Die brasilianische Hapvida-Aktie stürzt nach enttäuschenden Q3-Ergebnissen um fast 40% ab; Analysten senken Ziele

Der brasilianische Gesundheitsdienstleister Hapvida (HAPV3) meldete am Mittwochabend einen Nettogewinn von 338 Mio. R$, aber das dritte Quartal 2025 erwies sich als recht enttäuschend.

Laut dem lokalen Medienunternehmen InfoMoney eröffnete die Aktie mit einem Rückgang von 32,43% auf 22,09 R$ nach etwa 20 Minuten in der Auktion am Donnerstagmorgen und verlor fast 40% (19,62 R$), was die unmissverständliche Marktreaktion auf die Zahlen ist, die den Mangel an Nachhaltigkeit von allem Finanziellen und Operativen zeigen.

Die Nettoverschuldung erreichte zum Ende des 3. Quartals 4,25 Mrd. R$ und lag damit 3,7% über dem Vorjahr.

Der Verschuldungsgrad, gemessen am Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA, stieg geringfügig auf 1,0x und damit um 0,01x höher als im Vorjahr.

Gegenläufig wirkte die Cash-Loss-Ratio, die im Vergleich zum Vorquartal um 1,3 Prozentpunkte auf 75,2 % stieg, was auf einen verstärkten saisonalen Einsatz im Zusammenhang mit der Zunahme neuer Gesundheitseinheiten zurückzuführen ist.

Sinkende Margen und schwächere Profitabilität

Nach Angaben von Goldman Sachs belief sich das wiederkehrende bereinigte EBITDA von Hapvida auf 613 Mio. R$, ohne Berücksichtigung von Einmaleffekten in Höhe von 133 Mio. R$ – was einem Rückgang von 20 % gegenüber dem Vorquartal und 27 % unter den Konsensprognosen entspricht.

Die EBITDA-Marge vor Sondereinflüssen sank auf 7,9%, verglichen mit erwarteten 10,7%, was auf höhere medizinische Ansprüche und operative Aufwendungen zurückzuführen ist.

Stärker als erwartete saisonale Effekte, gestiegene Fixkosten infolge der Entwicklung von Krankenhäusern und ambulanten Einrichtungen sowie steigende Verwaltungs- und Vertriebskosten waren für die rückläufige Medical Loss Ratio (MLR) verantwortlich, die gegenüber dem Vorquartal um 1,4 Prozentpunkte über dem Niveau lag.

Darüber hinaus verzeichnete das Unternehmen einen negativen freien Cashflow von 234 Mio. R$, wobei die Nettozugänge der Begünstigten auf eine Schwäche in der Metropolregion São Paulo hindeuteten, wo 24.000 Begünstigte trotz eines bescheidenen konsolidierten Zuwachses von 13.000 Menschenleben verloren gingen.

Analysten senken ihre Schätzungen, da die Herausforderungen zunehmen

Das dritte Quartal von Hapvida wurde von der Investmentbank BTG Pactual als "sehr schwach" eingestuft und nannte mehrere Herausforderungen, darunter einen erhöhten MLR, einen gedämpften freien Cashflow, ein unter den Erwartungen liegendes organisches Wachstum, höhere SGandA und viele einmalige Probleme.

Nach Angaben von BTG entfielen 25 % der ungünstigen Ergebnisse auf MLR, 10 % auf kommerzielle Kosten und 65 % auf allgemeine und administrative Kosten.

Mit 7,78 Mrd. R$ stieg der Nettoumsatz im Vergleich zum Vorjahr um 6 %, blieb aber 1 % hinter den Prognosen zurück.

Bei einer Marge von 7,9 % sank das bereinigte EBITDA im Jahresvergleich um 20 % auf 613 Mio. R$, vergleichbar mit dem Niveau, das während der GNDI-Akquisition beobachtet wurde.

Ein negativer Effekt in Höhe von 13 Mio. R$ aus einer Vereinbarung mit der National Health Agency (ANS) belastete das finanzielle Ergebnis weiter, was zu einem jährlichen Anstieg der Finanzaufwendungen um 36 % führte.

Während das Buchhaltungsergebnis einen Verlust von 57 Mio. R$ auswies, belief sich der bereinigte Nettogewinn auf 204 Mio. R$, 34 % weniger als erwartet. Der Verschuldungsgrad blieb bei 1,0x, während der freie Cashflow nach Investitionen mit 52 Mio. R$ negativ blieb.

Danach senkte BTG seine EBITDA-Prognosen für 2026 um 20% und behielt sein Kaufrating bei, senkte aber sein Kursziel von 67 R$ auf 50 R$.

JPMorgan wird angesichts des Wettbewerbsdrucks neutral

JP Morgan äußerte sich deutlicher und stufte die Empfehlung für Hapvida von "Overweight" auf "Neutral" herab und senkte das Kursziel von 52 R$ auf 39 R$.

Der bereinigte Gewinn pro Aktie von 0,22 R$ war ein Rückgang von 38% gegenüber dem Vorjahr und lag 31% unter der eigenen Schätzung der Bank und 60% unter dem Bloomberg-Konsens, so die Bank.

Diese Underperformance war auf geringe Nettozugänge zurückzuführen, die Ticketpreise blieben unter den Erwartungen und die medizinischen Ansprüche lagen über den Erwartungen, da der saisonale Druck durch eine Ausweitung der Verfügbarkeit von Dienstleistungen und einen ungewöhnlich kalten Winter noch verstärkt wurde.

Die Bank warnte, dass "einige der Drucke in den Zahlen für das 3. Quartal 25 wahrscheinlich mindestens den größten Teil des Jahres 2026 anhalten werden".

Hapvida zum Beispiel investiert in eine Struktur, die es dem Unternehmen ermöglicht, Marktanteile zu konsolidieren und gleichzeitig seine Kapazität und Servicequalität zu verbessern, aber die kurzfristigen Margen bleiben schwierig.

Das Unternehmen hatte zuvor erwartet, dass sich die EBITDA-Margen im Jahr 2026 weiter erholen würden, hat diese Prognose jedoch an eine allmählichere Erholung Ende des Jahres angepasst, so JPMorgan.

Infolgedessen senkte die Bank ihre Schätzungen für den bereinigten Gewinn je Aktie für 2025-26 um 20 bis 30 % und liegt weiterhin 30 % unter dem Marktkonsens.

Er behielt Rede D'Or (RDOR3) als Top-Aktie Lateinamerikas im Gesundheitssektor bei.