Die US-Wirtschaft geht auf dem Papier stark in das Jahr 2026, unter der Oberfläche fragil

Die US-Wirtschaft beendete das Jahr 2025 gesünder als die meisten Prognosen. Das Wachstum nahm Ende des Jahres an, die Inflation kühlte von ihrem Höchststand ab und die Finanzmärkte lieferten ein weiteres starkes Jahr mit einem Anstieg des SandP 500 um 16 %.

Aber die Grundlagen sind immer noch schwer zu ignorieren. Arbeitsplätze wurden immer schwerer zu finden, die Lohnsteigerungen verlangsamten sich und die Haushalte kämpften weiterhin mit Preisen, die nie wieder sanken.

Im Jahr 2026 bereitet sich die US-Regierung darauf vor, die Politik auf mehreren Ebenen gleichzeitig zu lockern. Diese Wahl könnte kurzfristig das Wachstum ankurbeln.

Es könnte auch zeigen, wie eng und fragil die aktuelle Expansion wirklich ist.

Das Wachstum sieht stark aus, aber es leistet weniger Arbeit

Die meistzitierte Zahl aus dem Jahr 2025 ist das BIP des dritten Quartals. Die Produktion wuchs mit einer annualisierten Rate von etwa 4,3 %, dem schnellsten Tempo seit zwei Jahren.

Die Konsumausgaben hielten stand, und die Unternehmensinvestitionen stiegen, insbesondere in Software und Informatik, die mit künstlicher Intelligenz verbunden sind.

Das jährliche Wachstum erzählt eine bescheidenere Geschichte. Die meisten Schätzungen gehen von einem Wachstum im Gesamtjahr 2025 nahe 2 % voraus. Das ist respektabel, aber nicht außergewöhnlich für eine Wirtschaft mit großen Defiziten und starken Vermögensmärkten.

Ein Großteil der Stärke am Ende des Jahres folgte auch auf eine schwache Phase Anfang des Jahres, die einen langanhaltenden Stillstand der Bundesregierung beinhaltete. Ein Teil der Erschöpfung ist eher auf verzögerte Aktivitäten als auf neue Nachfrage zurückzuführen.

Wichtiger ist, wie sich dieses Wachstum ausbreitet oder ob es sich ausbreitet.

Tatsächlich wuchs die Beschäftigung außerhalb der Gesundheitsversorgung und der Sozialhilfe im letzten Jahr kaum. Das verarbeitende Gewerbe verlor für den Großteil des Jahres Arbeitsplätze. Die Produktion stieg, während die Einstellungen nicht Schritt hielten.

Diese Diskrepanz ist zentral, um zu verstehen, warum das Vertrauen trotz guter BIP-Zahlen niedrig bleibt.

Der Arbeitsmarkt kühlte schneller ab als erwartet

Bis November war die Arbeitslosenquote auf 4,6 % gestiegen, etwa einen halben Prozentpunkt mehr als im Jahresvergleich.

Dieses Niveau ist nach historischen Maßstäben immer noch niedrig, aber die Richtung ist das, worauf Ökonomen hinauszoomen. Die Einstellungen verlangsamten sich im Laufe des Jahres stetig, und die Beschäftigungszuwächse wurden kleiner und ungleichmäßiger.

Die Löhne folgten demselben Weg, wobei Messgrößen wie der durchschnittliche Stundenlohn und der Beschäftigungskostenindex auf das langsamste Tempo seit 2021 verlangsamten.

Mehr als jeder zehnte Arbeitnehmer verzeichnete während eines Großteils des Jahres keinerlei Gehaltserhöhung. Für Hochschulabsolventen erreichte die Arbeitslosigkeit ein Niveau, das außerhalb von Rezessionen selten zu beobachten ist.

Die Arbeitslosigkeit der Schwarzen stieg stark an, da mehr Arbeiter in den Arbeitsmarkt eintraten, aber weniger Stellen fanden.

Obwohl die Entlassungen weiterhin begrenzt sind, ist der Arbeitsmarkt nicht zusammengebrochen. Aber es ist ein Markt, der keine einfachen Ausstiege mehr oder schnelles Gehaltswachstum bietet.

Wenn das Wachstum zu einem leichten Arbeitsplatz wird, spüren die Haushalte das Risiko stärker. Diese Wahrnehmung wirkt sich auf Ausgabenentscheidungen aus, auch wenn die Zahlen zum Schlagzeilenkonsum eine Zeit lang bestehen bleiben.

Die Inflation kühlte ab, aber die Preise blieben hoch

Die Inflation fiel im November auf 2,7 % im Jahresvergleich, ungefähr auf dem Durchschnitt für 2025. Das ist eine deutliche Verbesserung gegenüber den Spitzenzeiten von 2022. Sie liegt auch immer noch über dem 2%-Ziel der Federal Reserve.

Für Haushalte ist das größere Problem nicht die Inflationsrate, sondern das Preisniveau. Lebensmittel, Wohnraum, Versicherungen und Nebenkosten sind alle deutlich teurer als vor der Pandemie.

CBS News-Umfragen zeigen , dass etwa sieben von zehn Amerikanern sagen, sie könnten sich die Grundbedürfnisse nicht leisten. Die Stromrechnungen sind im vergangenen Jahr zweistellig gestiegen. Die Heizkosten stiegen diesen Winter erneut an.

Sinkende Benzinpreise halfen an der Grenze. Zölle lösten nicht den Inflationssprung aus, den viele Ökonomen befürchteten. Doch die Erleichterung war teilweise und ungleichmäßig.

Solange die Löhne nicht über mehrere Jahre schneller steigen als die Preise, werden sich die meisten Haushalte nicht voraus fühlen. Deshalb fühlt sich eine Inflation, die in Makromodellen handhabbar erscheint, immer noch bestrafend auf Küchentischen an.

2026 bringt Konjunkturmaßnahmen mit angeknüpften Bedingungen

Die Politik im Jahr 2026 wird unterstützender. Steueränderungen, die Mitte 2025 eingeführt wurden, zeigen sich in Rückerstattungen und niedrigeren Abzügen.

Die Staatsausgaben werden sich nach dem Shutdown im letzten Jahr normalisieren.

Die Fed hat die Zinsen bereits dreimal gesenkt und damit ihren Leitindex auf 3,5–3,75 % erhöht. Die Märkte erwarten 2026 zwei weitere Zinssenkungen.

Einige Analysten argumentieren, dass diese Kombination das Wachstum erheblich ankurbeln könnte. Andere sind nicht überzeugt.

Die Umfrage der Federal Reserve Bank of Philadelphia unter professionellen Prognostikern prognostiziert, dass das Wachstum im Jahr 2026 leicht auf etwa 1,8 % zurückgeht.

Die eigenen Prognosen der Fed deuten auf begrenzten Spielraum für weitere Lockerungen hin, es sei denn, die Inflation fällt schneller oder der Arbeitsmarkt schwächt sich stärker ab.

Und schließlich fügt die US-Politik der Wachstumsgeschichte eine weitere Ebene hinzu. Präsident Trump hat offen auf niedrigere Zinsen gedrängt und wird wahrscheinlich einen leichteren Fed-Vorsitzenden ernennen , wenn Jerome Powells Amtszeit endet.

Das könnte die Politik beeinflussen, erhöht aber auch das Risiko, dass Anleger höhere langfristige Renditen verlangen, wenn sie an dem Engagement der Fed für Preisstabilität zweifeln.

In diesem Fall würde eine leichtere kurzfristige Politik durch strengere finanzielle Bedingungen anderswo ausgeglichen.

Was den Aktienmarkt betrifft, so dürfte er die Wirtschaft weiterhin unterstützen, könnte aber kein verlässlicher Motor für breites Wachstum mehr sein.

Nach drei aufeinanderfolgenden Jahren zweistelliger Gewinne deuten die meisten Wall-Street-Prognosen auf kleinere Steigerungen im Jahr 2026 hin.

Die Schätzungen schwanken zwischen mittler-einstelliger und niedrig-zweistelliger Renditen, wobei der SandP 500 voraussichtlich weniger steigen wird als im Jahr 2025.

Das steigert immer noch das Vermögen der Haushalte, aber hauptsächlich für einkommensstärkere Amerikaner, die die meisten Aktien besitzen.

Sie unterstreicht die Lücke zwischen Marktstärke und Alltagserfahrung.

Der eigentliche Test ist, ob sich das Wachstum ausbreitet oder stagniert

Die schärfste Trennung zwischen optimistischen und vorsichtigen Prognosen beruht auf der Breite. Wenn Steuererstattungen und niedrigere Sätze die Ausgaben ankurbeln, während sich die Einstellungen stabilisieren und die Löhne wieder steigen, könnte 2026 stärker aussehen, als der Konsens erwartet.

Aktienmärkte würden den Konsum durch Vermögenseffekte unterstützen, und Investitionen in KI und Technologie würden fortgesetzt.

Falls nicht, könnte der Konjunktur das Wachstum der Umsatzlinie anheben, ohne den schwachen Kern zu beheben. Eine Wirtschaft, die auf Vermögenspreise, enge Investitionen und fiskalische Unterstützung angewiesen ist, kann für eine Weile wachsen. Es schafft kein breites Vertrauen.

Die Inflation müsste nicht stark ansteigen, damit Probleme auftreten. Selbst ein langsamer Abstieg über das Ziel könnte die Fed zur Pause zwingen, während die Haushalte weiterhin unter Druck stehen und die Einstellungen gering bleiben.

Das ist die Spannung auf dem Weg ins Jahr 2026. Die US-Wirtschaft erscheint einseitig.

Die politischen Entscheidungsträger entscheiden sich, die Nachfrage stärker zu erhöhen, gerade in einer Zeit, in der die Angebotsbeschränkungen noch nicht vollständig nachgelassen sind und die Arbeitsmärkte bereits abkühlen.

Ob das zu einer stärkeren Expansion führt oder nur eine Abrechnung verzögert, wird das kommende Jahr bestimmen.