UBS BB senkt Wechselkursprognosen und sieht Realisierung aufgrund der US-Lockerung und der hohen Zinsen in Brasilien

UBS BB revidierte ihre Wechselkursprognosen und argumentiert, dass das Szenario für den brasilianischen Real positiver ist, da die globale geldpolitische Lockerung voranschreitet, während Brasilien weiterhin hohe inländische Zinssätze bietet.

Die Bank rechnet außerdem mit einem fairen Wert von 5,40 R$ pro US-Dollar Ende 2025 und Ende 2026, was über dem tatsächlichen Kassakurs, aber unter ihren früheren Prognosen von 5,80 R$ im Jahr 2025 und 5,86 R$ im Jahr 2026 liegt.

Insgesamt deutet die Revision auf eine positivere Tendenz für lokale Vermögenswerte in Bezug auf die externen Bedingungen und angesichts der inländischen monetären Ausrichtung in Brasilien hin.

Strukturelle Variablen hinter der Prognose

Das Fair-Value-Modell der UBS BB umfasst eine Reihe von strukturellen, makroökonomischen und finanziellen Elementen.

Dazu gehören der Leistungsbilanzsaldo und die Nettoauslandsverbindlichkeiten in Prozent des BIP, die externen Rohstoffpreise, gemessen am CRB-Index, und die Wertentwicklung eines Währungskorbs in Schwellenländern.

Die Bank berücksichtigt auch die nominalen Zinsunterschiede zwischen Brasilien und den Industrieländern sowie Preisniveauunterschiede und -prognosen, wobei sie insbesondere den brasilianischen IPCA-Inflationsindex mit dem US-Verbraucherpreisindex vergleicht.

Wenn man diese Eigenschaften zusammen betrachtet, führt dies zu einem Umfeld, in dem der brasilianische Real mittelfristig sowohl von externen als auch von lokalen Ursachen profitieren kann.

Auswirkungen der globalen und lokalen Geldpolitik

Nach Angaben der Bank war der anhaltende geldpolitische Lockerungszyklus in den Industrieländern, insbesondere in den Vereinigten Staaten, eine wichtige Quelle der Unterstützung für die Währungen der Schwellenländer.

Die niedrigeren US-Zinsen ermutigen die Anleger, anderswo nach besseren Renditen zu suchen, und die restriktive Politik Brasiliens bietet attraktive Optionen.

UBS BB stellt fest, dass die geldpolitische Lockerung in Brasilien voraussichtlich moderat ausfallen wird.

Die Bank geht davon aus, dass der inländische Zyklus erst spät im ersten oder zweiten Quartal 2026 beginnen wird, was bedeutet, dass die erheblichen Zinsunterschiede noch einige Zeit anhalten werden.

Dynamik und Wachstum der Leistungsbilanz

Die Außenbilanz Brasiliens ist nach wie vor besorgniserregend. Das jährliche Leistungsbilanzdefizit liegt zwischen 75 und 80 Milliarden US-Dollar, was rund 3,5 % des BIP entspricht.

Diese Zahl liegt deutlich über dem historischen Durchschnitt von 2,2 Prozent.

Diese wachsende Lücke ist mit einer wirtschaftlichen Expansion verbunden, die deutlich über dem Trend liegt.

Brasiliens Wirtschaft wuchs zwischen 2022 und 2024 um durchschnittlich 3 % pro Jahr, was über der geschätzten potenziellen Wachstumsspanne von 2 % bis 2,5 % für das Land liegt.

Dies zeigt sich auch in der Arbeitsmarktstatistik, wo die Arbeitslosigkeit zwischen 5,5 % und 6,0 % liegt, während die NAIRU der Bank schätzung von etwa 8 % liegt.

Laut UBS BB ist es sinnvoll, dass sich das Defizit angesichts des aktuellen Konjunktureinbruchs verengt.

Die Bank geht davon aus, dass dieses Verhältnis in den kommenden Quartalen und für 2026 wieder in die historische Durchschnittsspanne zurückkehren könnte.

Der politische Zyklus erhöht die Volatilität

Die Bank warnt davor, dass politische Ereignisse, insbesondere die Wahlen 2026, zu Volatilität des Wechselkurses führen werden.

Die brasilianischen Wähler werden Vertreter auf mehreren Ebenen wählen, darunter die Regierungen der Bundesstaaten, die 513-köpfige Abgeordnetenkammer, zwei Drittel des Senats und das Präsidentenamt.

Wahlzyklen haben in der Vergangenheit zu Instabilität an den Finanzmärkten geführt, und der Echtzeit-Aggregator von Volatilitätsindikatoren von UBS BB prognostiziert dasselbe für den bevorstehenden Zyklus.

Risiken für den Ausblick

UBS BB sagte, dass die Risiken vorhanden sind, auch wenn sich die Aussichten für die Immobilien verbessert haben – makroökonomische Unsicherheiten wie das BIP-Wachstum, die Inflationsdynamik und eine mögliche Verlangsamung der Binnenkonjunktur.

Die Währung könnte auch durch externe Schocks, von globalen Finanzereignissen bis hin zu Bewegungen der Rohstoffpreise, unter Abwärtsdruck geraten.

Für Anleger gehen die Probleme jedoch über die allgemeine Konjunktur hinaus.

Sektor- und unternehmensspezifische Risiken stehen ganz oben auf der Agenda der Bank, insbesondere für Unternehmen mit einem erheblichen Engagement in Schwellenländern.

Wechselkursschwankungen, Änderungen der Vorschriften, gesellschaftspolitische Ereignisse und plötzliche Bewegungen der Kapitalkosten könnten die Bewertungen erheblich beeinflussen.

Darüber hinaus könnten Spillover-Effekte aus anderen Schwellenländern den perfekten Sturm auslösen und das Risiko für Unternehmen, die von globalen Kapitalströmen abhängig sind, erhöhen.

Die Revisionen von UBS BB sind für den Real optimistischer als die vorherigen Projektionen.

Trotz anhaltender struktureller Anfälligkeiten und latenter politischer Risiken bieten sowohl die globale Lockerung als auch die damit verbundenen starken Zinsunterschiede und die allmähliche Anpassung der Außenbilanz ein günstiges Umfeld.

Doch der Wahlzyklus 2026 und die Möglichkeit eines volatilen Schwellenländers werden die Anleger wahrscheinlich weiterhin in Alarmbereitschaft versetzen, und da ihre Währung sowohl auf inländische als auch auf externe Ereignisse reagiert, wird dies auch bei der brasilianischen Währung der Fall sein.