Ungarns Wirtschaft in Schwierigkeiten: Kann Orbán sein eigenes Modell überholen?

Die ungarische Wirtschaft hat sich nun über eine übliche wirtschaftliche Abschwächung hinaus bewegt.

Die Inflation ist von ihren Rekordhöchstständen gesunken, liegt aber immer noch über dem Komfortniveau. Das Wachstum ist stagniert. Die Kreditkosten sind hart.

Und die Nachrichten werden für das aktuelle Regime noch schlimmer, denn zum ersten Mal seit mehr als einem Jahrzehnt liegt eine neue Oppositionsbewegung in den Umfragen vorne.

Viktor Orbán baute seine politische Maschinelle auf dem Versprechen von Stabilität und steigendem Lebensstandard auf.

Aber wenn diese politische Maschinerie aufhört zu funktionieren, ist es vielleicht Zeit für eine Veränderung.

Ein Modell, das in guten Zeiten gebaut wurde, arbeitet jetzt gegen sich selbst

Orbáns zweite Amtszeit begann 2010, und ab diesem Zeitpunkt begann sein Wirtschaftsmodell.

Er lehnte Sparmaßnahmen ab und sammelte Einnahmen von ausländischen Banken und Versorgungsunternehmen.

Die Regierung verstaatlichte private Renten, und die Zentralbank setzte später unter György Matolcsy billige Kredite ein.

Versorgungspreisobergrenzen wurden zu einer dauerhaften Politik. Öffentliche Gelder flossen durch Subventionen und spezielle Kreditprogramme an inländische Unternehmen.

Diese Maßnahmen halfen Ungarn, aus dem Einbruch nach 2008 herauszukommen und gaben der Regierung Spielraum, für "wirtschaftliche Souveränität" zu kämpfen.

Das Modell basierte auf drei Säulen. Billiges Geld machte es der Regierung leicht, expansive Haushalte zu erstellen.

EU-Mittel und ausländische Hersteller sorgten für stabile Investitionen. Eine neue inländische Geschäftsklasse bildete sich um staatliche Verträge und regierungsnahe Banken.

Dieses Netzwerk wurde zu einem zentralen Bestandteil der politischen Struktur der Regierung. Solange das Wachstum stabil und die Inflation niedrig war, blieben die Schwächen dieses Systems außer Sicht.

Das änderte sich nach dem Inflationsschock 2022 und 2023, als Ungarn die höchsten Preiserhöhungen in der EU verzeichnete.

Die Inflation im Jahresvergleich erreichte einen Höhepunkt von etwa 25 %. Die Lebensmittelpreise stiegen viel schneller.

Die Zentralbank hob die Zinssätze auf ein zwanzigjähriges Hoch. Die Reallöhne fielen, und die Haushalte verloren an Kaufkraft.

Die Regierung versuchte, den Durchbruch durch Steuererleichterungen und Boni abzumildern, doch das Ausmaß der Inflation erschwerte dies.

Korruptionsskandale verstärkten die öffentliche Frustration. Sie hoben außerdem hervor, wie viel öffentliches Geld durch politisch geschützte Kanäle mit wenig Aufsicht floss.

Die Inflation brachte tiefere Probleme ans Licht, die tiefere Probleme offenbarte.

Ungarn trat bereits mit strukturellen Schwächen in den Inflationsschock ein. EU-Mittel im Wert von rund 20 Milliarden Euro bleiben aufgrund von Rechtsstaatlichkeitsbedenken eingefroren.

Investoren sind gegenüber plötzlichen Steuern und wechselnden Vorschriften misstrauisch geworden.

Dies hat Ungarns Kreditkosten in die Höhe getrieben. Die Rendite zehnjähriger Anleihen lag seit einem Jahr bei nahe 7 %.

Die Kosten für Schuldendienstleistungen stiegen auf etwa 5 % des BIP, das höchste in der EU.

Das sind schwierige Zahlen für ein Land mit langsamem Wachstum.

Das Haushaltsdefizit erreichte 2024 4,9 % des BIP und wird voraussichtlich steigen.

Ungarn hat stark in Programme investiert, die die Produktivität nicht steigern, während Gesundheit, Bildung und Forschung weniger Aufmerksamkeit erhalten haben.

Diese Mischung funktionierte in Jahren billiger Kredite, schränkt aber nun die Erholungsmöglichkeiten des Landes ein.

Das Wachstum ist ins Stocken geraten und schwächer als in den benachbarten mitteleuropäischen Volkswirtschaften.

Viele Unternehmen verzögern ihre Investitionen, weil das wirtschaftliche Umfeld unsicher erscheint.

Ungarns derzeitige Lage ist eine Mischung aus gedämpftem Wachstum, erhöhter Inflation und einem schwer zu steuernden fiskalischen Pfad.

Skandale bei Stiftungen, die mit der Zentralbank verbunden sind, verschlechterten das Bild.

Diese Stiftungen erhielten mehr als 800 Millionen Euro für öffentliche Zwecke, investierten jedoch in Kunst und hochwertige Immobilien.

Die Wirtschaftsprüfer berichteten, dass sie kurz vor der Insolvenz standen und möglicherweise weitere eine Milliarde Euro benötigen.

Untersuchungen zum Lebensstil gut vernetzter Geschäftsleute gingen online viral.

Diese Geschichten verstärkten das Gefühl, dass das Wirtschaftsmodell mehr von Insidern als von breit angelegtem Fortschritt geprägt war.

EU-Mittel, Investitionsverzögerungen und ein wachsender Widerstand

Ungarns Beziehung zu Brüssel spielt nun eine wichtige Rolle in der Wirtschaft.

Die Europäische Kommission hat versucht, die Freigabe ausgesetzter Mittel mit Justiz- und Antikorruptionsreformen zu verknüpfen.

Die Regierung argumentiert, dass die Bedingungen politisch sind.

So oder so verlangsamt das Fehlen dieses Geldes die Investitionen.

Für eine mittelgroße Volkswirtschaft ist die Lücke erheblich. Analysten stellen fest, dass Ungarn mehr als 10 % des BIP für inländische Entwicklungsprogramme ausgibt, etwa doppelt so viel wie der OECD-Durchschnitt, und viele dieser Programme sind eng mit politisch verbundenen Unternehmen verbunden.

Öffentliche Dienste zeigen die Auswirkungen. Krankenhäuser haben Engpässe. Schulen kämpfen mit veralteten Einrichtungen.

Diese Probleme sind nicht neu, fühlen sich aber stärker an, wenn die Reallöhne fallen und die Inflation hoch bleibt.

Die Kombination hat Péter Magyars Tisza-Partei in einigen Umfragen geholfen, Fidesz zu überholen.

Sein Ziel ist es, die Rechtsstaatlichkeit wiederherzustellen, Korruption zu verringern und die Beziehungen zur EU zu reparieren. Dies würde Mittel freischalten und die Kreditkosten senken.

Sein Aufstieg deutet darauf hin, dass die Wähler den Zusammenhang zwischen politischen Entscheidungen und wirtschaftlichen Ergebnissen klarer sehen als zuvor.

Orbáns geopolitische Wette bringt Erleichterung, aber keinen Neustart

Die Rückkehr von Donald Trump ins Weiße Haus brachte eine weitere Wendung. Die USA verhängten Sanktionen gegen große russische Energieunternehmen und drohten, Käufer ins Visier zu nehmen.

Ungarn ist weiterhin stark auf russische Energie angewiesen und warnte, dass Sanktionen Preise und Inflation in die Höhe treiben könnten.

Orbán nutzte seine persönliche Beziehung zu Trump, um eine Ausnahme zu erhalten.

Ungarische Beamte sagten, es sei offen gewesen. Trumps Team sagte, es würde ein Jahr dauern. Selbst wenn es nur vorübergehend ist, nimmt es das Risiko eines plötzlichen Energieanstiegs vor der Wahl im nächsten Jahr weg.

Orbán erklärte sich außerdem bereit, US-Energieinvestitionen zu unterstützen, darunter Flüssiggas im Wert von mehreren Milliarden Dollar und kleine modulare Reaktoren.

Ob Ungarn sich jedoch die größeren Verpflichtungen leisten kann, ist eine andere Frage.

Diese Projekte wirken eher politisch als finanziell.

Orbán schlug dann vor, dass Trump helfen könnte, Ungarns Wirtschaft zu schützen, falls sich die Märkte gegen sie wenden.

Diese Formulierung spiegelte US-Aussagen über die Unterstützung des argentinischen Peso vor den Zwischenwahlen wider.

Die Situation Ungarns ist anders, weil seine Währung gestärkt wurde. Der Druck liegt im Budget, nicht im Wechselkurs.

Die Energiebefreiung bietet kurzfristige Entlastung, ändert aber nichts am Gesamtbild. Ungarn bleibt sowohl mit der EU als auch mit den USA in Bezug auf China nicht im Takt.

Es positioniert sich weiterhin als wichtiger Partner für chinesische Elektrofahrzeughersteller, Batteriehersteller und Telekommunikationsunternehmen.

Die Trump-Regierung hat die europäischen Partner gewarnt, die Verbindungen zu China abzubrechen.

Die EU bewegt sich zu einem härteren Ansatz gegenüber der chinesischen Überkapazität. Ungarn versucht, seine Verbindungen zu beiden Seiten aufrechtzuerhalten, doch diese Strategie birgt Risiken.

Ein schwieriger Weg ohne einfache Lösung

Ungarn befindet sich nicht im traditionellen Sinne in einer Krise. Die Banken sind stabil, und die Arbeitslosigkeit bleibt niedrig. Das Problem liegt woanders.

Das Wachstumsmodell, das Anfang der 2010er Jahre funktionierte, ist ins Stocken geraten.

Leihen ist teuer. Die Inflation hat den Lebensstandard geprägt. Öffentliche Investitionen sind durch den Verlust von EU-Mitteln eingeschränkt.

Das Vertrauen unter privaten Investoren ist gering. Und die Regierung verlässt sich auf finanzielle Instrumente, die weniger wirksam sind als früher.

Eine Ausnahme von US-Sanktionen hilft, einen Energieschock zu vermeiden, aber sie kann die angespannten EU-Beziehungen nicht reparieren oder den fiskalischen Druck lösen, der durch ein Jahrzehnt hoher Ausgaben entstanden ist.

Ein Führungswechsel würde ebenfalls keine schnelle Wende bewirken. Der Abbau von Teilen des aktuellen Wirtschaftssystems könnte Unternehmen treffen, die vom Staat abhängig sind.

Das System so zu behalten, wie es ist, würde die Rückgewinnung des Investorenvertrauens einschränken. Ungarn muss einen komplexen Übergang durchlaufen, egal wer die nächste Wahl gewinnt.