Ein Blick in den VPI für Juli: Warum eine Zahl die Fed, die Renditen und den Dollar innerhalb weniger Stunden kippen könnte

Es wird erwartet, dass die Veröffentlichung des Verbraucherpreisindex (VPI) für Juli in einer engen Bandbreite der Prognosen liegen wird.

Doch eine einzige Dezimalstelle in der Kerninflation könnte starke Marktschwankungen bei Zinsen, Währungen und Aktien auslösen.

Marktteilnehmer und politische Entscheidungsträger achten nicht nur auf die Bestätigung des anhaltenden Preisdrucks, sondern auch auf Anzeichen dafür, dass sich tarifgetriebene Kosten in der Wirtschaft verankern.

Andere achten auf Anzeichen dafür, dass politische Entwicklungen, einschließlich der Nominierung Donald Trumps für einen neuen Chef des Bureau of Labor Statistics, Einfluss darauf haben könnten, wie zukünftige Inflationsdaten wahrgenommen oder gemeldet werden.

Der Bericht ist auch ein Test dafür, wie sehr die US-Notenbank bereit ist, über die anhaltende Inflation hinwegzusehen, um die Zinssätze in diesem Jahr zu senken.

Wie viel Wärme befindet sich im Kern?

Der Konsens geht davon aus, dass der Kern-VPI, der Lebensmittel und Energie ausklammert, gegenüber Juni um 0,3 % steigen wird, was die Jahresrate von 2,9 % auf 3,0 % drückt.

Das wäre der größte monatliche Anstieg seit Januar.

Der prognostizierte Anstieg kommt zu einem Zeitpunkt, an dem die Preise für zollexponierte Güter wie Möbel, Bekleidung und Freizeitartikel nicht mehr gefallen sind, sondern leicht gestiegen sind.

Die Preise für Bekleidung stiegen im Juni um 0,4 % und die Preise für Schuhe um 0,7 %, nachdem sie monatelang gesunken waren.

Die Zahl der Einrichtungsgegenstände machte einen früheren Rückgang wieder wett und legte um 0,4 % zu.

Der Gesamt-VPI wird im Jahresvergleich voraussichtlich bei 2,8 % liegen, was einem leichten Anstieg von 2,7 % entspricht, wobei der jüngste Rückgang des Benzins den monatlichen Gewinn bei 0,2 % halten wird.

Die Spaltung zwischen einer schwachen Schlagzeile und einem festeren Kern wird von Bedeutung sein, da die Fed mit größerer Wahrscheinlichkeit auf Letzteres reagieren wird.

Wenn der monatliche Kern bei 0,4 % oder mehr liegt, wird es für die politischen Entscheidungsträger schwierig sein, die Anzeichen zu ignorieren, dass die Zölle zu greifen beginnen.

Zölle als versteckter Beschleuniger

Der effektive Zollsatz in den USA liegt jetzt bei etwa 18,6 % und damit auf dem höchsten Stand seit 1933.

Die diesjährigen Erhöhungen zielten auf ein breiteres Spektrum von Importen ab, von Unterhaltungselektronik bis hin zu Haushaltswaren.

Die Weitergabe erfolgte schrittweise, da die Einzelhändler einen Teil der Kosten für den Schutz der Verkäufe übernehmen.

Die jüngsten Zuwächse auf Kategorieebene deuten jedoch darauf hin, dass der Schutzpuffer dünn wird.

Die Inflation bei den Kerndienstleistungen ist nach wie vor gedämpft, was der Hauptgrund dafür ist, dass die Fed nach wie vor einen Weg zu niedrigeren Zinsen sieht.

Wenn sich die Güterinflation jedoch weiter festigt, während sich die Löhne stabilisieren oder steigen, könnte diese Kombination die Inflation über der Komfortzone der Fed festhalten.

Die unmittelbarste Marktablesung wird sein, ob der Bericht in diesem Monat eine Ausweitung der Preiserhöhungen über die kleine Gruppe von zolllastigen Gütern hinaus zeigt, die bereits unter Druck stehen.

Warum sich der Spielraum der Fed für Fehler verringert

Die Fed-Funds-Futures implizieren laut CME FedWatch eine Wahrscheinlichkeit von 80 % bis 87 % für eine Zinssenkung um 25 Basispunkte bei der September-Sitzung.

Das ist schon eine hohe Messlatte für eine expansive Überraschung.

Ein Hot-Core-Print würde diese Chancen schnell verringern. Die politischen Entscheidungsträger haben angedeutet, dass sie Beweise für eine Abkühlung des Arbeitsmarktes wollen, bevor sie aggressiv vorgehen.

Die jüngsten Revisionen der Lohn- und Gehaltsabrechnungen zeigen schwächere Neueinstellungen als bisher angenommen, aber der Arbeitsmarktbericht für Juli lässt die Inflation immer noch als die am schwierigsten zu kontrollierende Seite des Mandats der Fed bei.

Gouverneurin Michelle Bowman sprach sich kürzlich für drei Senkungen in diesem Jahr aus, räumte aber ein, dass die Inflation "hartnäckig" bleiben könnte, wenn die Handelskosten die Warenpreise in die Höhe treiben.

Ein Kernwert von 0,4% heute würde den restriktiven Mitgliedern ein Argument geben, die Lockerung zu verzögern.

Dies würde wahrscheinlich die Renditen zweijähriger Staatsanleihen in die Höhe treiben und den Dollar stärken, selbst wenn sich die Aktien nach einem anfänglichen Rückgang erholen sollten.

Warum die BLS-Nominierung nicht die Geschichte von heute ist

Die Nominierung von EJ Antoni durch Präsident Trump zum Leiter des Bureau of Labor Statistics hat für politischen Lärm gesorgt, aber sie hat keinen Einfluss auf den heutigen Bericht.

Der VPI wird Wochen im Voraus zusammengestellt und vor der Veröffentlichung intern überprüft.

Ein Bestätigungsprozess durch den Senat wird einige Zeit in Anspruch nehmen, so dass die Auswirkungen auf die offizielle Inflationsberichterstattung in den kommenden Monaten eine Frage sein werden.

Die Märkte werden die Zahl handeln, nicht die personelle Veränderung.

Das bedeutet nicht, dass die Nominierung irrelevant ist. Eine parteiische Figur, die eine traditionell unpolitische Behörde leitet, könnte beeinflussen, wie zukünftige Revisionen gehandhabt oder neue Methoden eingeführt werden.

Aber für den VPI für Juli sind die Daten gesperrt. Die wahre Geschichte heute ist, ob sich der Inflationstrend verstärkt oder ins Stocken gerät.

Die Asymmetrie des Marktrisikos

Da die Märkte bereits Kürzungen eingepreist haben, sind die Risiken verzerrt.

Ein niedriger als erwarteter Kernwert von 0,2 % oder weniger würde die aktuellen Zinserwartungen verstärken und bei Anleihen und Aktien möglicherweise nur zu moderaten Gewinnen führen.

Eine heißere Veröffentlichung könnte die Händler jedoch dazu zwingen, ihre Wetten auf Zinssenkungen zurückzufahren, was die Renditen und den Dollar in die Höhe treiben und zinsempfindliche Aktien zurückwerfen würde.

Diese Asymmetrie ist der Grund, warum sich Trader auf die monatliche Kernzahl konzentrieren werden. Es wird allgemein mit einer Erleichterung durch niedrigere Benzinpreise gerechnet.

Es stellt sich die Frage, ob die durch Zölle verursachte Güterinflation auf andere Kategorien übergreift und das Inflationsnarrativ von vorübergehend zu anhaltend verschiebt.

Sollte dies der Fall sein, wird die Entscheidung der Fed im September innerhalb von Minuten nach Veröffentlichung der Daten viel weniger sicher erscheinen.