Fed-Protokoll: Uneinigkeit über Zinspfad bei anhaltenden Inflationsrisiken

Federal Reserve-Beamte waren auf ihrer Juni-Sitzung über die künftige Richtung der Zinsen gespalten; die Entscheidungsträger diskutierten Szenarien, die sowohl Zinssenkungen als auch weitere Anhebungen rechtfertigen könnten, wie aus am Mittwoch veröffentlichten Sitzungsprotokollen hervorgeht.

Das Federal Open Market Committee (FOMC) stimmte einstimmig dafür, den benchmark federal funds rate während der Sitzung am 16.–17. Juni unverändert in einer Spanne von 3,5% bis 3,75% zu belassen; es war die erste Sitzung unter dem Vorsitz von Kevin Warsh.

Die Protokolle zeigten, dass einige Mitglieder davon ausgingen, die Inflation könne ausreichend nachlassen, um niedrigere Zinsen zu ermöglichen, während andere der Ansicht waren, dass anhaltender Preisdruck weiteres Straffen erfordern könnte.

„Viele Teilnehmende gaben an, dass das angemessene Niveau des federal funds rate zum Ende dieses Jahres innerhalb oder leicht unter der aktuellen Zielspanne liegen würde“, heißt es im Protokoll.

Gleichzeitig „beurteilten viele andere Teilnehmende jedoch, dass das angemessene Niveau des federal funds rate zum Ende dieses Jahres über der aktuellen Zielspanne liegen würde.“

Fed-Verantwortliche wägen konkurrierende Inflationsszenarien ab

Die Sitzung machte die Unsicherheit darüber deutlich, wie sich Inflation, Wirtschaftswachstum und Arbeitsmarktbedingungen in den kommenden Monaten entwickeln könnten.

Die Entscheidungsträger diskutierten Szenarien, in denen die Inflation sich abschwächen und der Fed erlauben könnte, die Zinsen zu halten oder schließlich zu senken.

Sie erwogen jedoch auch ein Szenario, in dem die Inflation aufgrund von Faktoren wie starker, von KI getriebener Nachfrage, höheren Energiepreisen und Zöllen erhöht bleibt.

In einem solchen Umfeld sagten die meisten Teilnehmenden, „dass eine gewisse Straffung der Politik wahrscheinlich gerechtfertigt wäre.“

Die Protokolle stellten fest, dass „Teilnehmende anmerkten, dass ihre künftigen geldpolitischen Maßnahmen von den eingehenden Informationen abhängen würden.“

Die jüngsten Projektionen der Fed zeigten eine knappe Aufspaltung unter den Verantwortlichen.

Neun Entscheidungsträger erwarteten in diesem Jahr mindestens eine Anhebung um einen Viertelpunkt, sechs sagten mindestens zwei Erhöhungen voraus. Weitere neun Mitglieder erwarteten keine Änderung oder eine Zinssenkung.

Warsh legte keine individuelle Zinsprojektion vor.

Inflationsbedenken bleiben, Fed passt Kommunikationsstrategie an

Die Protokolle zeigten, dass die Inflation weiterhin die zentrale Sorge der Entscheidungsträger war, obwohl sich die Risiken für den Arbeitsmarkt etwas abgeschwächt hätten.

„Teilnehmende beurteilten insgesamt, dass die in der Zwischenperiode erhaltenen Informationen darauf hindeuteten, dass die Aufwärtsrisiken für die Preisstabilität erhöht blieben, während die Abwärtsrisiken für das Erreichen der maximalen Beschäftigung sich etwas abgeschwächt hätten“, heißt es im Protokoll.

Die Fed rechnet außerdem weiterhin mit „solidem realem BIP-Wachstum“ für den Rest des Jahres 2026, während verschiedene Beschäftigungsindikatoren auf einen stabilen Arbeitsmarkt hindeuteten.

Jüngste Inflationsdaten haben die Sorgen der Entscheidungsträger verstärkt.

Der Personal Consumption Expenditures Price Index, das von der Fed bevorzugte Inflationsmaß, stieg im Mai gegenüber dem Vorjahr um 4,1% und verzeichnete damit den höchsten Jahresanstieg seit April 2023.

Die Kern-PCE-Inflation, die Nahrungs- und Energiepreise ausschließt, stieg um 3,4%.

Auch die Energiepreise blieben ein wichtiger Faktor: die Ölpreise reagierten auf Entwicklungen im Nahen Osten und auf erneute Unsicherheit im Zusammenhang mit dem Konflikt rund um den Iran.

Warsh drängt auf kürzere Fed-Mitteilungen

Die Juni-Sitzung spiegelte auch Kevin Warshs Bemühungen wider, die Art und Weise zu ändern, wie die Zentralbank die Geldpolitik kommuniziert.

Während seiner ersten Pressekonferenz als Vorsitzender beschrieb Warsh die politische Debatte als einen „Familienstreit“, betonte jedoch die einstimmige Entscheidung des Komitees, die Zinsen unverändert zu lassen.

Die nach der Sitzung veröffentlichte Erklärung der Fed war deutlich kürzer als frühere Mitteilungen und strich Formulierungen, die zuvor eine Neigung zu Lockerungen signalisiert hatten.

„Eine Reihe von Teilnehmenden bemerkte, dass es ein günstiger Zeitpunkt sei, erhebliche Änderungen an der FOMC-Nach­sitzungs­erklärung in Betracht zu ziehen“, heißt es im Protokoll.

„Eine Mehrheit der Teilnehmenden äußerte, dass sie Vorteile darin sähe, die Erklärung zu verkürzen.“

Warsh hat zuvor die Forward Guidance kritisiert und sich für einen weniger vorhersehbaren Kommunikationsansatz der Zentralbank ausgesprochen.

Anleger warten nun auf zusätzliche Konjunkturdaten, darunter die Verbraucherpreisdaten für Juni, die am 14. Juli erwartet werden und weitere Einblicke in den Inflationsverlauf liefern könnten.

Am selben Tag soll Warsh außerdem vor dem House Financial Services Committee erscheinen, um seine erste Kongressanhörung seit seiner Ernennung zum Fed-Vorsitzenden abzulegen.