Deutschlands Wirtschaft versucht, sich mit Mitteln aus der Stagnation zu befreien

Die deutsche Wirtschaft steht vor einer weiteren unbequemen Situation.

Nach zwei Jahrzehnten, in denen es auf Exporte und industrielle Macht angewiesen war, sieht das Modell müde aus. Das Wachstum stagniert, der Exportüberschuss schrumpft, und selbst der Konsum der privaten Haushalte hat Mühe, die Zahlen nach oben zu treiben.

Einige Anzeichen deuten auf eine anhaltende Stagnation hin, während andere auf eine Erholung hoffen. Was ist das wahrscheinlichste Szenario?

Warum die Wirtschaft ins Stocken geriet

Die Daten zeigen ein Land, das mit seinem Wachstum zu kämpfen hat.

Nach zwei aufeinanderfolgenden Quartalen mit moderatem Wachstum ist das deutsche BIP im zweiten Quartal 2025 um 0,3 % geschrumpft.

Das jährliche Wachstum beträgt laut Statistischem Bundesamt nur noch 0,2 Prozent. Die Exporte gingen zurück, da die US-Zölle von 15 % auf die meisten Waren und 27,5 % auf Autos den Handel beeinträchtigten und die Unternehmen mit einer schwächeren Nachfrage aus China konfrontiert waren.

Der alte Vorteil Deutschlands, der in der Dominanz bei Autos, Maschinen und Chemikalien bestand, ist nun in Frage gestellt.

Der Nettogewinn von Volkswagen brach im zweiten Quartal um 36 % ein, was unterstreicht, wie fragil die Branche geworden ist.

Auch die Chemie wird durch die hohen Energiekosten und das chinesische Überangebot unter Druck gesetzt. Die Bautätigkeit ist nach wie vor schwach, erst im Jahr 2025 dürfte sich der Wohnungsbau stabilisieren.

Die Bundesbank hat versucht , die Stimmung zu heben, indem sie auf einen Anstieg der Industrieproduktion um 1,3 % im Juli verwies und argumentierte, dass Deutschland eine technische Rezession vermeiden könnte.

Aber das ändert nichts am Trend. Seit 2019 stagniert die Wirtschaft, und auch im Jahr 2025 dürfte die Produktion stagnieren.

Woher kommt der Optimismus?

Umfragen erzählen eine andere Geschichte. Der Ifo-Geschäftsklimaindex stieg im August auf 89,0, wobei die Manager die Umsätze in den nächsten sechs Monaten optimistischer einschätzen. Auch die PMI-Umfragen zeigen einen moderaten Anstieg.

Die Kluft zwischen harten Daten und Stimmung ist frappierend.

Warum sind die Unternehmen so zuversichtlich, wenn die Zahlen so schwach sind? Zum Teil, weil sie von der Politik erwarten, dass sie hält.

Bundeskanzler Friedrich Merz hat einen "Reformherbst" mit steuerlichen Anreizen, Rentenreform, Änderungen bei der Sozialhilfe und einer industriefreundlicheren Energiepolitik versprochen.

Brüssel hat außerdem ein mit 500 Milliarden Euro finanziertes Programm für Infrastruktur und Verteidigung genehmigt.

Die Unternehmen setzen darauf, dass diese Maßnahmen endlich vom Versprechen zur Lieferung übergehen.

Ein weiterer Grund für Optimismus ist der Handel. Ein Abkommen zwischen der EU und den USA könnte die Autozölle bald von 27,5 % auf 15 % senken, sobald Brüssel die richtigen Gesetze vorlegt.

Die deutschen Autobauer gehen davon aus, dass eine Erleichterung kommen wird, auch wenn ein Zoll von 15 Prozent immer noch sechsmal so hoch ist wie die 2,5 Prozent, die sie vor der Rückkehr von Donald Trump ins Weiße Haus genossen haben.

Gleichzeitig steigen die Reallöhne im Land, was auch den Verbrauchern etwas Optimismus gibt. Den Gewerkschaften ist es gelungen, in der Metallverarbeitung und im verarbeitenden Gewerbe über der Inflation liegende Löhne zu erzielen .

Einige Fabrikarbeiter haben nach schwierigen Verhandlungen Erhöhungen von bis zu 20 % erhalten, wodurch der monatliche Einstiegslohn auf fast 2.800 Euro angehoben wurde.

Darüber hinaus soll der deutsche Mindestlohn auf 13,90 Euro im Jahr 2026 und 14,60 Euro im Jahr 2027 steigen und damit zu den höchsten in Europa gehören.

Warum Anleger noch nicht feiern sollten

Diese Optimismuslücke scheint derzeit fragil zu sein.

Das Vertrauen beruht auf Reformen, die noch nicht im Detail sind, und auf Zollerleichterungen, die noch nicht in Kraft getreten sind. In der Zwischenzeit wird die wirtschaftliche Schwäche nicht so leicht verschwinden.

Die Energiekosten sind nach wie vor weit höher als in den USA, was die Wettbewerbsfähigkeit untergräbt.

Der Euro hat in diesem Jahr gegenüber dem Dollar um 13 % und gegenüber dem Yuan um 11 % aufgewertet, was die Exporte weniger wettbewerbsfähig macht.

Laut Bundesbank arbeiten die Industrieunternehmen unter ihren Kapazitäten, was bedeutet, dass die Gewinnmargen gering sind und die Investitionen wahrscheinlich schwach bleiben werden.

Die fiskalische Lage begrenzt auch, wie weit Berlin gehen kann. Das Defizit wird den Projektionen zufolge 2025 2,7 % des BIP betragen und bis 2026 auf 2,9 % des BIP ansteigen.

Die Verschuldung wird auf 64,7 % des BIP ansteigen. Die Regierung diskutiert bereits über Kürzungen in Höhe von 30 Milliarden Euro im Haushalt 2027, um die steigenden Ausgaben für Infrastruktur und Verteidigung auszugleichen.

Dieses Gerede über Sparmaßnahmen birgt die Gefahr, dass der heutige Stimulus zunichte gemacht wird, bevor er überhaupt greift.

Und schließlich ist der durchschnittliche Bundesbürger nicht so optimistisch, da die Arbeitslosigkeit auf breiter Front steigt. Die Zahl der Arbeitslosen stieg im August zum ersten Mal seit über einem Jahrzehnt auf über drei Millionen , was die Arbeitslosenquote auf 6,4 % trieb und die Belastung der Haushalte durch die nachlassende Nachfrage nach Arbeitskräften und die Kürzungen der Unternehmen unterstreicht.

Für Anleger bedeutet dieser Mix, dass deutsche Vermögenswerte, die an öffentliche Ausgaben gebunden sind, wie Bauwesen, Infrastrukturzulieferer und Rüstungsunternehmen, besser aufgestellt sind als Branchen, die den Handelsspannungen in den USA ausgesetzt sind.

Die Automobilindustrie ist nach wie vor ein Hochrisikosektor, in dem die Entlastung zwar eingepreist, aber nicht garantiert ist. Die Chemie und die energieintensive Industrie werden sich erst erholen, wenn die Energiekosten strukturell niedriger sind.

Was die Geschichte verändern könnte

Die kurzfristigen Aussichten sind düster, aber nicht hoffnungslos. Wenn die EU schnell handelt, um die US-Zollsenkung auszulösen, könnte es bei deutschen Autos bis Anfang 2026 zu einer teilweisen Entlastung kommen.

Wenn Merz es schafft, echte Reformen in den Bereichen Renten, Energie und Sozialhilfe durchzusetzen, würde sich das Vertrauen in Investitionen niederschlagen. Öffentliche Ausschreibungen für Infrastruktur- und Verteidigungsprojekte werden im nächsten Jahr in die Realwirtschaft einfließen.

Das tiefere Problem ist jedoch die Wettbewerbsfähigkeit. Merz hat unverblümt gesagt, Deutschland befinde sich in einer "Strukturkrise" und große Teile der Wirtschaft seien preislich nicht mehr wettbewerbsfähig.

Wenn die Energiekosten nicht vorhersehbar sinken und die regulatorischen Belastungen nicht nachlassen, wird eine Erholung nur vorübergehend sein. Die Schere zwischen Deutschland und agileren Volkswirtschaften wird weiter auseinandergehen.

Das einzigartige Risiko und die einzigartige Chance

Deutschland wird im Jahr 2025 vielleicht nicht in eine Rezession geraten, aber auch das Wachstum ist vom Tisch.

Das macht die Entwicklung des Landes ungewöhnlich binär. Entweder werden die Reformen und Ausgaben im Jahr 2026 Früchte tragen und Deutschland das erste Jahr mit echtem Wachstum seit vor der Pandemie bescheren, oder die Optimismusschere bricht zusammen und die Stagnation verfestigt sich.

Drei Anzeichen, die man im Auge behalten sollte, sind der Zeitpunkt der EU-Gesetzgebung zur Senkung der Autotarife, die deutschen Industrieenergiepreise nach Abzug von Abgaben und die Durchführung von Infrastrukturausschreibungen. Diese werden darüber entscheiden, ob 2026 ein Wachstum von 1 % oder eher Null zu erwarten ist.

Die Welt hat sich an Deutschland als Exportmacht gewöhnt. Die nächsten zwei Jahre werden zeigen, ob sie sich als ausgewogene Volkswirtschaft mit Binnennachfrage, wettbewerbsfähiger Energie und glaubwürdigen Reformen neu erfinden kann.

Im Moment sagen die Daten Stillstand. Die Hoffnung liegt in der politischen Pipeline. Ob diese Hoffnung Wirklichkeit wird, ist die größte wirtschaftliche Einzelgeschichte in Europa heute.