Schweizerische Nationalbank erwägt Rückkehr zu Negativzinsen angesichts steigender Inflation

Die Schweizerische Nationalbank (SNB) steht erneut im Fokus, da sie erwägt, ihren Negativzinskurs wiederzubeleben, ein politisches Instrument, das sie zuletzt vor drei Jahren eingesetzt hat.

Während die Beamten wiederholt erklärt haben, dass sie weiterhin bereit sind, die Kreditkosten bei Bedarf unter Null zu senken, erwarten die meisten Ökonomen, dass die Zentralbank in dieser Woche stabil bleiben wird.

Der Entscheid kommt zu einer Zeit, in der die Inflation in der Schweiz zwar moderat ist, aber steigt und die Währungsstärke die Exporteure unter Druck setzt. Der Franken hat kürzlich gegenüber dem Dollar ein Jahrzehnthoch erreicht und befindet sich gegenüber dem Euro in der Nähe eines Höchststandes.

Druck durch Währungsstärke

Die grösste Herausforderung für die SNB liegt in der Aufwertung des Frankens. Ein stärkerer Franken senkt die Importpreise und hält die Inflation tief, schadet aber auch den Exporteuren, die mit dem Gegenwind im Welthandel zu kämpfen haben.

Die von US-Präsident Donald Trump verhängten Zölle von 39 Prozent auf Importe haben die Schwierigkeiten noch verschärft und stellen den höchsten Satz dar, der einer fortgeschrittenen Volkswirtschaft auferlegt wird.

Für die SNB ist die Eindämmung des Frankens für die Stärkung der Wettbewerbsfähigkeit des Handels von entscheidender Bedeutung, auch wenn eine Zinssenkung das Finanzsystem schädigen könnte.

Das Überraschungsmoment war schon oft Teil der Strategie der SNB.

Eine Analyse von Morgan Stanley vom Juli ergab, dass die Schweizer Zentralbank unter den wichtigsten Wettbewerbern die wenigsten Sitzungen abhält, aber häufiger von den Markterwartungen abweicht, wenn sie handelt.

Ökonomen gehen davon aus, dass der Schockfaktor einer plötzlichen Bewegung die Auswirkungen auf den Franken verstärken könnte, wenn die politischen Entscheidungsträger in dieser Woche handeln.

Divergierende globale Politikpfade

Der internationale Hintergrund fügt eine weitere Komplexitätsebene hinzu. Die US-Notenbank hat ihre erste Zinssenkung seit Trumps Rückkehr ins Amt Anfang des Monats vorgenommen, und die schwedische Riksbank folgte diese Woche mit einer Senkung.

Die SNB könnte sich unter Druck gesetzt fühlen, sich diesen Peers anzuschliessen, um eine weitere Aufwertung des Frankens zu vermeiden.

Pantheon Macroeconomics stellte fest, dass niedrigere Stromrechnungen und die Auswirkungen der US-Zölle die Inflation in den kommenden Quartalen belasten könnten, was weitere Gründe schafft, eine Zinssenkung in Betracht zu ziehen.

Allerdings setzt nur eine kleine Minderheit der Prognostiker auf einen sofortigen Schritt. Goldman Sachs, das bis letzte Woche eine Zinssenkung als wahrscheinlich einschätzte, hat nun seine Einschätzung geändert und den Lockerungszyklus beendet.

Die Futures-Märkte deuten auch darauf hin, dass sich die Anleger nicht auf eine bevorstehende Reduzierung vorbereiten. Während Bloomberg berichtet, dass in dieser Woche keine Änderung zu erwarten ist, rechnet etwa ein Viertel mit einer Senkung im Dezember, wenn die Auswirkungen der Zölle deutlicher sein könnten.

Die Lage im Inland bleibt stabil

In der Schweiz ist die Inflation mit 0,2% noch gedämpft, aber das ist bereits schneller als die frühere Prognose der SNB.

Das Preiswachstum blieb drei Monate in Folge im positiven Bereich und durchbrach damit das Muster negativer Werte, das im Mai kurzzeitig auftrat.

Die Löhne dürften überdurchschnittlich steigen, während Mietsenkungen in Verbindung mit sinkenden Hypotheken-Benchmarks als Gegengewicht wirken könnten.

Auch das Wirtschaftswachstum hat sich trotz externer Schocks als robust erwiesen. Aus diesem Grund argumentieren viele Analysten, dass die SNB mit der Wiedereinführung von Sub-Null-Zinsen noch Spielraum hat.

Die politischen Entscheidungsträger erkennen zwar an, dass solche Maßnahmen möglich sind, haben aber auch auf ihre Nachteile für Banken und Anleger hingewiesen.

Der derzeitige Ansatz scheint darin zu bestehen, Interventionen selektiv einzusetzen, wobei sich die SNB darauf konzentriert, eine extreme Frankenaufwertung einzudämmen, anstatt sich jeder Marktbewegung zu widersetzen.

Dies spiegelt eine Strategie wider, die darauf abzielt, begrenzte politische Instrumente zu schonen und gleichzeitig Flexibilität zu wahren.

Neues Kommunikationstool für Investoren

Zudem wird die SNB eine neue Form der Kommunikation erproben. Vier Wochen nach ihrer Entscheidung wird die Bank eine Zusammenfassung der Argumente veröffentlichen, die von den politischen Entscheidungsträgern diskutiert wurden, ähnlich den Protokollen, die von anderen Zentralbanken veröffentlicht wurden.

Dies ist das erste Mal, dass die Schweiz für eine solche Transparenz sorgt, obwohl einige Beobachter warnen, dass das Dokument nur Presseerklärungen erweitern könnte, anstatt neue Erkenntnisse zu liefern.

Ökonomen glauben, dass dieses zusätzliche Detail den Anlegern helfen könnte, die Argumentation der Bank besser zu verstehen, obwohl der letztendliche Nutzen der Veröffentlichung noch getestet werden muss.

Mit Blick auf die Zukunft wird die Haltung der SNB von den Handelsspannungen und der Inflationsentwicklung geprägt sein.

Die Bemühungen der Regierung, eine Einigung mit Washington über die Zölle zu erzielen, könnten den Druck auf die Exporte verringern, aber die Zentralbank wird weiterhin globale Verschiebungen gegen die innere Stabilität abwägen, bevor sie handelt.