Goldman Sachs warnt davor, dass Brasiliens fiskalische Realität nach 2026 die Tagesordnung dominieren wird: Bericht

Brasiliens Haushaltsbilanz wird ab 2027 zu einer zentralen Priorität, unabhängig davon, wer die Präsidentschaftswahlen im nächsten Jahr gewinnt, so Alberto Ramos, Leiter der makroökonomischen Forschung für Lateinamerika bei Goldman Sachs.

Ramos sagte gegenüber Reuters, dass der Druck auf die nächste Regierung des Landes, sei es unter dem derzeitigen Präsidenten Luiz Inácio Lula da Silva oder einem Oppositionskandidaten, zunehmen werde, eine große wirtschaftliche Korrektur vorzunehmen.

Haushaltsdisziplin kann nicht warten

Steigende Einnahmen und ein stetiger Anstieg der Ausgaben kennzeichnen den derzeitigen fiskalischen Kurs Brasiliens.

Ein Primärsaldo von null für 2025 und ein leichter Überschuss von 0,25 % des BIP im Jahr 2026 mit einer Toleranzmarge von 0,25 Prozentpunkten gehören zu den Zielen der Regierung.

Dies bedeutet, dass ein Defizit von 0,25 % im kommenden Jahr immer noch im Rahmen des Ziels liegen kann.

Die Berechnungen von Goldman Sachs erzählen jedoch eine weitaus schwierigere Geschichte.

Nach Angaben der Bank benötigt Brasilien einen Primärüberschuss von mehr als 2,5 % des BIP, um seine Schuldendynamik zu ändern, was bedeutet, dass noch eine fiskalische Anpassung von etwa 3 Prozentpunkten des BIP erforderlich ist.

Ramos wies darauf hin, dass dies eine Anpassung sei, die nicht vermieden werden könne, da die Regierung nicht die gleiche Politik der Haushaltsführung wie in Lulas laufender Amtszeit umsetzen könne.

Verschuldung auf steigendem Weg

Daten der Zentralbank zeigen, dass die brasilianische Bruttostaatsverschuldung im September auf 78,1 % des BIP gestiegen ist, den höchsten Stand seit Ende 2021.

Als der ehemalige Präsident Jair Bolsonaro aus dem Amt schied, lag diese Zahl bei 71,7 Prozent.

Das Finanzministerium prognostiziert, dass die Schuldenquote bis Ende 2028 weiter auf 84,2 % des BIP ansteigen wird, bevor sie langsam zu sinken beginnt.

Schuldenlastige Szenarien implizieren zwar eine Stabilisierung, betonte Ramos, aber eine längere Phase hoher Quoten könnte Brasilien externen oder internen Schocks aussetzen.

Eine hohe Verschuldung untergräbt, wenn sie anhält, in der Regel das Vertrauen der Märkte, erhöht die Kreditkosten und schränkt den politischen Spielraum bei Stress ein.

Märkte suchen nach glaubwürdigen Verpflichtungen

Die aktuellen Spannungen über den Haushalt müssen sich noch vor den Wahlen 2026 abspielen.

Umfragen vom letzten Monat sahen Lula im Rennen um eine vierte, nicht aufeinanderfolgende Amtszeit in Führung.

Dennoch sagte Ramos, dass die Märkte wahrscheinlich eher auf ernsthafte fiskalische Verpflichtungen reagieren werden als auf denjenigen, der politisch gewinnt.

Während die Dynamik hinter einem Oppositionskandidaten eine erste Marktrallye auslösen könnte, stellen Analysten fest, dass für die Anleger die tatsächliche Politik und die Auswirkungen auf die Schuldentragfähigkeit der Knackpunkt sein werden.

Das zentrale Problem, so Ramos, sei nicht die Ideologie, sondern die Fähigkeit, eine nachhaltige Haushaltskonsolidierung umzusetzen.

Geldpolitischer Ausblick: Künftige vorsichtige Lockerung

In Bezug auf die Geldpolitik geht Goldman Sachs davon aus, dass die brasilianische Zentralbank Anfang 2025 damit beginnen wird, den Selic-Leitzins zu senken, der derzeit bei 15 % liegt.

Ramos warnte, dass die robuste Wirtschaftstätigkeit und die hohen Ausgaben im Wahljahr den ersten Rückgang auf März oder später verschieben könnten, obwohl die Basisprognose auf einen Rückgang im Januar hindeutet.

Wie schnell die Inflationserwartungen sinken und ob die Fiskalpolitik beginnt, mehr Zurückhaltung zu zeigen, wird darüber entscheiden, wann die Zinssenkung stattfindet.

Um einen weiteren Preisdruck zu verhindern, könnte die Zentralbank einen vorsichtigen Ansatz beschließen, wenn die Staatsausgaben im Vorfeld der Wahlen weiterhin hoch sind.

Ramos sagte jedoch, dass die langfristige Tragfähigkeit der brasilianischen Finanzen weit über die kurzfristigen Ziele hinausgehe und nur durch Strukturreformen gesichert werden könne, die die Ausgabenqualität verbessern und die Steuerbasis verbreitern könnten.

Angesichts des hohen Ausgabenbedarfs, des demografischen Drucks und des begrenzten fiskalischen Spielraums ist die Regierung nur begrenzt in der Lage, integratives Wachstum zu verfolgen, ohne die Schulden zu erhöhen.