Konsumausgaben in den USA verlangsamen sich – Steckt die Wirtschaft in Schwierigkeiten?

Zwei Jahre lang hat der amerikanische Verbraucher die Wirtschaft getragen.

Selbst als die Zinssätze auf dem höchsten Stand seit zwei Jahrzehnten waren, stiegen die Ausgaben weiter an, es kam nie zu Arbeitsplatzverlusten, und das Gerede über eine Rezession verstummte.

Aber die neuesten Daten und Unternehmensgewinne sind eindeutig: Der Motor dreht nicht mehr.

Obwohl die Verbraucher immer noch Geld ausgeben, machen sie es jetzt anders.

Einige große Gewinne in dieser Woche boten einen seltenen Einblick in das, was passiert, wenn die wichtigste Kraft in der US-Wirtschaft beginnt, die Richtung zu ändern.

Eine Verlangsamung, die sich abzusetzen beginnt

Die Schlagzeilen lassen wenig Raum für Debatten.

Die realen persönlichen Konsumausgaben (PCE) stiegen im ersten Quartal 2025 auf Jahresbasis nur um 1,2 %, was einem deutlichen Rückgang gegenüber rund 4 % im letzten Quartal 2024 entspricht, wie aus einem Bericht von Deloitte hervorgeht.

Auch die Einnahmen sinken. Nach Angaben des Bureau of Economic Analysis sank das persönliche Einkommen im Mai um 0,4 %, das verfügbare Einkommen um 0,6 % und die Sparquote liegt jetzt bei nur noch 4,5 %.

Dies ist der niedrigste Stand seit 2022, was darauf hindeutet, dass die Haushalte ihre Liquiditätspuffer erschöpfen, anstatt sie aufzubauen.

Während die Ausgaben insgesamt positiv bleiben, geben sie in den diskretionären Kategorien stark nach.

Die Daten stimmen nun mit den Angaben der Unternehmen überein: Die Haushalte sind vorsichtig, selektiv und priorisieren nur das, was sie brauchen.

Inflation und Zölle verändern die Prioritäten der Haushalte

Die Inflation hat sich im Jahresvergleich auf rund 2,7 % abgekühlt, aber die Zölle bleiben ein potenzieller Schock.

Eine McKinsey-Umfrage zeigt, dass 43 % der Verbraucher steigende Preise als ihre größte Sorge nennen, und 29 % verweisen direkt auf Zölle.

Dieser starke Stimmungsumschwung verändert die Art und Weise, wie die Haushalte Geld ausgeben.

Die Verbraucher verzögern den Kauf von Elektronik und Haushaltswaren.

Sie tauschen auf Eigenmarkenprodukte aus und kaufen billigere "Duplikate" anstelle von Premiummarken, so die Washington Post.

Selbst Basiskonsumgüter sind nicht immun. Procter & Gamble sagt, dass die Käufer die Zeit zwischen den Einkäufen verlängern und die Vorratskammern abbauen, bevor sie wieder kaufen.

Dies deutet auf eine defensive Haltung der US-Verbraucher hin.

Haushalte mit geringerem Einkommen spüren dies am stärksten. Die Nutzung von Lebensmitteln "Jetzt kaufen, später bezahlen" ist in die Höhe geschnellt.

Tatsächlich werden die BNPL-Ausgaben Rekordhöhen erreichen, Umfragen haben gezeigt, dass fast 1 von 4 Nutzern auf solche Zahlungsmethoden angewiesen ist, um wichtige Artikel zu kaufen.

Für viele geht es bei BNPL nicht mehr um Bequemlichkeit. Es wird zu einem Weg, um über die Runden zu kommen.

Unternehmensgewinne bestätigen den Trend

In der vergangenen Woche haben drei wichtige Unternehmen ihre Ergebnisse für das 2. Quartal 2025 bekannt gegeben und tiefere Einblicke in die Auswirkungen des Verbraucherstresses auf bestimmte Sektoren gegeben.

Die Ergebnisse von P&G zeigten ein bescheidenes Wachstum, aber CFO Andre Schulten wies auf einen deutlichen Trade-Down-Effekt hin.

Die Käufer wechseln von Premium- zu Value-Produkten über alle Einkommensklassen hinweg.

Zölle, warnte er, könnten Kosten in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar verursachen und wahrscheinlich Preiserhöhungen erzwingen, gegen die sich die Verbraucher bereits wehren.

Die Einnahmen von PayPal boten einen anderen Blickwinkel. CEO Alex Chriss beschrieb die US-Ausgaben als "ungleichmäßig", mit einer deutlichen Verlangsamung bei Waren, die an Importe aus China gebunden sind und nun mit höheren Zöllen verbunden sind.

Das Wachstum der Marken-Checkouts verlangsamte sich von 6 % im Vorquartal auf 5 %.

Dennoch stieg der Umsatz von Venmo um 20 %, was darauf hindeutet, dass die Warenausgaben zwar zurückgehen, Dienstleistungen und Peer-to-Peer-Transfers jedoch stark bleiben.

Die Ergebnisse von Visa fielen gemischter aus. Das Unternehmen verzeichnete ein Wachstum des Zahlungsvolumens von 8 % und einen Rekordumsatz von 10,17 Mrd. $, der auf wichtige Ausgaben und frühe "Pull-Forward"-Käufe zurückzuführen ist, um zukünftige Zollerhöhungen zu vermeiden.

Doch CFO Chris Suh war sich darüber im Klaren: Das ist nicht nachhaltig. Das grenzüberschreitende Wachstum hat sich bereits von 14 % auf 12 % verlangsamt, und die vorsichtige Prognose des Unternehmens spiegelt das Risiko wider, dass sich die frühen Ausgaben in eine Belastung gegen Ende des Jahres verwandeln werden.

Der "Verbraucher der zwei Geschwindigkeiten" ist da

Diese Ergebnisse deuten auf eine strukturelle Spaltung des US-Konsums hin.

Wohlhabende Haushalte geben immer noch Geld aus. Visa und American Express weisen beide ein robustes Kartenvolumen auf, vor allem bei lebenswichtigen Gütern und bei präventiven zollgesteuerten Einkäufen.

Aber Haushalte mit mittlerem und niedrigerem Einkommen ziehen sich zurück, handeln nach unten und finanzieren zunehmend sogar grundlegende Güter.

Diese Divergenz erklärt, warum P&G schwächere Volumina verzeichnen kann, während Visa immer noch ein starkes Wachstum im Zahlungsverkehr verzeichnet.

Sie verfolgen die gleiche Wirtschaft, aber zwei sehr unterschiedliche Realitäten.

Generationsunterschiede fügen eine weitere Ebene hinzu. Die Generation X, die derzeit den Höhepunkt ihrer Einkommenskraft erreicht, ist nach wie vor eine wichtige Kaufkraft, insbesondere in Kategorien wie Lebensmitteln, Alkohol und Grundnahrungsmitteln.

Jüngere Verbraucher, die durch Mieten und langsameres Einkommenswachstum belastet sind, sind dem Druck von Zöllen und schrumpfenden Ersparnissen weitaus stärker ausgesetzt.

Ausblick: Von der Resilienz zur kontrollierten Verlangsamung

Wenn die Konsumausgaben der Motor waren, der die US-Wirtschaft am Laufen hielt, dann steht dieser Motor kurz davor, sich abzuschalten.

Die vorgezogenen Ausgaben werden schwinden. Der "Jetzt kaufen, um die Zölle zu schlagen"-Effekt von Visa wird sich in Q3 und Q4 wahrscheinlich in schwächeren Umsätzen niederschlagen, insbesondere in den Einzelhandelskategorien, die am stärksten von der Handelspolitik betroffen sind.

Die Einkommenskompression ist das eigentliche Risiko. Historisch gesehen reduziert ein Rückgang des verfügbaren Einkommens um 1 % das Wachstum der diskretionären Ausgaben um etwa 0,7 Prozentpunkte, basierend auf BEA-Daten von 2010 bis 2023.

Da die Einnahmen bereits im Mai sinken, steigt der Druck.

Die Zölle werden diese Belastung nicht verringern. Im Gegensatz zur Inflation sind sie politisch motiviert und treffen einkommensschwächere Haushalte unverhältnismäßig stark.

Dies wird die Kluft zwischen widerstandsfähigen Geldausgebenden mit hohem Einkommen und gestressten Verbrauchern mit niedrigem Einkommen, die zunehmend auf BNPL angewiesen sind, vertiefen.

Basisszenario: Abkühlung auf 2-2,5% Wachstum der Konsumausgaben bis Q4 2025.

Abwärtsrisiko: 1,5 %, wenn die Zölle eskalieren oder sich das Lohnwachstum verlangsamt; genug, um das BIP Anfang 2026 um 0,5 bis 0,8 Prozentpunkte zu senken.

Positive Kehrseite: Solide Arbeitsmärkte könnten die Mindestausstattung bei den Ausgaben halten, aber eine Erholung wird gering ausfallen und sich auf das obere Ende des Einkommensspektrums beschränken.

Der Bericht über das persönliche Einkommen und den PCE für Juni wird am 31. Juli 2025 veröffentlicht und soll mehr Daten über die Stimmung der US-Verbraucher enthalten.

Wenn sich der aktuelle Trend verfestigt, wird sich die Verlangsamung nicht auf den Einzelhandel beschränken, sondern sich direkt auf das Wachstum selbst auswirken.