Japans Markt erholt sich, aber seine Wirtschaft sagt, dass dies nur von kurzer Dauer sein könnte

Japans Aktienmarkt ist im Aufwind. Der Nikkei 225 ist am Mittwochmorgen um über 3% gestiegen und hat gerade ein 52-Wochen-Hoch erreicht.

Exporteure wie Toyota, Sony und Honda erholen sich. Die Anleger bejubeln ein neues Handelsabkommen mit den USA und den erwarteten Rücktritt von Premierminister Shigeru Ishiba.

Aber wenn man etwas tiefer schaut, deuten die Zeichen auf eine andere Botschaft. Eine, die besagt, dass diese Rallye auf Sand gebaut ist.

Japans Wirtschaft tritt nicht in eine neue Ära des Vertrauens ein. Es tritt in eine neue Phase des Risikos ein. Und der Anleihenmarkt sieht es zuerst.

Verliert Japan die Kontrolle über seinen Anleihenmarkt?

Die Warnzeichen sind eindeutig. Am 23. Juli veranstaltete die Regierung eine Auktion für 40-jährige Anleihen. Es war der schwächste Wert seit 14 Jahren.

Laut Bloomberg lag das Bid-to-Cover-Verhältnis, das die Nachfrage misst, bei 2,127 und damit auf dem niedrigsten Stand seit 2011. Die Renditen stiegen auf einen Rekordwert von 3,375 %.

Aber das war keine Überraschung. Die Anleger haben sich seit Monaten vom langen Ende der Kurve der japanischen Staatsanleihen (JGB) zurückgezogen.

Die Renditen der 30-jährigen Anleihe waren bereits Anfang der Woche auf 3,20% gestiegen.

Die Kurve wird immer steiler. Der Markt verlangt höhere Prämien, um langfristig Kredite an Japan vergeben zu können.

Inländische Käufer wie Lebensversicherer und Pensionskassen, einst zuverlässige Teilnehmer, ziehen sich zurück.

Das Finanzministerium hat darauf reagiert, indem es die Emission langfristiger Anleihen reduziert hat, obwohl es nicht geholfen hat.

Das Problem ist nicht nur technischer Natur. Es ist auch politisch. Anleihenhändler preisen zukünftige Instabilität ein.

Der Markt stellt sich eine grundlegende Frage: Wer wird das Sagen haben und was werden sie ausgeben?

Warum Japans politische Umwälzungen jetzt wichtig sind

Premierminister Shigeru Ishiba verlor seine Mehrheit im Oberhaus in einer demütigenden Wahlniederlage. Tage später berichteten lokale Medien, er plane seinen Rücktritt.

Obwohl Ishiba diese Berichte dementierte, kann man heute sagen, dass für ein Land, das auf stiller Kontinuität aufgebaut ist, all dies darauf hindeutet, dass sich etwas verändert hat.

Die Niederlage seiner Koalition hat die Oppositionsparteien ermutigt, aggressive Steuersenkungen und Ausgaben durchzusetzen.

Sanseito, eine populistische Partei mit Botschaften im Trump-Stil, sprang von einem auf fünfzehn Sitze.

Die Demokratische Partei für das Volk will, dass die Bank of Japan zum leichten Geld zurückkehrt. Die fiskalische Expansion ist plötzlich wieder in Mode.

Die LDP, Japans Regierungspartei, bemüht sich um einen neuen Vorsitzenden. Die Kandidaten könnten unterschiedlicher nicht sein.

Sanae Takaichi setzt sich für eine lockerere Politik ein und besucht den umstrittenen Yasukuni-Schrein.

Shinjiro Koizumi hat einen jugendlichen Reiz, ist aber unberechenbar. Yoshimasa Hayashi, ein Harvard-Absolvent, steht für Kontinuität, aber es fehlt der Funke.

Das Ergebnis wird entscheidend sein. Nicht nur für die Politik, sondern auch für die Märkte. Die Anleger beobachten, ob Japan eine ruhige Hand ergreifen oder sich in populistisches Terrain begeben wird, was das Vertrauen weiter beschädigt.

Hat das Handelsabkommen etwas verändert?

Am 22. Juli erlebte der Markt eine Überraschung: Die USA und Japan kündigten ein neues Handelsabkommen an.

Statt der erwarteten 25 % Zölle begnügten sich die USA mit 15 %. Darüber hinaus versprach Japan eine Investition in Höhe von 550 Milliarden US-Dollar in den USA.

Die Aktien stiegen an diesem Tag sprunghaft an. Der Nikkei 225 und der Topix stiegen um mehr als 3% auf neue 52-Wochen-Hochs. Der Yen legte kurzzeitig zu und gab dann nach.

Aber das war eine Erleichterungsrallye, kein Wendepunkt. Die Anleger hatten etwas Schlimmeres eingepreist. Was sie bekamen, war weniger schlimm.

Die grundlegenden Probleme sind noch nicht beseitigt.

Die Exportmargen werden weiterhin beeinträchtigt. Und der Aufschwung bei Aktien hat den Anleihenmarkt nicht beruhigt.

Kann es sich die Bank of Japan leisten, stillzustehen?

Die Bank of Japan hat bereits mit der Straffung der Geldpolitik begonnen. Sie hat die Anleihekäufe zurückgefahren.

Sie hat die Zinsen im Januar dieses Jahres angehoben, und eine weitere Zinserhöhung wird für den Herbst erwartet. Aber der Juli kam und ging, ohne dass etwas geschah.

Der stellvertretende Gouverneur Shinichi Uchida hielt eine konservative Rede. Er erwähnte, dass die Inflation höher sei als erwartet.

Er warnte vor den Risiken. Er bat um Geduld. Aber er gab keine klare Richtung vor.

Die BOJ steckt fest. Erhöhen Sie die Zinsen und riskieren Sie einen stärkeren Ausverkauf bei Anleihen. Wenn man locker bleibt, könnte der Yen fallen, während die Inflationserwartungen steigen.

In jedem Fall hat die BOJ nicht mehr die Kontrolle über das Narrativ; Die Märkte sind es.

Die Trader beobachten das lange Ende der Kurve und nicht die politischen Aussagen. Die Renditen sprechen lauter als Worte.

Warum wird diese Rallye nicht von Dauer sein?

Es gibt Momente, in denen verschiedene Anlageklassen unterschiedliche Geschichten erzählen. Wenn sie das tun, musst du entscheiden, wer die Wahrheit sagt.

Im Moment erzählen Aktien eine Geschichte der kurzfristigen Erleichterung, während Anleihen eine Geschichte des langfristigen Zusammenbruchs erzählen.

Doch Japans Wirtschaft sieht sich nach wie vor mit einer explodierenden Schuldenquote von 250 Prozent, einem schwachen Lohnwachstum und sinkenden Realeinkommen, einer schrumpfenden Erwerbsbevölkerung und nachlassendem demografischem Rückenwind, politischer Instabilität ohne klaren Nachfolger und einem Anleihenmarkt konfrontiert, der seine inländische Basis verliert.

Solange Japans nächster Premierminister die fiskalische Glaubwürdigkeit nicht schnell wiederherstellt, wird dieser Moment der Ruhe nicht anhalten. Das politische Vakuum, in dem sich Japans Wirtschaft befindet, ist noch nicht eingepreist.

Langfristig orientierte Anleger haben sich bereits zurückgezogen. Sie verlangen höhere Erträge. Mehr Vergütung. Weniger Vertrauen.

Das ist die tiefere Botschaft des Marktgeschehens in dieser Woche.

Es geht nicht darum, wer die LDP-Führung gewinnt, sondern darum, ob Japan als System immer noch eine Prämie für seine Schulden verdient.