Brasiliens Embraer-Auftragsbestand erreicht Rekordwert von 29,7 Mrd. $, aber das US-Zollrisiko begrenzt die Aktiengewinne

Embraer (EMBR3), ein brasilianischer Flugzeughersteller, meldete zum Ende des 2. Quartals 2025 einen Rekordauftragsbestand von 29,7 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 40 % gegenüber dem Vorjahr und 13 % gegenüber dem Vorquartal entspricht.

Angetrieben von großen Neuaufträgen von SkyWest (60 E175S) und SAS (45 E195-E2S) lag die Zahl über der vorherigen Schätzung von Itaú BBA von 28,6 Milliarden US-Dollar.

Die Analysten von BBA schätzen, dass fast die Hälfte des Umsatzes von Embraer der Steuer unterliegen könnte, und die Aktien stiegen bei Eröffnung der Sitzung am Dienstag (22. Juli) nur um 1,50 Prozent auf 69,14 R$, da die positiven Daten durch neue Sorgen über einen Schritt der USA gedämpft wurden, 50 Prozent Zölle auf brasilianische Importe zu erheben.

Zivile Luftfahrt treibt Erweiterung des Portfolios voran

Laut dem lokalen Medienunternehmen InfoMoney war der Anstieg des Quartalsauftrags vor allem auf die kommerzielle Luftfahrt zurückzuführen, die einen Anstieg von 31 % verzeichnete.

Der Auftragsbestand des Segments erreichte 13,1 Milliarden US-Dollar, den höchsten Betrag seit acht Jahren.

Bei den Flugzeugen stieg der Auftragsbestand von 336 auf 437 Einheiten, was auf eine hohe Kundennachfrage hindeutet.

Die Analysten von Bradesco BBI nannten den Auslieferungsmix, der einen höheren Anteil an E1-Modellen beinhaltet, als mögliche Margensteigerung.

Das Book-to-Bill-Verhältnis des Segments stieg im vergangenen Jahr auf das 1,8-fache, was auf eine starke Umsatzdynamik hindeutet.

XP Investimentos hob hervor, dass das Trailing-Verhältnis auf Einnahmen aus der zivilen Luftfahrt von rund 600 Mio. US-Dollar hindeutete, was mit den internen Prognosen übereinstimmt.

BBI erwartet sichtbarere Ergebnisse aus den Bemühungen von Embraer zur Produktionsnivellierung, die im Jahr 2026 beginnen, da das Unternehmen bestrebt ist, die Fertigungseffizienz zu verbessern und die Margen zu halten.

Executive Aviation und Verteidigung halten ihre Leistung stabil aufrecht

Für den neuen Geschäftsbereich Executive Aviation 1.SA EMBR im 2. Quartal ein Viertel seines jährlichen Auslieferungsziels ausgeliefert, was über dem Fünfjahresdurchschnitt von 21 % liegt.

Das Unternehmen hat bereits ein solides erstes Quartal abgeliefert und muss in der zweiten Jahreshälfte 89 Jets ausliefern, um den Mittelwert seiner Prognose zu erreichen, was einem Anstieg von 5 % gegenüber 2024 entspricht.

Die Auslieferungsmengen lagen immer noch über dem historischen Niveau, auch wenn der Auftragsbestand des Segments um 2 % zurückging.

Auch das Segment Verteidigung und Sicherheit konnte sich gut verbessern. Der Auftragsbestand der Geschäftsbereiche stieg gegenüber dem Vorquartal um 3 % und verdoppelte sich gegenüber dem Vorjahreswert auf 4,3 Milliarden US-Dollar.

Weitere wichtige Entscheidungsträger waren Litauen, das sich für die C-390 entschied, und Portugals Bestellung eines sechsten KC-390 Millennium-Flugzeugs.

Der Auftragsbestand enthält derzeit keine weiteren Aufträge in Schweden, der Slowakei, Portugal und Panama, was BBI als Beleg für eine anhaltende Nachfrage, insbesondere auf den NATO-Märkten, wertet.

Drohungen mit Zöllen trüben die Stimmung der Anleger

Trotz starker Fundamentaldaten belasten die Sorgen um den US-Handel weiterhin die Moral der Märkte.

Laut Itaú BBA unterstützt der robuste Auftragsbestand von Embraer die langfristigen Aussichten des Unternehmens. Die Wahrscheinlichkeit von Zöllen in Höhe von 50 % auf brasilianische Exporte begrenzt jedoch den kurzfristigen Gewinn der Aktie.

BTG Pactual teilte diese Vorsicht und warnte, dass selbst bei erwarteten Margenverbesserungen – insbesondere durch zunehmende Auslieferungen der profitableren E2-Jets – die Unsicherheit über die Zölle eine stärkere Marktreaktion verhindern könnte.

JPMorgan äußerte sich ähnlich und fügte hinzu, dass der Auftragsbestand zwar auf einen hervorragenden Anstieg im Vergleich zum Vorjahr hindeutet, aber hinter der Prognose der Bank von 33 Mrd. US-Dollar zurückblieb.

Einschließlich nicht verbuchter Rüstungskäufe würde sich der Gesamtbetrag auf 32 Mrd. US-Dollar belaufen, aber die vorsichtige Reaktion des Marktes spiegelt eine größere geopolitische Unsicherheit wider.

Bewertung und Ausblick

Laut JPMorgan wird Embraer heute mit dem 0,31x EV/Backlog gehandelt. Das Unternehmen wird für 2026 mit einem geschätzten EV/EBITDA-Multiplikator von 7,8x gehandelt und liegt damit deutlich unter Konkurrenten wie Boeing (24,7x), Airbus (11,9x) und Bombardier (10,3x). Die Ergebnisse für das 2. Quartal 2025 werden am 5. August vor Markteröffnung bekannt gegeben.

XP Investimentos hingegen gab an, dass es im Quartal unter schwierigen makroökonomischen Bedingungen keine Stornierungen von Aufträgen für die kommerzielle Luftfahrt gab und sich netto um 120 neue Flugzeugbestellungen festigte.

Analysten glauben jedoch, dass das größte Risiko für die Entwicklung der Aktie nach wie vor die Aufmerksamkeit der Anleger auf die Frage der US-Zölle besteht.

Bradesco BBI, BTG Pactual und JPMorgan behielten Kaufempfehlungen mit Kurszielen von 97 R$, 94 R$, 94 R$ bzw. 93 R$ bei. Das Kursziel für ADR wurde bei 62,50 US-Dollar gehalten, mit einer Kaufempfehlung von Itaú BBA.

Obwohl die Fundamentaldaten von Embraer solide und über alle Segmente diversifiziert sind, glauben wir nicht, dass die Aktie diese Stärke vollständig widerspiegeln wird, wenn nicht mehr Klarheit über die US-Handelspolitik besteht.