserve reduziert haben.

Am Donnerstag verkaufte das Finanzministerium $25 billion an 30-jährigen Anleihen zu einer Rendite von 5.216% – der höchste Satz bei einer 30-jährigen Auktion seit 2001. Das ist ein unangenehmer Hintergrund für Aktien, die nahe Rekordbewertungen gehandelt werden.

Höhere Treasury-Renditen erhöhen die Rendite, die Anleger aus relativ risikoarmen Staatsanleihen erzielen können, und erhöhen gleichzeitig den Diskontsatz, der auf zukünftige Unternehmensgewinne angewandt wird.

Das kann besonders schmerzhaft für Wachstums- und Technologiewerte sein, deren Bewertungen stark von in Jahren erwarteten Gewinnen abhängen.

Das Problem könnte sich noch verschärfen, wenn starke staatliche Kreditaufnahme die langfristigen Renditen unabhängig davon erhöht, was die Fed mit den kurzfristigen Zinsen macht.

Reuters berichtete am Freitag, dass inflationsbereinigte Finanzierungskosten in den wichtigsten Volkswirtschaften auf die höchsten Niveaus seit mehr als einem Jahrzehnt gestiegen seien und damit aufzeigen, wie breitere Druckpunkte am Anleihemarkt neben staatlichen und Unternehmensinvestitionen entstehen.

Können Schulden und Renditen die Rallye wirklich brechen?

Vorläufig scheinen Anleger bereit zu sein, beide Risiken auszublenden. Der Rekordschluss am Donnerstag folgte auf Daten zum Produzentenpreisindex für Juli, die keinen monatlichen Anstieg zeigten und die Erwartungen stärkten, dass die Fed kurzfristig möglicherweise auf eine weitere Zinserhöhung verzichtet.

Auch der Nasdaq erreichte ein Rekordhoch, während Dow und Russell 2000 zulegten.

Hartnetts umfassendere These lautet, dass Anleger nur wenige attraktive Alternativen zu US-Aktien haben. Seine Beschreibung des aktuellen Umfelds – „Anything but Bonds“, „Anywhere but China“, „Anything but the US Dollar“ und eine Alles-auf-KI-Haltung – erklärt, warum Aktien trotz unangenehmer fiskalischer und anleihemarktspezifischer Signale weiter klettern können.

Doch diese Logik hat Grenzen. Wenn die Treasury-Renditen weit genug steigen, wird die Opportunitätskostenfrage des Aktieneigentums schwerer zu ignorieren.

Gleichzeitig könnte eine sich schnell ausweitende Verschuldung Anleger dazu veranlassen, eine noch höhere Risikoaufschlagprämie für US-Vermögenswerte zu verlangen. Diese Kombination könnte die Aktienmarktbewertungen drücken, selbst wenn die Unternehmensgewinne gesund bleiben.

Die unmittelbare Bedrohung ist daher nicht unbedingt eine plötzliche fiskalische Krise. Vielmehr ist es eine allmähliche Verschiebung in der Marktberechnung des Risikos. Solange Gewinne, KI-Optimismus und Erwartungen an eine stabile Geldpolitik Bedenken über Schulden und Renditen überwiegen, kann der Bullenmarkt weiterlaufen.

Aber sollten die Finanzierungskosten weiter steigen, während sich Washingtons Schuldenprognose verschlechtert, könnten die beiden von Hartnett identifizierten Kräfte der unaufhaltsamen Rallye an der Wall Street ernsthaft entgegenstehen.