Ist Russlands Wirtschaft eine tickende Zeitbombe?

Als Präsident Wladimir Putin Anfang 2022 die groß angelegte Invasion in der Ukraine startete, sagten die meisten westlichen Analysten einen raschen wirtschaftlichen Zusammenbruch voraus.

Die Sanktionen waren weitreichend. Die Kompanien flohen. Russische Banken wurden von SWIFT abgeschnitten. Doch anstatt zu implodieren, zeigte sich die Wirtschaft überraschend widerstandsfähig.

Das BIP wuchs. Die Öleinnahmen blieben stabil. Die Rüstungsfabriken beschleunigten sich. Sogar der IWF korrigierte seine Wachstumsprognosen nach oben.

Aber in Wirklichkeit könnte dieses Wachstum synthetisch sein und durch Kriegsausgaben, Verstöße gegen fiskalische Regeln und hohe Ölpreise angetrieben werden. Jetzt wird die Zeit zeigen, ob Russlands Wirtschaft heiß bleibt oder schließlich unter dem Gewicht seiner eigenen Kraft zusammenbricht.

Was uns die Daten sagen

Einer der deutlichsten Indikatoren für die wirtschaftliche Wende Russlands war im Juni 2025, als der Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe des Landes auf 47,5 fiel. Das war der stärkste Rückgang seit März 2022, wie aus Daten von S&P Global hervorgeht.

Ein Wert unter 50 deutet auf einen Rückgang der Aktivität hin. Dies war eine rasche Umkehrung gegenüber den 50,2 im Mai, als der Sektor noch expandierte.

Die Verlangsamung wurde durch eine schwächere Nachfrage, einen starken Rubel, der die Exporte weniger wettbewerbsfähig machte, und schrumpfende Auftragseingänge verursacht.

Die Fabriken reagierten mit dem schnellsten Stellenabbau seit über zwei Jahren und dem Rückzug beim Einkauf. Die Stimmung unter den Herstellern fiel auf den niedrigsten Stand seit Oktober 2022, was darauf hindeutet, dass es sich nicht um einen einmaligen Ausrutscher, sondern um einen echten Rückgang handelt.

Russlands Wirtschaftsminister Maxim Reschetnikow räumte den Abwärtstrend ein. In seiner Rede auf dem Internationalen Wirtschaftsforum in St. Petersburg im Juni sagte er im Wesentlichen , dass Russlands Wirtschaft am Rande einer Rezession stehe.

Der Stress im Bankensektor häuft sich weiter

Um die Inflation, die bis 2023 in die Höhe schnellte, abzukühlen, hatte die russische Zentralbank ihren Leitzins bis Ende letzten Jahres auf einen Rekordwert von 21 % angehoben.

In diesem Jahr sank die Inflation von zweistellig auf 9,4 % im Juni. Die russische Zentralbank hat ein annualisiertes Ziel von 4%.

Diese leichte Lockerung hat es der Bank ermöglicht, ihren Zinssenkungszyklus langsam zu beginnen. Auf eine Senkung um einen Prozentpunkt im Juni folgte eine Senkung um zwei Prozentpunkte im Juli, wodurch der Satz auf 18 % gesenkt wurde.

Doch für viele in der Privatwirtschaft kam das zu spät. Laut Bloomberg steigt die Zahl der notleidenden Kredite (NPLs) rapide an, insbesondere bei staatsnahen Unternehmen.

Führungskräfte russischer Top-Banken, einschließlich der Sberbank, haben Berichten zufolge die Möglichkeit staatlich finanzierter Rettungsaktionen diskutiert, falls sich die Kreditbedingungen verschlechtern. Offizielle Daten spielen die Risiken herunter, aber interne Berichte zeigen ein sich verschlechterndes Kreditbuch.

Die Gouverneurin der Zentralbank, Elvira Nabiullina, hat Bedenken über eine systemische Instabilität zurückgewiesen und auf Kapitalpuffer in Höhe von 8 Billionen Rubel verwiesen. Aber viele Ökonomen sind nicht überzeugt.

Die Bank hat die Kreditgeber angewiesen, Kredite umzustrukturieren und "die Verluste zu absorbieren", anstatt sich auf staatliche Hilfen zu verlassen. Je länger die Zinsen hoch bleiben, desto mehr Druck baut sich im Finanzsystem auf.

Die Verteidigung boomt, aber der Rest der Wirtschaft verschlechtert sich

Russlands kriegsbedingte Industrien bleiben der einzige Lichtblick. Die Waffenherstellung, die Logistik und die Beschaffung von Verteidigungsgütern expandieren.

Ökonomen zufolge konzentriert sich das gesamte derzeitige Wirtschaftswachstum auf Sektoren, die an staatliche Militäraufträge gebunden sind.

Abgesehen davon sind die Daten düster. Die Autoverkäufe gingen im Juni im Vergleich zum Vorjahr um 30 % zurück. Es wird erwartet, dass die Stahlnachfrage im Jahr 2025 um 10 % zurückgehen wird. Der Immobilien- und Einzelhandelssektor stagniert. Nach Angaben des russischen Föderalen Statistikdienstes verzeichneten die meisten zivilen Industrien in den ersten vier Monaten des Jahres 2025 einen Produktionsrückgang.

Der Arbeitskräftemangel ist anhaltend und selbstverschuldet

Auch auf dem Arbeitsmarkt gibt es Anzeichen einer strukturellen Dysfunktion. Hohe Kriegsverluste und großzügige Einberufungsprämien haben einen großen Teil der männlichen Arbeitskräfte zum Militär gezogen.

Die Zahlungen an Soldaten machen nach Schätzungen des Ökonomen Wassili Astrow inzwischen etwa 2 Prozent des BIP aus.

Dieser Arbeitskräftemangel wird durch die Migrationspolitik noch verschärft. Russland war in der Vergangenheit auf Einwanderung angewiesen, um seine Belegschaft zu stabilisieren, aber in den letzten Jahren hat der Kreml hart durchgegriffen.

Infolgedessen sind die Branchen mit Engpässen konfrontiert, die die Lohninflation anheizen und die Produktivität beeinträchtigen.

Russlands Energiepolster schrumpft

Während eines Großteils des Krieges waren die Ölexporte Russlands finanzielle Lebensader. Stabile Preise und eine hohe Nachfrage aus Ländern wie China und Indien ermöglichten es dem Kreml, die Kriegsmaschinerie am Laufen zu halten. Aber dieses Polster wird dünner.

Der Rubel hat seit Anfang 2025 um rund 43 % aufgewertet, was zum Teil auf die hohen Zinsen zurückzuführen ist. Dies hat dazu geführt, dass russisches Öl auf den Weltmärkten weniger wettbewerbsfähig ist.

Noch wichtiger ist, dass das 18. Sanktionspaket der Europäischen Union, das im Juli angekündigt wurde, die Preisobergrenze für russische Ölexporte von 60 US-Dollar auf 47,60 US-Dollar pro Barrel gesenkt hat. Die EU verhängte außerdem Sanktionen gegen 135 Schiffe der russischen Schattenflotte und setzte zwei große Vermittler auf die schwarze Liste.

Die Durchsetzung der Sanktionen durch die G7-Länder ist nach wie vor uneinheitlich, aber der Druck steigt. Laut Leigh Hansson, Sanktionspartner bei Reed Smith, könnte die neue Obergrenze es Russland erschweren, Schiffe zu finden, die bereit sind, sein Öl zu transportieren. Wenn dies auf breiter Basis durchgesetzt wird, könnten die Einnahmen erheblich beeinträchtigt werden.

Putins strategische Priorität ist nicht mehr die Wirtschaft

Das vielleicht aussagekräftigste Zeichen dafür, wohin sich Russland bewegt, liegt in der Haltung seiner Führung. Der wirtschaftliche Druck steigt, doch der Kreml zeigt nicht die Absicht, seinen Kurs zu ändern.

Präsident Putin kanalisiert weiterhin Ressourcen in das Militär und das Atomprogramm. Die Not der Zivilbevölkerung scheint zweitrangig zu sein.

US-Präsident Donald Trump hat Wladimir Putin hat 10 Tage Zeit, um einem Waffenstillstand in der Ukraine zuzustimmen, und droht Ländern, die weiterhin russische Exporte kaufen, mit Sekundärsanktionen.

Aber die Märkte sind weniger abweisend. Der Rubel rutschte nach Trumps Äußerungen um fast 3% ab und bewegte sich um 82 pro Dollar, den schwächsten Stand seit Mitte Mai. Die Ölpreise kletterten unterdessen auf über 70 $ pro Barrel, da Versorgungsunterbrechungen und mögliche Zölle befürchtet wurden, die Russlands Schattenflotte treffen könnten.

Diese derzeitige Unsicherheit gibt dem Kreml Spielraum, weiter Geld auszugeben und die Kriegsanstrengungen zu verdoppeln, selbst wenn der Rest der russischen Wirtschaft einknickt.

Aber diese Pattsituation hat Konsequenzen. Wenn Trump Sekundärsanktionen gegen Käufer wie Indien und China durchsetzt, könnten Russlands Öleinnahmen schnell erodieren.

Und das ist die letzte verlässliche Säule seiner Wirtschaft.