Die brasilianische Zentralbank ist bereit, die Zinsen bei anhaltendem Inflationsdruck bei 15 % zu belassen

Die brasilianische Zentralbank wird den Leitzins für Selic höchstwahrscheinlich am 17. September bei 15% belassen, die zweite Entscheidung nach der Pause im Juli im Straffungszyklus.

Der geldpolitische Ausschuss (Copom) hat die Zinsen seit September 2024 um 450 Basispunkte gestrafft, bevor er vor zwei Monaten eine Pause einlegte.

In der jüngsten Reuters-Umfrage, die vom 8. bis 12. September durchgeführt wurde, sagten alle 41 Ökonomen eine Nullbewegung bei den Kreditkosten voraus, da die politischen Entscheidungsträger unter Druck stehen, die Kreditvergabe konstant zu halten.

Der jüngste Druck auf die Verbraucherpreise deutet auf eine gewisse Lockerung hin, aber Analysten sagen, dass die Entscheidung angesichts des hartnäckig hohen Inflationsdrucks, eines immer noch recht angespannten Arbeitsmarktes und potenzieller externer Risiken Vorsicht widerspiegelt.

Inflation zeigt gemischte Signale

Der brasilianische Verbraucherpreisindex sank im August im Vergleich zum Vormonat um 0,11% und markierte damit den ersten monatlichen Rückgang seit einem Jahr.

Auf Jahresbasis stiegen die Preise jedoch um 5,13 % und blieben damit deutlich über dem Ziel der Zentralbank von 3 %, das eine Toleranzspanne von 1,5 Prozentpunkten zulässt.

Im August stiegen die Dienstleistungskosten um 0,39 %, was auf einen anhaltenden Druck hindeutet, der durch die historisch niedrigen Arbeitslosenquoten verursacht wird. Ökonomen sagen, dass diese Dynamik die Entscheidung von Copom bestätigt, an seiner Haltung festzuhalten.

"Obwohl die Zentralbank Fortschritte bei der Annäherung der Inflation an ihr Ziel gemacht hat, sieht sie sich immer noch mit einem angespannten Arbeitsmarkt und einem unsicheren internationalen Umfeld konfrontiert", sagte Jose Alfaix, Ökonom bei Rio Bravo Investimentos.

Er erklärte, dass die Aufwertung der brasilianischen Währung zwar vorteilhaft gewesen sei, ihre langfristige Rentabilität jedoch zweifelhaft bleibe.

Erwartungen weiterhin über Plan

Die Inflationsprognosen in der wöchentlichen Umfrage der Zentralbank liegen immer noch über dem Mittelwert von 3%, obwohl sich die Bedingungen für einen stärkeren Real in diesem Jahr erheblich verbessert haben.

Im vergangenen Monat bekräftigte der Chef der Zentralbank, Gabriel Galipolo, die Notwendigkeit, die "restriktiven" Kreditkosten beizubehalten, und bezeichnete das Tempo der Konvergenz der Inflationserwartungen in Bezug auf das offizielle Ziel als übermäßig langsam.

"Die Inflationserwartungen sind nach wie vor nicht verankert, während der zugrunde liegende Kerntrend bei den Dienstleistungen hoch bleibt und sich sehr allmählich abkühlt", sagte der Ökonom Julio Cesar de Mello Barros von der Banco Daycoval.

"Angesichts dieses Szenarios sollte die Zentralbank ihre Botschaft der Vorsicht und der Notwendigkeit einer restriktiven Geldpolitik über einen längeren Zeitraum verstärken", fügte der Ökonom hinzu.

Zu dem vorsichtigen Ton kommt die zunehmende Unsicherheit über neue US-Zölle auf brasilianische Importe hinzu, die die jüngste Haltung der Zentralbank beeinflusst haben.

Es wird erwartet, dass die politischen Entscheidungsträger externe Risiken als Grund dafür nutzen werden, die Zinsen länger hoch zu halten.

Marktausblick zum Zeitpunkt der Kürzungen

Während erwartet wird, dass Copom im September stabil bleiben wird, sind sich die Anleger uneins, wann die Zinssenkungen beginnen werden.

Von den 36 Ökonomen, die auf die Frage nach dem Zeitpunkt der Umfrage antworteten, prognostizierten 10 die erste Verschiebung im Dezember, 13 im Januar, neun im März und der Rest in den anderen Monaten. Copom tagt nicht im Februar.

In Bezug auf den wahrscheinlichen Betrag der nächsten Anpassung erwarteten 23 Befragte eine moderate Senkung um 25 Basispunkte, während 12 eine Senkung um 50 Prozentpunkte prognostizierten. Ein Prognostiker sagte eine größere Bewegung um 100 Punkte voraus.

Selic-Weg bis 2026

Die mittlere Quartalsprognose deutet darauf hin, dass der Selic-Satz bis Ende 2025 bei 15 % bleiben wird.

Ökonomen prognostizieren eine allmähliche Senkung ab Anfang 2026, wobei die Benchmark bis Ende des ersten Quartals voraussichtlich um 75 Basispunkte auf 14,25 % fallen wird.

Der Ausblick spiegelt die Betonung der Vorsicht der Zentralbank wider. Trotz des Erfolgs bei der Begrenzung der Inflation haben der strukturelle Druck im Dienstleistungssektor und die Arbeitskräfte in Verbindung mit der internationalen Unsicherheit Copom dazu veranlasst, ihre restriktive Politik beizubehalten.

Vorerst scheint der Selic-Kurs auf dem höchsten Stand seit Jahrzehnten zu sein, da die Beamten auf konkretere Anzeichen für eine Disinflation warten.